近年來，全球地緣沖突頻發，世界格局動蕩不安，對金融市場帶來嚴重沖擊。中國在這一變局中展現出超強的經濟穩定性，也賦予了人民幣“穩定性溢價”，使其成為全球多元資產配置的重要必選項。
一季度人民幣表現強勁
人民幣匯率一季度表現亮眼，在岸人民幣對美元匯率從約6.99升至6.91，升幅超1.1%。4月8日，在岸、離岸人民幣對美元匯率均創下2023年4月以來新高。蘇商銀行特約研究員高政揚在接受國際商報記者采訪時介紹，從外部環境看，2月之前，受美元指數持續走弱影響，人民幣迎來快速升值；2月末起，中東地區沖突推高美元指數，使其有所走強，但在全球市場不確定性上升的背景下，全球資本重新審視中國資產的配置價值，推動人民幣匯率保持韌性，整體呈現區間震蕩走勢。
在廈門大學經濟學院金融系教授、廈門大學一帶一路研究院副院長蔡慶豐看來，人民幣對美元匯率明顯走強，核心是中國經濟回暖+結匯高峰+資本回流+關稅政策調整這四個因素合力形成的。首先，中國經濟基本面強勁是支持這輪匯率走強的重要支撐，特別是出口超預期：1至2月出口同比增長21.8%，貿易順差創歷史新高。其次，年初的集中結匯也是導致這輪升值的關鍵推手。再次，人民幣資產吸引力增強，推動人民幣需求。最后，美國最高法院在2月20日宣布裁決IEEPA關稅違法，雖然此后美國總統特朗普表示要將122條款關稅上調至15%，但綜合來看仍降低中國商品關稅，外部貿易條件也出現改善。
對于人民幣這一輪升值，高政揚分析，從內部來看，我國經濟基本面穩中向好，出口展現出較強韌性，貿易順差維持高位，企業結匯需求旺盛，形成人民幣升值、結匯加速、匯率進一步升值的正向循環。同時，國內政策保持穩健，利率水平保持相對穩定，進一步增強人民幣資產吸引力。
關于后續人民幣的走向，高政揚認為，人民幣匯率或將呈現雙向波動的格局。從政策層面來看，我國央行明確將保持人民幣匯率彈性，通過運用逆周期調節工具，維護匯率在合理均衡水平上的基本穩定。從外部環境來看，美元指數的走勢或成為影響人民幣匯率的核心變量。若后續美元指數維持強勢，人民幣匯率或將繼續呈現區間震蕩走勢，而若美國重啟降息周期、美元指數走弱，則有望推動人民幣溫和升值。整體而言，依托出口韌性、持續的貿易順差形成的基本面支撐，疊加穩匯率政策的保駕護航，未來人民幣匯率更易呈現雙向波動的特征。
跨境人民幣債券市場樂觀
在債券市場上，人民幣債券日漸成為全球資產配置的必選。蔡慶豐介紹，中國跨境人民幣債券近年來呈現爆發式擴容，這背后其實反映了人民幣資產吸引力的顯著提升，也是人民幣國際化從“貿易結算驅動”轉向“貿易與資本雙輪驅動”的一個重要信號。先看熊貓債。今年一季度發行規模突破了880億元，同比翻了一倍多，單季首次超過800億元，存量接近4800億元。更值得注意的是外資參與度的變化——去年純外資機構發行了814億元，同比增長超過90%。像法巴、德銀、大華銀行這些國際大行都在積極參與。這說明境外機構發行人民幣債券已經從“象征性試水”變成了真正的融資需求。
蔡慶豐進一步分析，再看點心債，今年3月單月就發了超過1500億元，比去年同期增長了180%。去年全年新發規模接近6800億元，已經超過中資美元債。而且發行主體不斷豐富，不僅有中資銀行，印度尼西亞政府、哈薩克斯坦國家石油公司等也都參與其中。這種擴容離不開政策的推動。中國人民銀行這兩年持續完善跨境人民幣使用的制度安排，比如今年2月支持境內銀行開展人民幣跨境同業融資，給離岸市場提供流動性，再加上再投資綠色通道、跨境資金池這些便利化措施，大大提升了外資的發行積極性。總體來看，熊貓債和點心債的快速擴容，說明人民幣作為投融資貨幣的功能正在實質性增強。未來隨著更多境外主體參與，這個市場還會繼續壯大，為人民幣國際化提供更堅實的基礎。
高政揚認為，熊貓債與點心債市場實現蓬勃發展，成為推動人民幣國際化的重要支撐。跨境人民幣債券市場規模持續擴容，發行主體日趨多元化，外資發行人的參與度顯著提升，反映出境外主體強勁的人民幣融資需求。同時，隨著我國債券市場對外開放進程不斷深化，境外投資者參與中國債券市場的便利度大幅提升，債券通等互聯互通機制持續優化，推動人民幣債券被納入更多國際債券體系。這一發展趨勢可以顯著提升人民幣資產的國際認可度，也為全球投資者提供兼具穩定收益與分散風險屬性的優質投資工具。
