2018年，雖然全球對鎳需求仍將繼續提高，但隨著印尼鎳新建產能建設逐漸完工，產量貢獻增大，預計全球鎳缺口開始收窄。預計2018年鎳價仍將繼續攀升，其均值運行在1.3萬美元附近，高位有望攀升至1.55萬美元，而下方支撐將在1萬美元~1.1萬美元/之間。
鎳生鐵繼續放量 硫酸鎳有望成為新增長點
國內鎳鐵行業經過多年洗牌和淘汰調整，鎳鐵一度處于去產能狀態，但強者恒強的效應也導致了行業集中度大幅提高。隨著鎳鐵利潤逐漸好轉，再度吸引資本的進入，2018年，鎳鐵產能將出現小幅擴大，如臨沂億晨鎳鉻合金的4條36000kVA爐子、廣西華匯的6條36000kVA爐子均進入建設階段，預計2018年國內新增產能3.2萬噸。
鎳鐵產能的擴張不僅體現在國內，重中之重是印尼鎳鐵廠的進展，預計2018年印尼新增產能為19.2萬噸，其中新興鑄管1臺爐子一季度投產已形成供給增量，而其中最大不確定因素是德龍15臺爐子投產時間，目前樂觀估計在年中，而其余新增產能預計都將在四季度建設完畢，真正可形成增量主要體現在2019年。
2017年，中國鎳鐵產量為43.17萬噸，同比增8.7%，印尼產量達到了17萬噸，同比大增89%。中國鎳鐵產量的增加，主要得益于不銹鋼需求好轉對于價格的提振，同時礦源的增加也壓低了冶煉廠原料成本，而印尼產量增加主要是因工廠產能釋放。
預計2018年中國鎳鐵產量將繼續增加，達到48萬~50萬噸之間。究其原因，一是生產冶煉利潤客觀，工廠開工率上升，同時新建產能釋放；二是隨著印尼鎳礦逐漸流入國內，鎳鐵品位逐漸提升，從含鎳量8.5%~9%逐漸回升到9%~10%的水平，也使得鎳金屬供應增加。
精煉鎳產量自2014年起呈逐年遞減趨勢，2017年，中國精煉鎳產量僅為15.84萬噸，國內鎳板成熟的生產企業剩下金川集團，新疆新鑫和廣西銀億。廣西銀億早已將大部分生產線轉產硫酸鎳，鎳板產量非常低，目前新疆新鑫鎳板產量穩定。鎳板產量的不斷下降，主要原因是精礦短缺造成生產成本高昂，及下游原料需求的結構性（鎳鐵的替代性）轉變所致。
新能源作為近兩年來最火爆的創新和炒作題材，與鎳有密切關系。硫酸鎳作為新能源必備原料不僅受到關注，其產能、產量均出現快速擴張。2017年，中國硫酸鎳產能約為31.9萬噸，產量為30.15萬噸，預計至2018年中國硫酸鎳產能同比增長24%，至39.5萬噸，產量約為34.8萬噸，折合金屬量為8.36萬噸。
新能源汽車的快速發展，點燃了市場對鎳中長期需求的樂觀預期。但據USB預計，電動車（EV）在汽車產銷結構中占比達到1%時，全球EV汽車鎳需求將達到7萬金屬噸/年，當占有率提升至6%和10%時，這部分鎳需求將達到16.7萬和40萬金屬噸。據估算，假設今年全球電動車產量在100萬量（占比超過1%），即使在考慮了電動車電池高鎳化情況下，當占有率提升至6%和10%時，鎳需求僅達到9萬和21萬金屬噸。目前新能源電動車尚未進入爆發階段，且高鎳三元材料也尚未普及應用，目前市場對硫酸鎳的需求以及引起的鎳消耗存在高估嫌疑。
作為鎳短缺的國家，鎳礦的供應一度是鎳市場最關注的問題，印尼的禁礦令一度刺激鎳價暴漲，但2017年印尼禁礦令松動，印尼鎳礦再度流入國內，不僅填補了菲律賓因環保減產造成的供應減少，更使得國內鎳鐵品位上升增加了鎳供應。
鎳消費不銹鋼依然占主導
2017年，中國原生鎳耗量合理估計為111萬噸，其中，不銹鋼耗鎳量達到93萬噸，占比為83.7%，依舊占據鎳耗量的絕大多數。
據中聯鋼統計，2017年27家主流不銹鋼粗鋼產量為2469萬噸，其中，200系為803萬噸，300系為1224萬噸，400系為442萬噸，同比2016年上漲3.5%。而由于環保政策及中頻爐限制，隱性產量2017年出現了明顯下降。預計有接近300萬產能退出市場，但這部分產能并不在主流生產商統計范疇，或說明2017年主流不銹鋼廠產量增長，可能是承接了部分出清產能的訂單。
2018年，不銹鋼產能可能增加400萬~500萬噸左右（包括產能置換），但多為400系且竣工時間在2018年四季度，因而不銹鋼產量增量將多依賴各家不銹鋼廠產能利用率的上升，但實際可增有限，且2018年1~2月不銹鋼利潤承壓從而導致多家不銹鋼檢修減產，產量的復蘇尚需時間，預計2018年不銹鋼粗鋼產量增速小于2017年，不銹鋼對鎳耗量在96萬~98萬噸之間。
