近期，銅價整體表現偏強，持續向上修復，并成功站穩10萬元/噸以上。美以伊戰爭依然沒有明朗的結束信號，但戰爭對市場的沖擊以及通脹預期的影響已經大部分在銅價當中得以表現，除金融屬性外，市場對于銅的基本面關注度也有所上升。
戰爭影響轉變 等待宏觀明朗
今年以來，美聯儲共有兩次議息會議，分別在1月末和3月中下旬，兩次會議均未有任何行動。美聯儲3月會議紀要顯示，越來越多的美聯儲官員擔心美以伊戰爭可能進一步加劇通脹，美聯儲可能不得不考慮提高利率。大多數官員擔心曠日持久的戰爭會損害勞動力市場，從而需要降低利率，而許多政策制定者則強調通脹風險，認為這最終可能需要進行加息。對通脹更為擔憂的官員敦促其他官員考慮在會后聲明中加入相關措辭，提出在特定情況下加息的可能性。但4月，美聯儲加息預期對市場帶來的壓力已經明顯減弱。
3月23日，特朗普宣布同伊朗的對話“富有成效”，由此，美以伊戰爭對宏觀市場的影響開始步入另一個階段。市場對于戰爭帶來的通脹憂慮明顯緩和，美元指數高位震蕩至100.5點后見頂回落，市場對美聯儲加息預期降溫，金銀價格同步見底回升，開啟修復之路，銅價受到明顯帶動。
4月末，美聯儲將召開最新一次議息會議，目前，市場預期本次議息會議按兵不動概率較大。當前，美伊談判正在進行當中，戰爭帶來的通脹預期及避險情緒已經大部分內化于資本市場價格當中，后續宏觀市場核心將繼續圍繞美伊談判進展展開，宏觀市場進一步利空作用有限，整體對銅價的影響中性偏暖。
供應結構穩固
近期，海外礦山運營整體平穩，未有明顯供應擾動。巴拿馬政府允許第一量子礦業公司從已關閉的Cobre Panama運出積存的銅礦石，據悉，該礦儲存約3800萬噸銅礦石。第一量子表示，獲得正式批準后約3個月可開始處理這些礦石，整個過程約需一年完成。
受3月中下旬期銅盤面價格快速回落影響，國內精廢含稅價差一度出現倒掛情況，伴隨4月銅價修復前期跌幅，精廢價差也逐步向正常水平回歸。受廢銅供應實質性緊張影響，精廢價差倒掛，而廢產陽極板維持深度貼水。此外，廢銅桿和廢產陽極板加工利潤差逆轉促使部分利廢企業開始調研市場，考慮將部分廢產陽極板產能轉換為再生銅桿產能。
4月初，媒體援引衛星數據機構Earth-i的消息稱，伊朗兩座主要銅冶煉廠近期已相繼停產。該機構監測基于熱信號、廢氣排放、庫存變化及車輛活動等多維數據顯示，相關冶煉廠的工業活動明顯降至低位。其中，伊朗最大銅冶煉廠Sar Chesmeh自3月28日起停運，另一家國有冶煉廠Khatoon Abad也于近期停止生產。以上兩座冶煉廠合計年銅產能超過37萬噸，其中，Sar Chesmeh的年銅產能超過25萬噸，Khatoon Abad年銅產能約為12萬噸。
從當前全球交易所庫存結構來看，上期所精煉銅庫存自3月中下旬起拐頭向下，銅價下挫刺激下游采購需求明顯增加，隨著下游消費季節性恢復，上期所精煉銅庫存已經持續進入去庫進程；4月，LME銅庫存繼續處于累庫進程，精煉銅庫存已經累加至40萬噸以上高水平；COMEX精煉銅庫存穩定在58萬噸以上高水平，但庫存并未進一步增加，前期套利帶來的累庫效果已經接近完成。
終端消費各異 汽車表現可期
SMM預測數據顯示，4月，國內線纜企業開工率預測值為72.63%，為今年以來最高水平，電力板塊支撐明顯，算力、AI及新能源領域需求穩健。同期，電銅桿企業開工率同步回升至2024年9月以來最高水平，需求回升進程較為明顯。據產業在線發布的三大白色家電排產報告顯示，4月，空調、冰箱、洗衣機排產合計總量3764萬臺，較去年同期生產實績下降3.6%。分產品來看，4月，家用空調排產2132萬臺，較去年同期生產實績下滑4.9%；冰箱排產821萬臺，較上年同期生產實績微降0.1%；洗衣機排產811萬臺，較去年同期生產實績下滑3.7%。據中國汽車工業協會數據，3月，新能源汽車產量同比下降3.6%至123.1萬輛，銷量同比增長1.2%，至125.2萬輛。1—3月，新能源汽車產量同比下降6.8%，至296.5萬輛；銷量同比下降3.7%，至296萬輛。
綜合來看，美以伊戰爭帶來的利空情緒已經大部分釋放，未來，宏觀市場將繼續圍繞地緣政治局勢變化以及市場對美聯儲的貨幣政策預期展開，宏觀市場氛圍整體偏暖。
從基本面來看，海外礦石供應繼續偏緊，廢銅供應有望短期收緊，硫酸價格續漲，全球交易所庫存可能出現累加。需求方面，線纜、汽車等端口將迎需求回升，空調行業季節性走弱，用銅效果存在差異。
綜上所述，銅價將開啟震蕩運行階段。
轉自：中國有色金屬報
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