4月中旬至今，鋁價重心持續下移，近幾日跌勢有所加速，當前已跌破年初以來構建的23000元/噸一線支撐位，主要是由宏觀逆風壓制、地緣溢價回落以及遠期供應增加預期共同導致。
地緣沖突下的原油價格走高+K型經濟下的AI高資本支出推高了通脹水平，進而帶動美指、美債走強。地緣沖突緩和后，核心通脹也難以回落，AI資本支出強勁背景下的美國經濟增長動能仍然較強，美聯儲偏“鷹派”的表態，即使不加息，但降息空間也已被鎖死，鑒于美聯儲政策的連續性較強，短期難以改變，意味著宏觀逆風或有修復但難徹底轉向。
1—6月，國內原鋁產量同比增長2.2%，預計年度產量同比增速也將在2%以上，增速偏高。美伊和平協議簽署，中東地區此前停產的產能將逐步復產，但部分鋁廠受損嚴重，復產時間較長。主動性減產的部分基本上在9月復產，戰爭受損的部分在2027年3月復產。除中東的減、復產之外，2026年預計海外原鋁產量減少200萬噸以上。海外規劃項目較多，遠期增量逐步釋放，預計到2027年3月，全球產能將恢復至沖突前水平，再加上新增產能投放，預計2027—2028年海外增速或會達到3%~4%的水平。
內需有所修復，1—6月，國內表需累計同比增長約1.3%，相比1—5月有明顯好轉，主要是庫存持續去化。從終端表現來看，房地產鏈條、新能源車、光伏等同比仍下滑，儲能、數據中心等有正向貢獻，內需仍偏弱，后續關注主流消費產業的修復程度。鋁材出口利潤小幅回落，因滬倫比值回升，4—5月未鍛造鋁及鋁材出口同比增長15%，鋁棒加工費高位，外需高增速的延續性也需關注。
當前，鋁價回落，前期的地緣溢價已基本被擠出。美國貨幣政策上，美光科技最新公布的財報數據亮眼，AI資本支出或仍將強勁，美國PCE通脹數據預期仍走高，宏觀逆風暫難改變。從供需層面看，海外大量產能投產以及中東產能復產意味著供需缺口逐步被彌補，遠期預期偏弱，當下的實際缺口程度更有賴于需求端的表現，這需要庫存更大幅度的去化來驗證。后期需關注23000元/噸一線多空博弈，鋁價若無法再次站穩該位置，短期下行趨勢將延續，下一關鍵支撐位落在22000元/噸。
轉自：中國有色金屬報
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