國際金價的劇烈波動，正在以最直觀的方式改變貴金屬市場的投資生態。
《證券日報》記者近日在北京、天津兩地走訪時發現，過去兩年由金價暴漲催生的“越漲越買”單邊思維已被打破。多空交織的博弈不僅反映在投行的研報分歧上，更在消費端、投資端和回收端勾勒出一幅復雜的市場情緒圖譜。
投資、消費心態分化 有人“上車”有人“被套”
事實上，金價在年初創歷史新高后就步入了震蕩回落的通道。Wind數據顯示，今年上半年，倫敦金現貨價格跌幅達到7.20%。6月30日盤中最低探至3942.43美元/盎司，為2025年11月份以來首次。截至7月2日記者發稿時，倫敦金現貨價格重回4000美元/盎司關口上方，但年內跌幅仍接近6%，較年內高點回撤約25%。
金價的持續下行，也直接打破了市場過去一段時間以來“單邊上漲”的思維定勢。記者調查發現，面對本輪價格回調，投資者的心態也呈現出明顯的分化。
“我是在今年年初金價創新高后入場的，積存金均價每克在1000元以上，‘還會漲’是當時市場普遍預期，現在看來那時候入場確實有些沖動了。”來自天津的投資者張先生對《證券日報》記者表示，面對目前已經退回“8”字開頭的金價和賬面浮虧情況，他采取了分批補倉的策略來攤薄持有成本，“投資倉位不高，如果金價再降就換成實物黃金，給家人打個首飾。”
張先生的投資經歷在社交媒體上極具代表性。黃金投資從今年年初的“一片看好”，到如今已被“高位接盤”等自嘲式表達取代。部分缺乏經驗、盲目追高的散戶投資者，正在經歷資產回調的焦慮與反思。
相比之下，一些將黃金視為資產配置工具的投資者，則將本輪回調視為分批“上車”的良機。
6月27日，北京菜市口百貨商場（簡稱“菜百”）四層的投資金條柜臺前，圍滿了等待開票的顧客。柜臺后的大屏幕上顯示，當日的投資基礎金價為898元/克。
“長期來看，黃金的保值功能沒變。現在價格比前陣子低，我認為是個不錯的資產配置時機。我并不打算押注短期投機行情，而是傾向于在價格低位時，分批配置便于攜帶和轉讓的小克重金條。”一位正在選購20克生肖金條的顧客告訴《證券日報》記者。
與此同時，記者在采訪中了解到，“剛需”消費者的心態最為從容。在菜百一層的飾品柜臺，正在挑選婚慶“三金”的李女士算了一筆賬：當日（6月27日）菜百足金飾品價格報1235元/克，較今年1月末1650元/克的高點下調了超400元/克。以5萬元的總預算來看，年初只能買到30克金飾，如今可以買40克左右，“相當于多出了一條金手鏈”。
零售端促銷搶客 回收市場則更為謹慎
消費端心態的轉變，倒逼零售端的品牌金店迅速調整銷售策略。記者在走訪中注意到，多家品牌金店近期均加大了促銷力度：有的門店推出“克減”活動，每克優惠幅度在30元至180元不等；有的門店搭配“滿減”“贈禮”等組合銷售策略，以價格優勢吸引消費者。
“我們現在的策略是推‘輕克重、低總價’的產品，比如2克至3克的小吊墜、編繩手鏈，顧客更容易接受。”北京某區域一家金店負責人告訴記者，近期門店調整了貨品陳列，將中小克重的金飾移至顯眼位置。
雖然按克計價的黃金飾品價格隨著基礎金價回落而有所調整，但不少“一口價”黃金飾品終端售價調整相對滯后。折算下來，部分產品每克價格仍在1800元至2000元左右，與按克銷售的黃金飾品相比，性價比優勢并不明顯。部分品牌金店通過推出“計件類第二件半價”等活動，試圖縮小性價比的差距。
同時，考慮到消費者對金價波動的顧慮，不少品牌金店加大了“金飾以舊換新”“1克換1克”等業務的推廣力度。對于已經持有黃金的消費者而言，這種方式無需承擔金飾回收再購買過程中的價格變動風險，也在一定程度上降低了因金價波動帶來的心理負擔。
不過，與零售端的賣力促銷相比，黃金回收市場業務相對冷清。
“金價創新高時，每天來變現的人都要排隊。最近金價持續調整，大家都在觀望。”天津一家黃金回收門店負責人告訴記者，雖然近期電話詢價的人增多了，但普遍在聽完報價后選擇“再等等”。
記者走訪北京多家黃金回收門店時注意到，面對近期金價波動，不僅消費者變得更加謹慎，回收商同樣謹慎。“如果行情波動太大，今天高價收進來，明天就可能面臨虧損。所以現在報價會更加保守，也不敢大量囤貨。”北京一家典當行負責人表示。
機構多空博弈激烈 長期邏輯未改
在宏觀層面，金價跌破4000美元/盎司關口后，引發了機構間的分歧，多空博弈漸趨白熱化。
一方面，原先一致“看好”的聲音出現分化，不少機構下調黃金的目標價，看空情緒升溫。例如，高盛下調了金價預期，對今年年底的金價預判從5400美元/盎司下調至4900美元/盎司，并提示若美聯儲加息真正落地，金價年底或回落至4440美元/盎司附近。
另一方面，部分機構則認為轉機將至。中金公司近期發布的研報認為，黃金牛市尚未結束，轉機可能已經不遠。進入7月份至8月份，隨著美國通脹與增長數據回落，或美聯儲主席沃什提供新的政策指引，存在美聯儲緊縮敘事被快速逆轉的可能性，黃金市場的轉折點已經漸行漸近。
業內人士告訴記者，機構間的分歧顯示出黃金定價邏輯的“割裂”，短期、長期兩類邏輯階段性反向拉扯，放大價格震蕩。
國元期貨有色分析負責人范芮在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期市場對美聯儲加息預期有所升溫，利多美元和美債的收益率，這對黃金形成了直接壓力。同時，國際地緣沖突風險在短期呈現降溫趨勢，黃金的避險需求也有所降低。此外，投資者對黃金ETF的青睞程度相較2024年、2025年也有下降，在多重因素共同作用下，導致金價階段性走弱。
盡管短期多空博弈激烈，但市場對黃金長期作為資產“壓艙石”的共識仍在。業界普遍認為，長期來看，支撐黃金價格的核心因素沒有發生根本改變。其中，全球央行購金的趨勢是重要支撐之一。世界黃金協會最新調查顯示，45%的受訪央行計劃在未來12個月內繼續增持，創調查以來的最高比例。
范芮表示，全球央行購買黃金，確實增加了黃金的實物需求，也是這一輪黃金初始行情啟動的一個比較重要的原因。不過，當前金價已在相對高位，全球央行購金對價格的托底作用相對會弱一些，因為當前金價的高位是多重因素疊加導致的。
“黃金價格回歸理性預示著整體趨勢將會企穩。未來黃金價格主要受美聯儲的利率方向、國際地緣政治沖突緩和情況及各國央行的現貨需求三方面因素影響。”領秀財經首席分析師劉思源對《證券日報》記者表示，黃金跌穿4000美元/盎司的心理關口，反映出部分悲觀預期，預期中線支撐在3750美元/盎司至3800美元/盎司附近。
顯然，在經歷了狂熱的單邊上漲后，黃金正在尋找新的定價錨點。隨著散戶投資者由“追漲”轉向“防守”，以及全球央行增持步入常態化，告別了情緒溢價的黃金市場正在向資產配置的本源理性回歸。（記者 韓昱 張薌逸）
轉自：證券日報
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