滬鋅不具備深跌條件

　　春節之后，有色板塊紛紛迎來大漲，但在2月22日之后，陸續開始回調。從收盤價看，相較于板塊中跌幅較大的品種如錫跌11.15%、鎳跌5.57%，滬鋅主力價格僅從2月22日的21980元/噸跌到了3月2日的21340元/噸，跌幅僅1.5%。鋅價是否會補跌拐頭向下？

　　供應青黃不接

　　從礦端看，作為鋅礦的主要出口國之一，秘魯因疫情延長國家緊急狀態至3月31日，鋅礦出口必然受到影響。而中國本土的鋅礦山，當前正處于即將復產但是還未復產的關口。鋅精礦TC價格一直處于2019年以來的低位，截至3月2日，南方加工費中間價3800元/金屬噸，北方4000元/金屬噸，進口TC價格80美元/金屬噸，預計本周也不會發生變化，反映出礦端偏緊的事實一直沒有太大的改變。以傳統二八分成的利潤分配來看，雖然前期鋅價上漲帶動冶煉廠利潤回正，但是當前加工費低位運行的情況下，冶煉廠利潤依舊微薄，大幅提高產量的可能性不大。考慮到2月主流煉廠檢修停產規模較大，加上生產時間少，預計2月鋅產量40.5萬噸，環比下降8%。礦端偏緊，冶煉端無意愿無條件擴大產出，對鋅價產生一定的支撐作用。

　　需求等待驗證

　　3月之初，下游陸續恢復生產。受到基建提振，鍍鋅結構件企業復產較快。據Mysteel130家鋼廠鍍鋅板卷周度開工率數據，截至2月底，開工率已從節前的56.39%迅速恢復到了79.32%，產能利用率也恢復到了69.70%。但同時，鍍鋅板卷的社會總庫存也上升到了2016年以來的同期較高位，接下來將是市場驗證消費增長的階段。當前鍍鋅利潤也處于2017年以來的較高位置，一方面反映出對于未來消費的樂觀預期，另一方面也反映出短期之內，下游減產的可能性較小。結合宏觀上全球經濟復蘇的預期，疊加拜登繼1.9萬億美元經濟刺激計劃落地后繼續游說共和黨人的后續基建刺激計劃，總體來看需求上目前還是偏向樂觀的情況，對鋅價產生一定支撐。

　　庫存同比偏高

　　從LME鋅庫存來看，鋅的交易所庫存已經處于2018年以來最高的位置。截至2月26日，國內鋅錠現貨庫存總計22.9萬噸，已近上漲至2020年4月疫情緩解之后的最高位置。保稅區庫存錄得53000噸，也處于2020年4月疫情緩解之后的最高位置。國內外庫存都處于極高位置。鋅錠累庫程度著實有些驚人，與節前相比顯性庫存總計上升幅度超過54.79%，對于鋅價上行帶來較大的阻力。

　　短期來看，鋅錠庫存高速大量累積的確對鋅價形成了壓力，但是供應上礦端偏緊的情況還在繼續，而冶煉端也沒有擴大產出的意愿和條件，再加上3月迎來鋅的消費旺季，鋅價短期之內深度下調的可能性很小。而宏觀上，上周末美國眾議院通過了拜登財政刺激計劃，那么市場會再度聚焦流動性寬裕的層面，由此看，鋅價更是難以大幅度下跌。綜合來看，鋅價基本會呈現偏強振蕩的走勢。若市場出現冶煉端檢修范圍擴大的消息，可以嘗試做多，同時需要提防節后消費增速證偽的情況。

　　轉自：期貨日報

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