供應及庫存未見明顯增長 鉛價獲支撐

　　近日，比利時Nyrstar公司表示，在獲得南澳洲政府的環保許可后，臨時重啟了位于該洲的一座鉛冶煉廠。在八月初的事故過后，Nyrstar公司關停了位于澳洲皮里港的現代化鉛冶煉設施。這是該廠今年第二次供應受擾。今年6~7月份，皮里港冶煉廠高爐非計劃停運，導致向客戶發貨中斷。受此消息影響，滬鉛指數大跌。預計滬鉛指數在經歷大跌之后，原生鉛和再生精鉛的價差將縮窄，再生鉛對原生精鉛的替代效應將減弱。另外，境內外庫存依然處于低位，對鉛價形成支撐。在經歷短期的急跌之后，滬鉛指數可能小幅上漲至1.72萬元/噸附近。

　　原生鉛和再生鉛價差將縮窄　再生鉛冶煉廠利潤受到擠壓

　　從8月底開始，原生鉛和再生精鉛價差變開始持續擴大，截至9月17日，原生鉛、再生精鉛價差達到275元/噸。原生鉛再生精鉛的擴大，也令再生鉛企業的盈利有所好轉。據測算，截至9月17日，再生鉛企業利潤達到700元/噸，接近年內高位。然而，在17日期鉛大跌以后，原生鉛現貨價格也將大幅回調，這將令經費價差縮窄，再生鉛冶煉廠的利潤將受到擠壓。另外，現貨價格也將隨著期貨的價格下調，相對的低價格也將刺激現貨市場交易。

　　9月份原生鉛供應或難增加　再生鉛供應并未明顯增長

　　據上海有色網（SMM）調研顯示，2019年8月，中國原生鉛冶煉廠開工率為64.58%，環比7月增長8.24%，同比增長4.76%，本次調研涉及46家企業，涉及產能469.1萬噸。9月，原生鉛煉廠檢修與恢復并行，河南豫光、江西銅業、云南蒙自等進入檢修，期間河南岷山，湖南水口山等繼續恢復，同時云南馳宏因廢電瓶處理能力上升，進一步提升產量。在僅考慮如檢修等已對產量實際造成影響的因素基礎上，9月整體供應增減大部分相抵，SMM預計原生鉛企業開工率環比下降1.5%至63.08%。

　　再生鉛方面，根據SMM的調研，河南豫光、浙江天能動力和廣東新裕的檢修恢復，疊加貴州臺江工業園區部分再生鉛冶煉廠產量釋放，與安徽華鉑、山東中慶和江西金洋設備檢修導致的產量下降基本持平。非持證冶煉廠方面，隨著河南、貴州等地省內環保督察結束，部分小型冶煉廠為獲取豐厚的冶煉利潤“頂風作案”，但大范圍復產的現象未有出現，故8月非持證再生鉛冶煉廠整體開工率錄得小幅上漲。

　　綜合來看，原生鉛、再生精鉛企業的生產平穩，鉛供應端并未出現明顯的增加，短期對于滬鉛的利空作用相對有限。

　　從下游行業來看，汽車方面，中國汽車工業協會的數據顯示，8月，我國汽車產量為200萬輛，環比增長7.87%，同比下降0.60%，8月，我國汽車銷量為195.8萬輛，環比增長8.27%，同比下降6.90%，雖然同比依然是負增長，但是環比已經出現回暖。近期，已經有部分城市開放限購政策，汽車市場有望小幅回暖，這對于鉛價來說也將形成一定的利好。

　　境內外庫存并未見明顯回升　對鉛價有所支撐

　　從庫存來看，境內外庫存并未見明顯回升。國內方面，最新的上海期貨交易所鉛庫存庫為2.38萬噸，處于年內次低點。國外方面來看，截至9月7日，LME鉛庫存為7.56萬噸，依然處于近5年低位；另外，值得注意的是，9月17日，LME鉛注銷倉單出現了跳升，達到了8175噸，注銷倉單占比也達到了10.82%，這也暗示著LME鉛庫存有繼續下降的可能。綜合來看，境內外的庫存偏低，鉛價將得到支撐。

　　從國內的宏觀數據來看，近期公布的宏觀數據大多都不及預期，市場情緒收到一定的打擊，表明我國經濟依然承受一定的壓力。但從另外一個角度來看，面對諸多宏觀經濟數據不及預期的局面，中央政府也將繼續出臺相應刺激措施。市場情緒有再度被提振的可能。

　　綜上所述，在境外冶煉廠復產的消息雖然令滬鉛急速下跌，但是從基本面來看，國內原生鉛、再生鉛的企業生產保持穩定，并沒有出現明顯旺盛的情況，而且境內外庫存依然處于低位，對鉛價有所支撐，汽車市場的小幅回暖，對鉛價來說也是利好。從市場情緒來看，為保持經濟運行平穩，中央政府將繼續出臺相關措施，市場氛圍有可能再度受到提振。從技術上看，日K線經過急跌，已經接近布林帶下軌，日級別KDJ指標已經跌至超賣區間，預計滬鉛指數在1.65萬元/噸附近有一定支撐，短期將上漲至1.72萬元/噸附近。（廣州期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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