鎳價小心翼翼躲過了“雙十一”情緒宣泄，但是還是沒能躲過進一步回調的命運。11月15日在宏觀數據不利，工業品集體下行中，鎳價跌勢顯著。
宏觀因素是下跌主要因素
美國稅改可能延期一年進行，市場憂慮經濟復蘇節奏。另一方面，近期公布的國內經濟數據顯示，國內經濟增速放緩，市場憂慮需求，尤其對工業品需求預期形成沖擊。工業增加值降幅溫和，環保限產背景下的“供需雙殺”格局依然成立。固定資產投資繼續探底，基建、房地產和制造業投資當月同比均有所回落。社會消費品零售總額續創今年2月以來新低，主要受到房地產相關消費和其它日常消費的拖累。總體而言，經濟緩步回落趨勢未改。不過據方正證券觀點，今年生產數據存在季末沖高、季初回落的異常現象，可能跟環保督察影響企業生產節奏有關，這也就意味著對單月數據的波動不宜過度解讀，采取季度平滑處理后的數據經濟景氣較強。
另一方面，市場對于環保限產的工業影響產生分歧。有憂慮限產嚴格執行后，對于原料端壓力大于成材，因此原料端跌勢更重。但也有認為冬季限產嚴格執行，供給下降將大于成材端，因此下方空間有限。隨著11月15日正式采暖季開始，相關產品均借宏觀沖擊回落調整，未嘗不是一種觀望避險姿態。后續市場實際供給與需求的進一步變化將引導市場波動。階段來看料會陷入寬幅震蕩之中。
鎳市波動相對大
基本面情緒降溫仍在進行中
10月末的鎳價大漲，與LME年會市場偏多觀點密切相關。現場投票整體看多鎳市，看漲比例達84%，其中僅25%認為2018漲幅低于5%，26%認為2018年鎳市漲幅達10%以上。整體認為鎳市會為成為2018年有色金屬的領漲品種。當晚LME夜盤上漲超6%，并且突破前期高點，技術和情緒共震提振鎳價突破前期高點。而在近期國內有色金屬各類年會之中，也對新能源發展及鎳市上漲形成了較為一致的預期。
但是我們之前也強調過，當前鎳的電池需求中占鎳需求不超5%，因此迅速的發展變化，需要3~5年的時間發展來實現絕對數量上的提高，因此當前的預期更多是情緒而非實際上的大幅提振，因此后續上行還要看實際供需變化，那還需要落腳在鎳主導供需不銹鋼需求的預變化上。
鎳階段運行的主導邏輯
鎳礦供應端暫無太大憂慮。雖然菲律賓逐漸進入雨季，會影響礦石出口，但是因為印尼松綁鎳礦石出口，近期密集新批礦石出口額度，令礦石緊張預期大幅減弱。截至11月初，印尼已發放2040萬噸鎳礦石出口許可。截至11月3日，印尼出口鎳礦石227萬噸。據SMM，在印尼海關以鐵礦名義出口的低鎳礦年內出口至中國的量或在80萬~100萬濕噸，即總出口量在500萬~600萬濕噸。2018年印尼鎳礦出口至中國總量或為今年的3倍左右。因此，鎳鐵原料供應充足。
從鎳鐵限產預期來看，山東臨沂政府要求臨沂3家鎳生鐵工廠從11月15日開始至2018年3月15日，按照產能限停產50%。SMM調研此次限停產相關工廠了解，截至11月13日中午，臨沂政府并未下發后續通知或有工作人員入駐現場督導，當地工廠表示往常可能已經有相關指導意見下發，但此次并無后續通知或其他行動。這意味著鎳鐵本身的限產執行情況仍可能存在較多的不確定性。
而從電解鎳變化上，當前比較有利的方面在于庫存持續回落。不利的情況則是需求偏淡，下游采購平淡，觀望較為濃厚。
不銹鋼近期庫存來看，前期大漲開工形成了較多供應，疊加進口回流，無錫環保檢查，無錫庫存累積延續，不過佛山庫存壓力較小，整體不銹鋼庫存仍處于回升節奏，顯示下游需求很淡。從不銹鋼價格走勢看，近期顯然是鎳價漲勢超過不銹鋼價格，鎳帶不銹鋼上漲。原料端強勁，鎳國內供需緊張尤其是鎳鐵供應不足成為階段主導。但是因為不銹鋼需求并未有顯著的放大，漲勢整體放緩，因此終端壓力后期會對鎳價走勢形成壓力。由于房地產相關數據顯示增長放緩明顯，因此對于建材相關的壓力，以及對于家電端的預期均帶來不利影響。
當前鎳價是在宏觀數據不利，工業品普遍下跌背景下，疊加自身對于前期過度預期的修正形成的進一步回落調整，但對于鎳價走勢暫不至于過度悲觀，在回歸自身供需后，鎳庫存進一步收緊，鎳鐵限產執行實際變化，現貨購銷仍可能會形成一定的支持。因此在預期鎳供需仍相對偏緊的背景下，近期普跌回落對下方空間暫不必過度悲觀，在宏觀沖擊整體情緒宣泄后，仍要回歸關注鎳自身支撐情況。（方正中期楊莉娜）
轉自：有色金屬報
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