今年上半年，基金發行市場在規模穩步擴容中呈現出鮮明的“K型分化”特征。Wind數據顯示，上半年新成立基金規模已超6200億份，同比增逾18%。總量增長之下，包含權益資產的股票型、混合型基金（簡稱“含權基金”）與債券基金冷熱不均、頭部公司與中小公募強弱分化態勢凸顯。從資本市場到基金發行端，“K型分化”正成為理解當前市場格局的核心線索——展望下半年，多家機構認為，這一分化格局仍將延續，但市場驅動力已從估值修復轉向業績兌現，科技主線與價值防御的再平衡，將是投資者應對分化的關鍵命題。
潘悅 制圖
多個品類助推規模增長
今年上半年，基金發行市場迎來明顯擴容。Wind數據顯示，以基金成立日作為統計標準，上半年新成立基金共863只，合計發行份額6280.09億份，較去年同期的5303.47億份增長逾18%。
規模擴容的同時，各類型產品創新表現突出。上半年ETF市場尤為活躍，行業主題ETF成為擴容主力，基金公司密集布局硬科技、高端制造、資源周期、紅利低波等細分賽道。REITs產品亦在上半年取得突破，中金唯品會商業REIT等產品發行規模居前。
此外，FOF基金也是今年發行市場的熱門品種，正在從主動或被動基金延伸至黃金、ETF、REITs等多元品種。據Wind統計，上半年新成立FOF數量已達95只，合計發行份額1177.42億份，發行份額占比達18.74%，較2025年的7.19%和2024年的0.98%實現了跨越式增長。
排排網集團旗下融智投資FOF基金經理李春瑜表示，上半年FOF廣受追捧，背后源自多項驅動因素：一方面，震蕩市中分散配置需求上升，FOF通過股債搭配可降低單一賽道回撤，普通投資者也可以借助此類產品進行簡化配置；另一方面，銀行渠道將FOF作為理財替代工具進行深度推廣。除此之外，公募機構持續完善多資產產品線，批量發行FOF豐富供給，而機構資金也進一步加大了FOF的配置力度。
發行市場多維度“K型分化”
總量擴容的同時，“K型分化”正從資本市場傳導至基金發行端，在產品類型和基金公司兩個維度同時上演。“K型分化”的本質，是增長的不均衡與結構性分化——一部分向上攀升、另一部分向下承壓，形同字母“K”的兩條分叉路徑。
從產品結構看，含權基金成為發行主力。數據顯示，上半年共有374只股票型基金成立，合計發行份額為1496.17億份，份額占比23.56%；共有250只混合型基金成立，合計發行份額為2266.77億份，份額占比35.69%。以此計算，上半年含權基金的合計發行份額占比達到59.25%，接近六成，為最近五年來的最高水平。
多只偏股混合型基金成為規模增長的主力。如廣發研究智選A的首發募集規模高達72.21億元，永贏銳見成長A、華寶優勢產業混合A、銀華智享混合A等多只偏股混合型基金的首募規模均超過50億元。
與此同時，債券型基金則明顯遇冷。上半年共發行136只債券型基金，合計發行份額為1272.59億份，較2025年同期的2478.51億份同比下滑近49%。此外，還有債券型基金面臨發行失敗的困擾：百嘉百澤60天持有純債于今年3月18日開始募集，至6月17日募集期滿，因未能滿足“募集份額總額不少于2億份、募集金額不少于2億元且認購人數不少于200人”的成立條件，基金合同未能生效。這也是年內唯一一只發行失敗的基金產品。
晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧表示，債基發行失敗、延長募集的現象呈現周期性與結構性雙重特點：周期層面受股債蹺蹺板效應影響，權益走強往往壓制債基募資；結構層面風險集中于中小基金公司純債產品。
基金公司層面的分化同樣劇烈。據不完全統計，廣發基金和易方達基金上半年新品募集規模均達到了400億元以上；中歐基金、南方基金、景順長城、富國基金、華夏基金等頭部公司新品募集規模均超過200億元。然而，與頭部基金公司持續補強投研實力相比，部分中小基金公司陷入生存困境。共62家中小基金公司上半年發行規模不足20億元，其中東海基金、英大基金等10家基金募集規模不足2億元，還有一些中小基金公司長期沒有新產品發行，需要靠股東增資“救濟”。
在業內人士看來，頭部機構掌握銀行、互聯網等頭部代銷資源，中小公募新發產品很難破局募資。如何在新發規模增長與產品差異化之間找到平衡，如何讓中小基金公司在分化格局中突圍，仍是擺在行業面前的重要課題。
市場從估值修復邁向業績驗證
走過“K型分化”的上半年，展望下半年，多家機構表示，市場驅動力已從單純的估值修復全面轉向業績兌現，從配置角度來看，將尋求在科技主線與價值防御之間的新平衡點。
“今年K型分化表現更為明顯，”中泰金融國際有限公司首席經濟學家李迅雷表示，AI發展帶來的“硅基時代”會進一步加劇K型分化，在此背景下資本市場風險與機會并存。在他看來，分化是在體制不變的情況下隨著時間的延續必然產生的結果，這種分化即帕累托分布。
諾安基金同樣表示，隨著AI時代的到來以及多重因素的共振，我們可能會越來越多感受到“K型分化”——一部分快速上行，另一部分向下承壓。這種分化對資本市場的微觀結構造成影響。
而在分化的“主節奏”中，盈利將成為更可靠的“錨”，資金或將回歸業績與盈利最具確定性的方向。
中信證券金融產品首席分析師唐棟國表示，當前市場已進入由產業趨勢與業績兌現主導的基本面定價階段。國內經濟向創新驅動轉型，AI、半導體、高端制造等新興產業成為核心增長動力，疊加企業全球競爭力提升與出海紅利釋放，成長風格基金料將持續領跑市場。
華創證券策略團隊也認為，本輪K型分化背后是業績分化，高低切概率不高且更可能是高位回落而非低位補漲；短期科技AI回落更多源于分母端流動性因素，分子端基本面未見明顯風險。
平安基金TMT組長兼基金經理要文強表示，今年下半年企業端Agent有望爆發，對AI產業充滿期待。從近期等待發行的基金新品來看，基金公司并未僅聚焦科技賽道，新能源、航空航天、資源、消費等題材方向均有基金新品在列，多主線布局甚至逆勢布局的思路進一步凸顯。
浦銀安盛基金經理羅雯表示，當前市場呈K型分化，新老經濟、內外需求差異顯著，AI科技主線強勢，消費醫藥偏弱。她建議投資者采用杠鈴策略：一端布局AI科技，一端配置紅利資產或低估值寬基，兩類資產相關性較低，可降低組合波動。（記者 羅逸姝）
轉自：經濟參考報
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