利好因素凸顯 銅價下行動能減弱

　　目前，全球經濟依然呈現略顯偏空格局，但宏觀預期有一定的改善，產業端的利好因素也有所凸顯。

　　近期，伴隨著國內去年12月PMI數據跌破50榮枯線，市場擔憂情緒加重，銅價亦呈現不斷下行態勢。短期來看，國內官方主動降準釋放流動性，加之國內精廢價差持續收窄，亦有利于提振電銅消費，預計短期內銅價下探空間有限。

　　美聯儲加息步伐將放緩

　　美國方面，就業數據依然強勁，但美聯儲加息腳步或放緩。雖然去年12月就業數據表現依然強勁，美國勞工局公布去年12月非農就業人數變動31.2萬，遠高于預期的18.4萬，為2018年2月以來的最高水平，此外，平均時薪同比上漲3.2%，達到2009年4月以來的最大增速。但美聯儲對加息的態度愈加謹慎。近期美股大跌所反映出的全球流動性趨緊，加之市場對中美博弈所帶來的負面經濟效益也開始顯現，近期，美聯儲主席鮑威爾表示，將會耐心觀察經濟如何發展，并暗示可能會像2016年那樣暫停收緊政策，這將有利于改善市場進一步收緊流動性的預期。

　　宏觀數據呈現走弱態勢。最新公布的2018年12月制造業PMI為49.4%，環比回落0.6個百分點，其中新訂單指數為49.7%，環比下降0.7個百分點，位于臨界點之下，反映出需求端呈疲弱態勢。此外，2018年12月財新中國制造業PMI降至49.7%，為19個月以來的最低。整體來看，制造業指數的走弱反映出當前國內工業企業經營活動放緩。為穩定國內經濟，中國央行宣布1月降準1個百分點，將凈釋放長期資金約8000億元。結合去年四季度宏觀數據不斷惡化，官方主動政策性托底對工業品市場形成一定的利好刺激。

　　此外，中美雙方于1月7日~9日舉行經貿問題副部級磋商，市場預計將達成部分協議以改善市場預期。雖然關于兩國談判的結果尚未全部公布，但雙方都認為應該向市場做出正面反應，釋放積極的信號而非持續對抗，這對投資者信心將帶來一定的提振。

　　短期全球銅庫存維持低位

　　Wind 數據顯示，截至1月11日，LME銅庫存較上周同期增加1300噸至13.37萬噸。國內方面，國內銅庫存較前一周減少1.09萬噸至9.80萬噸，短期國內庫存已跌至10萬噸以下。此外，近期伴隨著銅價持續下挫，導致國內銅價與佛山地區廢銅價差收窄至4400元/噸，而廢銅供應收緊，亦有利于提振電銅消費。近期，上海銅現貨市場維持小幅升水狀態，庫存下滑疊加現貨升水反映出現貨端趨緊，但利空因素主要來自春節前消費端無較大亮點，下游接貨意愿不強，這對銅價形成抑制。

　　企業按需采購為主

　　截至2018年12月18日，COMEX 1號銅非商業持倉數據顯示，非商業多頭持倉為76807張，較前一周增加4500張，非商業空頭持倉79485張，空頭持倉較此前一周增加14425張，凈多頭持倉減少9925張，近期空頭持倉增加，資金凈多轉為凈空狀態。從國內持倉來看，近期銅總持倉出現一定的回升，但伴隨著銅價反彈，資金呈現減倉跡象，說明資金做多動能不足。與此同時，目前銅市場近月與遠月價差結構無規律，遠期升水不明顯，也進一步佐證了資金對后期價格的做多意愿不明顯。

　　綜上所述，目前全球經濟依然呈現略顯偏空格局，但宏觀預期有一定的改善，產業端的利好因素也有所凸顯，銅價下行動能有所減弱，短期內銅價在4.6萬~4.7萬元/噸區域存在支撐。建議個人投資者暫維持振蕩思路操作，下游企業可考慮暫時按需采購為主或在遠月少量買入鎖定成本。（作者：中信建投期貨 江露）

　　轉自：中國有色金屬報

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