自今年1月底創歷史新高后，國內外白銀價格開啟一輪大幅下跌走勢，目前，白銀價格較年內最高點累計跌幅約50%。近期，COMEX白銀期價跌至55美元/盎司一線后有所企穩，滬銀期貨主力合約價格跌至13300元/千克一線后止跌反彈。
6月，美聯儲議息會議上，FOMC（聯邦公開市場委員會）委員全票通過維持政策利率在3.50%~3.75%不變，這是美聯儲連續第4次維持利率不變。根據點陣圖數據顯示，在18位提交預測的美聯儲委員中，9人預計2026年年內至少加息一次（其中，3人預計加息一次、5人預計加息兩次、1人預計加息三次），8人預計利率維持不變，僅1人預計降息。美聯儲貨幣政策從年初的降息預期，徹底轉向當前的加息預期，其核心原因是，上半年，美以伊爆發軍事沖突，推動國際油價沖高至100美元/桶上方，帶動通脹數據大幅反彈。
美聯儲新任主席凱文·沃什多次強調，當前，美聯儲的首要任務是“對抗通脹”，因此，市場預期美聯儲將通過加息為當前通脹降溫。進入6月后，美以伊沖突有所緩和，原油價格開始回落，美國6月CPI數據同步走弱，市場對美聯儲的加息預期有所降溫。但隨著7月美以伊沖突再度升級，原油價格重新上漲，通脹擔憂升溫。CME美聯儲最新觀察數據顯示，截至7月20日，美聯儲7月維持利率不變的概率為85.6%，累計加息25個基點的概率為14.4%；但到9月，美聯儲維持利率不變的概率僅為38.5%，累計加息25個基點的概率為53.5%，累計加息50個基點的概率為7.9%。當前，市場計價美聯儲年內仍會有至少一次加息。在此背景下，美債收益率和美元指數維持偏強走勢，持續壓制黃金與白銀價格。
光伏行業是近年來白銀需求增長的最大驅動力，目前，已成為白銀工業需求中占比最大、增長最快的單一領域。2025年，全球光伏新增裝機量達到664GW，再度刷新全球光伏裝機紀錄，同比增幅達12%。分區域市場來看，2025年，中國新增光伏裝機量為382GW，占全球總量的57%。但根據歐洲光伏協會最新發布的《2026—2030年全球太陽能市場展望》預測，中性情景下，2026年，全球光伏新增裝機量將同比下降8%，降至612GW，這將是近20多年來全球光伏年度新增裝機首次出現收縮。本次光伏新增裝機量的下滑的核心原因包括歐美對華貿易壁壘升級、歐洲光伏補貼削減、全球產業鏈長期低價“內卷”等。比如，近期，美國已正式啟動針對中國晶體硅光伏電池產品的反規避調查，歐盟委員會也正式出臺禁令，限制中國及其他國家的光伏逆變器、儲能變流器進入歐盟市場。分區域來看，中國裝機量的下滑會拖累全球裝機總量，東南亞、中東的增量無法抵消歐美的裝機減量，印度則因高進口關稅限制了需求釋放。
2025年，我國光伏新增裝機量為316.57GW，已超過“十三五”時期的新增裝機量。但隨著《分布式光伏發電開發建設管理辦法》及《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》的發布，2025年上半年，光伏行業出現“搶裝潮”，政策窗口期結束后，國內裝機量連續多月大幅下滑。
今年1—5月，國內光伏新增并網裝機量為59.59GW，同比大幅下降69.88%；預計上半年，我國新增光伏裝機量為78.3GW，較2025年同期的212.2GW同比下降63.1%。當前，光伏行業處于從“規模擴張”轉向“高質量發展”的陣痛期，政策導向已由鼓勵裝機規模增長，轉為提升新能源消納能力、完善市場機制、推動產業高質量發展。電力行業規劃研究與監測預警中心的數據顯示，光伏發電利用率從2023年的98%，降至2025年的94.8%，今年1—3月，進一步回落至91.2%，逼近消納紅線。持續攀升的棄光率，已成為制約行業高質量發展的核心隱患。在電網消納空間收緊、儲能配套成本持續上行的背景下，國內光伏裝機增量大概率會受到影響。中國光伏行業協會預計，2026年，國內新增裝機量將回落至180GW~240GW。
銀漿是制備光伏電池電極的核心耗材，無論P型電池，還是TOPCon、BC等N型高效電池，都需要使用銀粉加工制成的銀漿。即便行業通過細柵、銀包銅工藝持續降低單瓦銀耗，光伏賽道仍存在剛性用銀需求。國內光伏新增裝機量大幅收縮，電池、組件企業開工率階段性下調，直接拖累國內銀粉采購與光伏銀漿加工需求走弱，國內光伏領域的白銀消費短期承壓。
盡管基本面整體偏弱，但本輪銀價跌幅較大，部分利空已經被市場消化。從滬銀期貨主力合約的日線圖形看，近期，白銀價格在連續創新低的過程中，MACD指標已經出現“底背離”信號，技術性反彈蓄勢待發，COMEX白銀的技術走勢也出現了同樣的信號。
此外，從黃金價格走勢來看，近期，國內外金價日線走勢有望形成雙底形態，下方階段性技術支撐明確。黃金價格的止跌反彈將更利于白銀價格回升。
從整體來看，盡管世界白銀協會預計2026年全球白銀將連續第6年出現供應缺口，但光伏領域的用銀需求增速已經明顯降溫，市場對該缺口的樂觀情緒也已大幅緩和。從技術面看，當前，白銀價格已經開啟超跌反彈，短期內大概率會測試上方技術壓力位，但趨勢反轉的信號尚未出現。
轉自：中國有色金屬報
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