壓力逐漸浮現 聚烯烴能否負重前行？

　　油價大幅下挫，成本支撐減弱

　　5月中上旬，受伊朗制裁的收緊以及非歐佩克產油國產影響，全球石油供應量下降，油價上漲至五個月來最高點。但是對全球經濟增長減緩和石油需求下降的擔憂，也為全球經濟的穩步增長蒙上了陰影。最新的數據顯示，美國5月Markit制造業PMI初值實際錄得50.60，遠不及預期值52.70和前值52.60。強化了市場對于美國制造業放緩的憂慮。另一方面，隨著頁巖油產能的持續釋放，美國自身的原油出口量也在不斷增加。目前美國原油出口量日均334.7萬桶，比去年同期日均出口量增加78.1萬桶，而今年以來美國原油日均出口271.8萬桶，比去年同期增加61.3%。對經濟減速導致的需求放緩以及全球供應過剩的擔憂也導致了5月下旬的油價大跌，歐美原油期貨一度創下今年以來的單日最大跌幅。而隨著油價的大幅下跌，成本端給予聚烯烴的支撐也有所減弱。

　　檢修接近尾聲，裝置逐步重啟

　　全年來看，5月份是檢修較為集中的月份，包括蘭州石化，神華寧煤以及蒲城清潔能源等幾套大型裝置紛紛檢修，檢修損失大幅增加，其中PP涉及檢修產能400萬噸，相比PE增加一倍，這也是5月份PP走勢強于LL的原因之一。然而，5月下旬以后，部分裝置檢修接近尾聲，其中陜西延長中煤榆林的30萬噸全密度裝置以及60萬噸PP裝置，茂名石化22萬噸全密度裝置以及神華寧煤三線和四線等大型裝置均已重啟，另外，蒲城清潔能源40萬噸PP裝置，以及神華寧煤一線和二線裝置也將于6月上旬陸續重啟。根據目前檢修計劃來看，進入6月份以后，PE計劃檢修損失約為6萬噸，PP計劃檢修損失約為15萬噸，相比5月份減少40%以上，供應偏緊狀況將明顯改善。

　　新產能陸續釋放，整體供應承壓

　　從新產能供應來看，5月份有兩套裝置投產，其中內蒙古久泰能源30萬噸PE以及35萬噸PP裝置在5月初投產，目前低負荷運行，而恒力石化40萬噸PP裝置已于4月底投產，負荷也在提升之中。6月份需要關注東莞巨正源60萬噸PP裝置，據了解，廠家PP裝置目前正在消缺，正式開車出料依舊會在6月底附近。綜合來看，隨著內蒙古久泰以及恒力石化提升負荷，以及東莞巨正源的投產，未來兩個月的新產能投產壓力將會逐漸增加。

　　需求后繼乏力

　　一方面，進入6月份以后，地膜需求接近尾聲，而棚膜需求尚未啟動，農膜企業開工繼續下滑。根據下游調研情況來看，下游農膜廠家大多進入停機狀態，只有少數大廠維持低位生產，其他中小廠停機檢修，開工率在1-2成，PE需求后繼乏力，對行情支撐減弱。

　　綜上所述，進入6月份以后，產能釋放將逐步加快，疊加檢修支撐逐步減弱，整個供應端的壓力有增無減，我們認為6月份聚烯烴有望弱勢回調。跨品種套利方面，考慮到近期PP的產能投放壓力更大，PP09-LL09價差縮小可以適機介入。主要風險因素：汽車家電扶持政策落地等。

　　轉自：大宗內參

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