宏觀環境緩和 銅價小幅反彈

　　隨著利空情緒的釋放，宏觀風險緩和，銅價在一波快速下跌后，迎來了一小波反彈，在需求窗口沒有打開之前，這波反彈難能可貴。首先，穩住了銅市場情緒，其次，對未來整體銅價的走勢也起了較大作用。

　　需求窗口未打開，銅價仍受考驗

　　國家統計局公布的數據顯示，1~2月，中國精煉銅（電解銅）產量同比增加10.3%，至148.1萬噸。整體上，當前精煉銅供應彈性已經充分展現，春節因素影響甚微。由于1~2月精煉銅產量較大，以及進口的增多，整體現貨市場累積較多庫存，短期現貨供應充沛，但銅精礦加工費的進一步下降，以及廢舊銅的緊張，將使得未來精煉銅供應受到抑制。而隨著需求的逐步回暖，市場或迎來逐步改善預期，但由于宏觀的擔憂，需求能否改善起來存在不確定性。由于國內新擴建產能投放提升產量，以及冶煉廠檢修減少影響，3月份精煉銅產量或將繼續回升。

　　此外電解銅顯性庫存創新高。截至3月27日，全球顯性庫存87.1萬噸，創下近兩年新高，和2017同期相比也增長22%。其中，COMEX庫存21.1萬噸，LME庫存為35.3萬噸，上期所庫存為30.7萬噸，增長最為明顯。下游消費還是沒有大起色，觀望氣氛較濃。

　　目前需求僅存在于季節性恢復，特別是大型企業，表現較好，但主要是由于行業集中度加快，這就意味著隨后季節切換動力難以進一步提升，另外，整體經濟去杠桿推進已逐步明確，需求短期擔憂依然比較大，因此銅價在4月仍然受到不小壓力。

　　市場情緒低落 不利于行情持續反彈

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的報告顯示，截至3月27日當周，基金持有的COMEX銅期貨凈多頭大降11674手或37.8%，至19187手。

　　今年以來，受到國際環境影響，基金持有的凈多頭持倉逐漸減少，創下近一年以來新低。市場交易情緒低落，需求面遲遲不出現轉折也讓海外基金機構失去原有的樂觀情緒。逐漸顯示出對需求不及預期的擔憂，雖然微觀數據顯示需求并不差于往年水平，但是價格不斷滑落，庫存累計疊加，貿易商挺價無力也讓海外機構表現出一絲擔憂。

　　貼水收窄 現貨成交穩定

　　SMM有色金屬網現貨數據：上海電解銅現貨對當月合約報貼水110元/噸至貼水40元/噸，平水銅成交價格5.005萬元/噸，至5.02萬元/噸，升水銅成交價格5.007萬元/噸，至5.023萬元/噸。持貨商大幅收窄貼水，吸引貿易商入市大量收貨，市場詢價積極，報價迅速上抬至平水銅貼水100元/噸，好銅貼水60元~50元/噸。基于對增值稅降稅的成本降低預期，以及清明節的下游補貨備貨預期貿易商做積極準備，部分中小貿易商在經歷上周的資金壓力被迫出貨換現降庫存的壓力周期后，也開始逐漸補貨，好銅率先上抬報價至貼水40元/噸左右，平水銅相應抬至貼水80元/噸左右，成交以貿易商引領為主，3月30日的庫存報告顯示，8周以來庫存終于首次轉增為降，市場為消費旺季的到來，以及5月開始降稅換票積極做準備。（作者：華泰期貨 林蔚 梁學平）

　　轉自：中國有色金屬報
 

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