2018年，雖然不銹鋼粗鋼新增產能有限，但煉鋼產能則繼續釋放。2018年，國內鋼材產能釋放預計將超過300萬噸，一半以上或在2018年上半年投產，2018年市場上可流通的冷、熱扎成品將更加充裕，價格戰難以避免，這將對不銹鋼鋼材價格產生持續的壓力。考慮到新增產能投放的時間點，2018年下半年，供給增長壓力將大于上半年，原料和產成品直接也會形成一定博弈。而2018年上期所不銹鋼期貨上市，市場化定價模式將會出現，供應緊張和短缺的現象將更容易在盤面得到體現，也會直接制約不銹鋼的產量。
除此以外，一直備受關注的印尼青山不銹鋼也已陸續投產，其中，100萬噸將在2018年投產，雖然印尼尚有其他不銹鋼在討論中，如印尼和德龍計劃合資興建的350萬不銹鋼廠項目，但2018年印尼不銹鋼可靠產能應該也只有印尼青山的300萬噸不銹鋼產能。
2018年，包括印尼在內的中國鎳市場依然處于短缺狀態，且較2017年缺口有所擴大，主要原因如下。
1.不銹鋼產量繼續維持增長。2017年，不銹鋼增長主要體現在保護、機械制造和石油化工，預計2018年良好的宏觀環境延續將繼續刺激不銹鋼需求，而因環保導致的中頻爐關停使得部分劣質隱形需求轉變為優良的顯性需求，在利潤好轉需求增加的情況下國內仍有新增不銹鋼產能釋放，同時境外印尼青山不銹鋼產能陸續達產，300萬噸產能將陸續釋放。
2.原生鎳供應增長有限。原生鎳增長慢于預期，首先國產鎳鐵因環保，導致新增產能非常有限，鎳供應的增加更多來源于礦品位提升帶來的成品品位的提升；其次鎳板經濟性不佳產量持續萎縮，產線轉硫酸鎳，而硫酸鎳雖增速較快但因鎳含量低對鎳總體貢獻有限。印尼冶煉廠建廠和達產效果遜于預期，盡管印尼在礦源上有著天然優勢，但其內部各種生產條件均比國內復雜，包括地形地貌、天氣狀況、基礎設施配套、用工問題等都不如國內，冶煉廠的生產周期明顯拉長，產能釋放不斷延后，且之前早期建成的高爐產能多因成本因素無法開工而擱置，產能無法轉變為產量釋放。
3.精煉鎳進口放緩。隨著2018年精煉鎳進口關稅上調，鎳進口虧損放大，進一步削弱國內對精煉鎳進口需求，預計2018年精煉鎳凈進口量將繼續減少。
綜上所述，2018年，中國及其印尼的鎳短缺并不在于前端的原料供應，更多的是在冶煉環節，中國鎳進口關稅的上調導致精煉鎳進口減少使得國內短缺難以彌補，而最終不銹鋼產量和下游需求將直接決定鎳價上行的高度。
鎳市機會和風險
盡管全球鎳庫存可以填報其缺口，但考慮到常備性庫存和企業備貨情況，市場流通庫存將趨于減少，現貨價格堅挺，價格回調就是買入機會。
全球鎳的短缺主要體現在中國，而進口關稅的上調更進一步激化矛盾，上期所交割品類仍只有單一的鎳板，或導致擠倉現象發生。
雖然2017年出現過一波鎳價炒作，之后沖高后也有所回調，但不排除隨著新能源汽車的發展，以及高鎳三元材料的逐漸成熟，市場再度對鎳進行炒作。
不銹鋼增長乏力，利潤的下滑制約生產積極性。據國際不銹鋼協會數據，全球不銹鋼產量在經歷2016年的恢復性增長后，增速有所放緩。今年前兩個季度粗鋼產量增速約5%。分區域看，中國仍是全球不銹鋼粗鋼產量增速最快的地區，發達國家市場如美國、歐洲等地區，產量以恢復性增長為主。國內不銹鋼產業鏈正在向下游延伸，未來新增產能主要是鋼材（扎線）與深加工（型材），而目前國內庫存再度重新積累，原料價格的上漲難以傳導至終端，也使得不銹鋼生產利潤大幅收窄，但一體化的不銹鋼鋼廠又借助原料端成本優勢而維持高產，最終導致不銹鋼的產量增長有限，緩解對鎳的需求，而不銹鋼價格的低位也將拖累鎳價的走勢。
據了解，上期所已基本上完成了對鎳豆交割可行性的調研，若市場出現大量逼倉行為，上期所完全有能力批準采用鎳豆交割，屆時恐怕又將經歷金川鎳交倉而引發逼倉后，上期所迅速通過俄鎳交割，最終引發鎳價暴跌的局面。
不銹鋼廠對精煉鎳需求的改變，鎳板的高溢價已使得不少鋼廠逐漸試水鎳豆，雖然轉變需要時間，但長期來看鎳板并不存在大幅上漲的空間。
轉自：中國有色金屬報
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