擴大第五套標準適用范圍、支持量子科技等更多領域“硬科技”企業在科創板上市……包括科創板在內的中國資本市場正在以前所未有的力度和決心，全面擁抱新一輪科技革命和產業變革。在業內人士看來，中國資本市場制度體系、估值邏輯與市場生態正在發生深層次變革，這一變革的背后，本質上是中國經濟結構從“要素驅動”向“創新驅動”范式轉換在金融層面的一種系統性映射。
資本市場深層變革日益清晰
“主動擁抱新一輪科技革命和產業變革，持續增強資本市場制度包容性、適應性。”證監會主席吳清此前在2026陸家嘴論壇的一句話，揭示了過去一段時間資本市場制度變革的核心邏輯，也點明了下一階段資本市場改革發展的關鍵線索。
實際上，從制度演進的歷程來看，自2024年4月新“國九條”落地以來，如何能更好地服務好科技創新與培育新質生產力，始終是資本市場改革的主要目標之一。2024年4月，證監會發布《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》，從上市融資、并購重組、債券發行、私募投資等全方位提出對科技創新的支持性舉措。隨后在2024年陸家嘴論壇上，證監會發布了《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，強化科創板“硬科技”定位。2024年9月，證監會又發布了《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。
2025年，證監會發布了《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，提出加強對科技型企業全鏈條全生命周期的金融服務。在當年的陸家嘴論壇上，證監會又推出進一步深化科創板改革的“1+6”政策措施。
在一系列制度變革推動下，市場的核心邏輯演進日漸清晰。Wind統計數據顯示，科創板和北交所從無到有，目前市值占比已經分別達到13.55%和0.65%。
來自一級市場的發行情況則顯示，資本市場“科技敘事”邏輯正日益明晰。Wind統計數據顯示，按照網上發行日期計算，2025年至今A股共計進行185宗IPO，合計募集資金達到2252.15億元，其中，科創板和創業板的發行數量合計達到68家，募資總額922.53億元，占比超40%。從行業分布來看，這68家企業主要集中在信息技術等高新技術領域。
“資本市場這一深層次變革，本質上是中國經濟結構從‘要素驅動’向‘創新驅動’范式轉換在金融層面的一種系統性映射。”北京大學光華管理學院院長、北京大學博雅特聘教授田軒對記者表示，隨著傳統產業轉型和新質生產力的崛起，中國經濟結構正朝著科技創新主導、戰略性新興產業支撐的方向升級，經濟增長的核心動能也從土地、勞動力等傳統要素轉向數據、算法與硬科技。這種結構性變遷要求金融資源擺脫對重資產抵押和穩定現金流的過度依賴，轉而建立能夠識別并定價“未來成長性”的新機制。資本市場通過提升制度包容性、適應性，精準引導資本流向科技創新領域，不僅順應了經濟結構升級對長期資本的迫切需求，也形成了經濟結構升級牽引資本改革、資本變革賦能結構轉型的正向循環機制，從而相互支撐，共同促進我國實體經濟的高質量發展。
微觀端變化彰顯新動能加速集聚
川財證券首席經濟學家陳靂對記者表示，本輪資本市場制度體系、估值邏輯與市場生態的深層次變革，是順應國內經濟結構從規模擴張轉向創新驅動的必然結果。當前我國正加快培育新質生產力、構建現代化產業體系，傳統間接融資模式難以匹配科創產業高投入、高風險、長周期的發展特征。資本市場依托風險共擔、收益共享的股權機制，通過制度改革打破舊有盈利考核桎梏，重塑科技企業價值定價體系，既是金融體系適配產業轉型的主動調整，也能夠依托價格信號引導各類要素向新興產業集聚，暢通科技、產業、金融三者良性循環，為經濟結構轉型升級筑牢金融根基。
在微觀層面，資本市場的這一變革主要體現在上市公司的結構變化上。吳清日前在陸家嘴論壇上表示，目前A股科技板塊市值占比超過三成，市值超千億上市公司中，科技企業占比已達45%。“兩創板”的規模、功能和影響力持續增強，目前上市公司數量合計超過2000家、總市值超過35萬億元，在新能源、集成電路、生物醫藥、高端裝備制造等領域形成了集聚效應。
粵開證券首席經濟學家羅志恒則表示，新動能包括以國家統計局“高技術制造業”“高技術服務業”為基礎、以“戰略性新興產業”為補充，包括生物制造、航空航天器及設備制造、電子及通信設備制造、新能源汽車、人工智能、信息服務、電子商務等。據此劃分，截至2025年底，A股5391家非金融上市公司中，2922家為新動能企業，數量占比54.2%。
他指出，上市公司新動能企業相對舊動能企業，呈現“營收追趕、利潤比肩、效益領跑”的特征。新動能貢獻了約30%的營收，50%的利潤，其凈資產收益率領先舊動能近2個百分點，成長性、盈利性更突出。從研發投入來看，2025年，新動能企業研發投入（研發費用+資本化研發支出）合計1.1萬億元，占全部非金融上市公司研發投入的58.9%；其研發強度高達5.0%，舊動能僅為1.8%。
雙端并進打造適配創新生態
業內人士普遍認為，擁抱新一輪科技革命和產業變革，資本市場要在融資端和投資端持續發力。
田軒認為，從投融資角度看，資本市場擁抱新一輪科技革命，需進行全方位的制度重構與生態升級。融資端，應著力構建適配“硬科技”企業全生命周期的多元化融資體系，尤其是提高對初創期、成長期科技企業的融資包容性，完善從天使投資、風險投資、私募股權投資到上市的全鏈條融資支持。
在投資端，則需培育具備長期投資理念的“耐心資本”，引導社保、保險等長線資金通過股權投資、FOF等形式深度參與科技創新，同時完善并購重組與多元化退出機制，形成“募投管退”良性循環，持續反哺新一輪科技創新。
陳靂也表示，資本市場主動擁抱新一輪科技革命，必須堅持投融資兩端協同發力。在融資端，持續夯實注冊制改革成果，進一步提升科創板、創業板制度包容性，放寬未盈利硬科技企業上市門檻，優化再融資、并購重組機制，完善全生命周期股權融資服務，暢通創投機構退出渠道，持續培育科創產業成長沃土。在投資端，大力培育社保、保險等中長期耐心資本，豐富權益類投資產品，優化市場交易與考核機制，弱化短期交易博弈，引導資金立足長期技術價值布局硬科技賽道，依托雙向制度改革打造適配新一輪產業變革的資本市場生態。（記者 吳黎華）
轉自：經濟參考報
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