供給預期寬松 產能壓制鋁價格上漲

　　進入2019年，滬鋁價格經歷了底部震蕩、反彈、再下行的過程。期間，宏觀事件成為了主要驅動因素，在面臨經濟調整期的宏觀大背景下，滬鋁也難以獨善其身。之前消息面的利好消化過后，仍然是“一地雞毛”。下游開工率低迷加上上游產能釋放，即便有氧化鋁價格作為支撐，也難以掩飾電解鋁的疲態。未來從下游消費端來看，亮點依然較少，鋁加工行業開工率三季度略有好轉。終端汽車行業明年將會是消費亮點，但現在依然在低谷徘徊，行業復蘇言之尚早。房地產行業相對穩定，四季度以及明年值得期待。另外，消費品行業用鋁以及特高壓用鋁會成為明年

　　的增長點。庫存方面，鋁錠庫存的去庫存周期還將持續，隨著原鋁生產結構的變化，四季度末可能將出現庫存拐點。在上游氧化鋁的價格也不再成為成本支撐后，電解鋁的產能釋放問題將決定鋁價未來的走向。預計12月鋁價寬幅震蕩是主旋律，現階段震蕩偏強，建議主力合約1.36萬~1.4萬元/噸之間高拋低吸。

　　電解鋁新投產以及停復產情況將成為壓制鋁價的關鍵

　　截至10月24日，2019年中國電解鋁已減產量273.8萬噸，待復產規模涉233.6萬噸，已復產76.3萬噸，待復產132.3萬噸。已建成且待投產的新產能346.55萬噸，已投產177.65萬噸，新產能待投產169萬噸，年內另在建且具備投產能力新產能80萬噸，預期年內還可投產69萬噸，預期年度最終實現累計241.55萬噸。

　　從2019年的情況來看，電解鋁總產能在經歷了去年年底的較大幅度調整后，一直保持著穩中有升的態勢。開工率也是在春節季節性因素過去后開始持續小幅上漲。從目前最新的數據來看，電解鋁的新增產能釋放有所放緩，此前停產的置換產能復產也在一再推遲，年內產量激增的可能性不大，產能壓力大概率會延遲到明年開始逐步釋放，預計2020年電解鋁產能增加的壓力將進一步加大。

　　氧化鋁產量或將前緊后松

　　今年以來，氧化鋁進口量較去年下半年有了一定幅度的好轉，但是同比依然呈現大幅下降的態勢。在國外氧化鋁價格經歷了去年的沖高回落后，內外價差回歸到正常區間，進口量也呈現出上漲。而國內氧化鋁價格在一季度的持續下跌后在4月迎來了強勢反彈，這種勢頭一直持續到6月份才開始再度走弱。在環保停產的壓力下，氧化鋁產能受到一定影響。另外，鋁土礦的稀缺也使得很多計劃中的氧化鋁新產能暫時擱置。

　　當前，氧化鋁、電解鋁開工產能匹配基本持平，電解鋁企業冬儲繼續進行，北方地區氧化鋁廠現貨量稍顯緊張。國際氧化鋁價格低位穩定，國內外氧化鋁價差存在，氧化鋁進口量將逐漸體現，四季度乃至明年的氧化鋁進口量將有望持續增長。另外，氧化鋁停復產方面，交口信發氧化鋁廠復產繼續推遲，目前無法確定該廠的具體復產時間，也將為明年氧化鋁價格帶來變數。預計2020年氧化鋁產量或將呈現前緊后松的變化趨勢，整體增幅依然有限。

　　鋁錠去庫存速度有所放緩

　　今年以來，鋁錠繼續去庫存行情，并且在春節后庫存下降速度加快。滬鋁以及社會鋁錠庫存基本維持相同趨勢，直到近期，下降速度才有所放緩，但是去庫存周期依然在繼續。倫鋁庫存則是在4月底開始出現了一波上漲之后，才又開始了去庫存的進程的。彼時價格也是隨著倫鋁庫存上漲開始持續走弱，開啟了與國內滬鋁相背離的行情。從目前情況來看，國內鋁錠由于原鋁生產結構性變化繼續呈現庫存下降的趨勢，但是下半年由于宏觀形勢不佳需求放緩，較大的影響了庫存下降速度，并且隨時會在明年進入累庫階段。

　　明年汽車消費或將有所好轉

　　9月，汽車銷量同比降幅收窄。產銷量分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，較前一個月分別增長11%和16%，較上年同期分別下降6.2%和5.2%，產量降幅比上月擴大5.7個百分點，銷量同比降幅比上月縮小1.7個百分點。1~9月，汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產銷量降幅比1~8月分別收窄0.7個百分點。從數據上看，9月汽車銷量同比降幅較8月有所收窄，雖然累計值仍然在以兩位數的降幅同比下滑，但是隨著國際汽車消費的各項刺激措施，消費動能或將有所改善，將為四季度市場需求改善帶來積極因素。預計四季度，汽車產銷將有望繼續小幅回暖。并且未來2020年汽車市場有望整體觸底回升，將會成為鋁下游需求中的亮點。

　　后市展望

　　綜上所述，對于鋁生產、加工及貿易企業來說，區間震蕩的行情不論是買保還是賣出保值都有一定的機會。但前提是要掌握好時機，并且結合自身實際情況來進行，切勿把套保頭寸做成單邊裸露的投機頭寸。正確的操作是先根據生產銷售情況找到自身風險點，然后在盤面時機合適時進行套期保值操作為佳。（方正中期）

　　轉自：中國有色金屬報

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