5月中旬以來，鋼材市場總體呈現震蕩下行走勢。進入6月份之后，鋼價開始止跌回穩，并轉為區間震蕩運行。在當下的時間節點，筆者認為鋼材價格繼續下跌的空間不大，第三季度存在階段性反彈可能。
近期鋼材市場運行邏輯分析
5月上旬鋼材價格的沖高，主要是受到了宏觀預期的支撐。進入5月中旬之后，隨著宏觀預期的落地，市場焦點開始轉向需求疲軟的基本面。
一方面，從5月中旬公布的4月份經濟數據來看，與鋼材內需相關的指標全面走弱，包括房地產、基建、汽車、家電等消費數據。
另一方面，鋼材需求淡季到來，反映鋼材需求的高頻指標也在轉弱。五大品種鋼材表觀消費量自5月中旬見頂之后，連續4周下降，截至6月份第二周（6月8日—12日）為845.02萬噸，相比5月份高點下降66.51萬噸。
外需韌性或貫穿七八月份
6月—8月份為鋼材市場需求淡季。筆者認為，在這段時間內需好轉的概率不大，真正影響鋼材價格的邊際變量在外需端。5月份鋼材出口量為1034.1萬噸，環比4月份回升8.9%，同比僅下降2.2%。
從價差角度來看，5月上旬，鋼材直接出口的窗口曾短暫關閉；但經歷過5月中下旬的價格下跌之后，出口窗口再次打開，土耳其、印度、獨聯體與中國的熱軋卷板價差均有不同程度的擴大。
另外，今年前5個月，我國機電產品出口量同比增長22.4%，增速較1月—4月份繼續回升1個百分點。反映出口的幾個領先指標在5月—6月份表現也較為強勁。5月份，韓國和越南的出口總額同比分別增長53.37%和17.98%。6月1日—10日，韓國出口總額同比增長85.93%。寧波集裝箱出口貨運指數也連續7周環比回升，截至6月12日當周（6月8日—12日，下同），寧波集裝箱出口貨運指數為2263.76，同比增長26.36%。
所以，結合以上數據來看，7月—8月份鋼材出口的韌性可能會維持，若這一假設成立，高爐日均鐵水產量可能會維持在235萬噸以上，產業鏈的負反饋效應可能不會出現。
成本支撐力度依然較大
高爐日均鐵水產量在7月—8月份可能會維持在235萬噸以上，那么爐料的需求預計不會出現明顯下滑。
供應方面，根據相關機構的調研，截至6月12日當周，山西地區因煤礦事故停產的137座煤礦已經有77座復產，焦煤價格近期也有所回調。
但筆者認為，當下安全監管形勢依然嚴峻，且山西煤礦事故對煤炭供應可能有偏長期化的影響。6月12日，山西兩座煤礦因存在重大安全隱患，被勒令停產。
數據也顯示焦煤供應仍在繼續收縮。截至6月12日當周，全國523家煤礦煉焦精煤日產量為67.42萬噸，相比事故前下降14.86萬噸；煉焦精煤庫存為174.96萬噸，相比事故前下降37.35萬噸。上述兩個數據均處于近5年來的歷史同期低位。
因此，6月上旬焦煤盤面價格的回調更多是因為快速上漲后修復高升水，而非基本面轉弱。升水修復結束后，焦煤價格仍可能重新上漲。焦炭現貨價格的第7輪提漲也已經落地。
鐵礦石方面，雖然今年鐵礦石供應增加的大趨勢已經形成，但本輪價格調整幅度已經有8.5%，且根據筆者的估算，鐵礦石期貨盤面價格為730元/噸，折合美元約在91美元/噸附近，短期鐵礦石價格繼續向下的空間有限。所以綜合來看，7月—8月份，鋼材成本支撐作用依然偏強。
市場風險偏好將有所提升
對于5月中旬之后大宗商品市場的調整，除基本面原因之外，因美聯儲加息預期導致的市場避險情緒增強也是一個非常重要的原因。
近日，美國與伊朗停火談判取得重大進展。根據伊朗最高國家安全委員會的決議，于6月14日晚最終確定了關于結束戰爭談判（伊斯蘭堡談判）的諒解備忘錄文本。該諒解備忘錄將于6月19日正式簽署。美國總統特朗普表示，根據與伊朗達成的協議，霍爾木茲海峽將永久免費開放。受此影響，原油價格大幅回調。基于這一變化，筆者認為，6月16日—17日的美聯儲議息會議釋放偏“鷹派”信號的概率不大。上周最后兩個交易日（6月11日、12日），美元指數漲勢趨緩及10年期國債收益率的回落，在某種程度上也反映了這一預期。
從國內角度來看，雖然4月份宏觀數據的走弱壓制了鋼材價格，但同時也會強化第三季度之后政策加碼的預期。6月中旬，國家發展改革委強調要用好用足宏觀政策，發揮好存量政策和增量政策的集成效應，預計7月下旬中央政治局會議可能會有進一步的增量政策出臺。
另外，近幾個月的一些宏觀指標也在朝著積極的方向變化，5月份PPI（工業品出廠價格指數）同比增長3.9%，PPI和CPI（居民消費價格指數）的差值擴大至2.7%，通脹重心整體呈現向上抬升的趨勢。反映貨幣活化程度的M1-M2（狹義貨幣與廣義貨幣剪刀差）也在低位回穩，5月份回升0.5個百分點。這些指標對于鋼材價格均有一定的領先作用。
綜合上述分析，6月—8月份依然是鋼材市場需求淡季，但外需的韌性可能會貫穿整個淡季。同時，山西煤炭事故的影響有長期化跡象。在供應收縮的背景下，焦煤價格仍有上漲可能。鐵礦石價格也跌至相對低位，繼續下跌的空間有限，對鋼價形成一定的成本支撐。而隨著美伊諒解備忘錄的達成，美聯儲加息預期可能有所減弱。國內部分宏觀指標有所好轉，且未來2個月仍可能出臺進一步的增量政策。因此，鋼材市場在目前位置下繼續下跌的空間有限，第三季度存在階段性反彈可能。（劉慧峰）
轉自：中國冶金報 中國鋼鐵新聞網
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