PTA 呈近弱遠強格局

　　PTA工廠盈利不佳，后續運行重心取決于原油價格。考慮到原油價格存在上漲預期，故PTA遠月合約運行重心也有望抬升。

　　四川能投和新鳳鳴的PTA項目已經順利投產，當前有效產能達到4796萬噸。產能急速增加導致行業利潤大幅壓縮，PTA加工費從上半年的1187元/噸下降至335元/噸。對于后市，筆者分析如下：

　　供應壓力增加

　　10月，國內PTA產量為368.94萬噸，同比增長12.5%；1—10月，產量合計為3687.55萬噸，累計增長9.08%。預計2019年全年，PTA總產量為4443萬噸，同比增長9.27%。今年產量明顯高于去年，主要原因有二：其一，上半年PTA生產利潤豐厚，部分工廠有超負荷生產現象；其二，新投產裝置偏多。

　　目前，PTA裝置綜合負荷為85.48%。后期，新疆中泰年產120萬噸以及恒力四期年產250萬噸的裝置計劃投產，但僅漢邦石化和三房巷的裝置有檢修計劃。待新裝置投產，PTA產能增速將達到15%。2020年是PTA產能釋放大年，供應壓力邊際遞增。

　　春節前下游消費疲軟

　　2016年下半年開始，聚酯工廠經營明顯好轉，行業景氣度回升。2017年，聚酯行業的高景氣狀況得到很好延續，具體表現為：高負荷、高利潤。受高利潤驅使，2018年和2019年聚酯產能集中釋放。不過，聚酯畢竟是中間環節，最終的增速必須和終端紡織品增速匹配才合適。過去3年，聚酯產能釋放速度明顯高于化纖紗線，故聚酯工廠對下游的溢價能力變弱，聚酯工廠的開工負荷逐步下滑。截至12月20日，聚酯工廠開工負荷為86.05%，POY、DTY和FDY的利潤分別為-263元/噸、-338元/噸和-263元/噸。

　　今年春節來得更早一些，目前，終端織造工廠訂單接近尾聲，江浙開工負荷下滑至68%，后期加彈、織造工廠也將陸續停工放假。聚酯工廠減產計劃陸續傳出，滌綸長絲裝置檢修計劃涉及689萬噸產能，其中12月涉及265萬噸，占檢修總產能的38.46%，減產集中在春節期間，春節后停產裝置將陸續恢復生產。

　　加工費處于低位

　　目前，PTA加工費為350元/噸、PX-N價差為263美元/噸，PTA和PX工廠處于薄利甚至虧損狀態。PTA加工成本往往受裝置規模、技術、投資成本等因素影響，主要分為三類：一類是規模小于100萬噸的裝置，加工成本在700—900元/噸；一類是規模在100萬—150萬噸的裝置，其多數在2010年以后投產，加工成本在600—700元/噸；一類是規模超過150萬噸的裝置，加工成本在400—600元/噸。像逸盛、恒力、新鳳鳴等裝置，本身的加工成本已經較低了，但現在也處于微虧狀態。后期，原油價格決定PTA的價值水平。OPEC+達成的深化減產協議有助于修復供需平衡，且美國產量增速有望放緩，原油價格可能緩慢抬升。

　　綜上所述，盡管供應過剩壓制加工利潤，但當前位置，PTA工廠盈利不佳，后續運行重心取決于原油價格。考慮到原油價格存在上漲預期，故遠月合約重心也有望抬升。操作上，賣近買遠套利。

　　轉自：期貨日報

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