鉛價反彈高度有限 將維持近強遠弱格局

　　一方面，5月以來的原生鉛檢修令市場累庫進度延遲，鉛價振蕩偏強；另一方面，隨著再生鉛生產提速及新增產能釋放，供應預期向上，而需求端邊際走弱，鉛市累庫壓力將大幅增加。

　　近期，鉛價呈現振偏強走勢，滬鉛向上突破14000元/噸整數關。究其原因在于一方面海外公共衛生事件數據好轉后，市場情緒修復帶動；另一方面源自鉛市場累庫幅度低于預期。展望后市，筆者認為，隨著檢修釋放，供應預期向上，而需求邊際走弱，鉛價反彈高度有限。

　　境外礦山緩慢恢復

　　海外市場，公共衛生事件走勢已不是當前市場主要矛盾。近段時間中美貿易關系再度緊張，市場情緒從上周兩會前集中樂觀轉會議召開后偏謹慎。在今年的政府工作報告中，首次對全年經濟增長不設具體目標，且沒有出臺超預期的財政貨幣政策，增加了未來市場的不確定性。這也使得近期基本金屬轉為振蕩走勢，鉛價走勢跟隨其中。

　　近期進口礦加工費有所下調，主要是公共衛生事件影響礦端，預期折損量近5萬噸。隨著海外公共衛生事件好轉，秘魯等地階段性解封，供應端邊際轉好。2019年全球精礦產量470萬噸，公共衛生事件影響礦端占比1%。整體來看，今年市場對礦增量主流預期是10多萬噸，4月海外主要礦山與冶煉廠敲定的2020年鉛精礦長單TC在175美元/182.5美元，處于近5年高位，這意味著公共衛生事件主導下的需求變化成主變量。

　　再生鉛投產提速

　　鉛市場前期持續去庫存源自階段性的供需錯配，即全國開始復工復產后鉛酸蓄電池企業快速復工，而再生鉛企業受制于原料廢電瓶收回及采購不暢導致復產低于預期，在此背景下，社會庫存較長時間維持在1萬噸以下，處于歷史低值水平。公共衛生事件緩解后，物流及人員流動性加快，一方面基于價格反彈后利潤的恢復；另一方面基于廢電瓶供應壓力緩解，再生鉛企業開工自4月中旬開始提速。

　　此外，鉛價反彈后也令再生鉛新項目投產加快，自4月下旬開始，安徽、江西地區新增產能逐步投產，預期釋放增量近2萬噸/月。三季度初，安徽太和縣工業園區部分企業在長達一年多的升級改造后也將逐漸投產，再生鉛供應預期增長。從再生鉛貼水幅度持續擴大也較大程度上反映出再生鉛由前期偏緊轉為逐步寬松。

　　消費邊際走弱

　　從境外來看，由于消費結構因素，鉛消費與汽車產業增速保持高度一致，今年公共衛生事件導致全球經濟增速下降，全球汽車消費難言樂觀。根據汽車用電池含鉛量預估，若消費增速下調5%，將拖累鉛消費下降近1%。

　　對國內而言，淡季消費透支，旺季消費難旺。二季度季節性消費淡季，今年公共衛生事件導致需求延后，鉛酸蓄電池企業通過多次降價促銷去庫提高開工率，但終端購買力不足，這導致電池成品庫存攀升，尤其是電池經銷商庫存累積明顯。4月電池經銷商庫存天數已接近1個月，較去年同期高出10天，5月電池庫存增長矛盾更突出，電動自行車行業、汽車行業以及鉛酸電池出口均表現不佳。目前鉛酸蓄電池降價不止，企業利潤轉虧損，預期今年旺季難旺，未來需求向上動能不足。

　　短期來看，5月以來的原生鉛檢修令市場累庫進度延遲，鉛價振蕩偏強。但隨著再生鉛生產提速及新增產能釋放，供應預期向上，而需求因成品庫存問題邊際走弱，鉛市場庫存向上拐點出現，尤其是6月累庫壓力將大幅增加。總體上，鉛價反彈高度有限，將維持近強遠弱格局。

　　轉自：期貨日報

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