中國債券應對風險功能增強
自今年2月底美以對伊朗發動軍事打擊以來，全球債市經歷了一輪劇烈震蕩。傳統避險資產集體失效，外國官方機構連續五周凈拋售美債，累計超過900億美元，美債托管持倉降到了2012年以來的最低水平。英美國債收益率飆升，德國、日本都同步遭拋售。這說明市場對傳統安全資產的信心在動搖。
高政揚稱，中東地緣沖突加劇全球能源價格與通脹走勢的不確定性，美債、黃金的波動幅度也隨之加大。在此背景下，我國債券市場成為全球投資者可依托的稀缺對沖工具。其一，我國債券與全球主要債券市場的相關性較低，能夠有效分散地緣政治沖擊帶來的投資組合風險。其二，我國整體處于低通脹水平，政策操作空間更為充足，債券市場在全球利率波動的環境中展現出更強的穩定性。其三，人民幣在地緣沖突期間顯現出一定的避險屬性，持有人民幣債券有助于規避美元資產配置集中度過高的風險。因此，對于國際投資者而言，在地緣政治沖擊持續加劇的大背景下，配置人民幣債券不僅能夠對沖部分外部風險，還可獲取相對穩健的票息收益。
蔡慶豐認為，在中東局勢中，中國債市方面，10年期國債收益率自沖突以來僅小幅上行1.4個基點，幾乎是全球主要市場中波動最小的。這種韌性不是偶然的，背后是能源結構多元、通脹低位可控、央行有寬松空間，再加上資本管制下境內資金與全球債市的低相關性。離岸人民幣債券同樣顯示出強勁的避險吸引力。從全球資產配置的角度看，人民幣債券收益穩定、信用優質、與傳統市場的低相關性非常突出，正在從“可選項”變成“必選項”。彭博全球綜合指數中，中國債券的權重已經升至9.7%，超越了日元，成為僅次于美元和歐元的第三大計價貨幣債券。“在當前背景下，中國債券市場提供的這種‘獨立穩定器’功能，將會吸引更多中長期國際資本，包括中東主權基金的多元化配置需求。”
人民幣穩步推進國際化
人民幣正在朝著世界儲備貨幣方向發展，成為國際投資者多元投資的重要途徑之一。目前已經有80多個境外央行把人民幣納入了外匯儲備，國際資金清算系統（SWIFT）數據顯示人民幣是全球第六大活躍支付貨幣。但客觀講，人民幣的儲備地位和中國的經濟規模還不匹配，瑞銀的一份調查顯示，全球央行對人民幣的長期配置目標平均在6%左右，但實際只有不到2%，這說明潛力很大，但差距也很明顯。
對于今后人民幣如何穩步推進國際化？高政揚分析，未來需要在多個維度持續發力、縱深推進。首先，需持續深化資本項目有序開放，優化跨境資金流動管理機制，進一步提升人民幣國際使用的便利性與效率。其次，需不斷完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣資產的市場流動性與定價效率。此外，積極推動更多國際貿易與大宗商品交易采用人民幣計價結算，持續拓展人民幣在全球范圍內的實際使用場景。綜合來看，需持續推動人民幣在制度建設、市場流動性、實際使用場景等方面實現多位一體的建設與完善，在此基礎上，人民幣的國際儲備貨幣地位有望持續提升。
蔡慶豐指出，人民幣的未來發展需要在三個方面持續發力：第一，完善基礎設施。央行最近出臺了人民幣跨境同業融資政策，為離岸市場提供流動性，基礎設施越完善，使用人民幣的成本越低、效率越高；第二，拓展大宗商品定價中的應用。這是一個關鍵突破口。如果更多戰略性商品（如石油、天然氣、銅等）以人民幣計價結算，會大大提升人民幣的儲備價值；第三，穩步推進資本項目高質量開放。讓跨境投資、融資更加便利，形成貿易和資本雙輪驅動的格局。總體來看，人民幣國際化正從過去主要靠貿易結算，轉向貿易與資本并重。當前全球貨幣體系正走向多極化，這是一個重要的戰略窗口。中國如果能把握好這個機遇，人民幣就可能從“可選項”變成全球市場的“必選項”。（記者 何詩霏）
轉自：國際商報
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