供應恢復緩慢 鋁價偏強運行

　　在電解鋁行業較高利潤背景下，復產預期強化，4月下旬滬鋁主力展開回調退守1.39萬元/噸一線。突發的赤泥壩泄漏事故導致相關氧化鋁企業停業整頓，氧化鋁價格跳漲，推升鋁價的同時，抑制電解鋁產出，對鋁價形成強勁支撐。

　　環保沖擊　氧化鋁價格堅挺

　　氧化鋁是5月鋁價上漲的主要驅動之一。由于電解鋁產能在2018年四季度集中關停，氧化鋁供需過剩，其價格從3200元/噸單邊下探至4月中旬的2650元/噸，擊破了部分高成本氧化鋁企業的生產成本，氧化鋁在4~5月展開了集中檢修。氧化鋁檢修疊加電解鋁新增投產，推動氧化鋁價格從2650元/噸反彈至2800元/噸。5月7日，山西交口、孝義等地赤泥庫濾液泄漏，赤泥庫問題曝光，隨后有3家氧化鋁企業受次事件影響進行關停整改，涉及產能超300萬噸，這意味著每月將減少25萬噸的供應，國內5月氧化鋁的供需格局轉變為緊平衡，氧化鋁價格節節攀升，直逼3100元/噸。近期，氧化鋁上漲步伐放緩，主要因為5月20日海德魯公告稱，巴西Alunorte氧化鋁廠最后一道生產禁令被解除，該廠320萬噸產能可在兩個月內達到75%~85%的產能利用率，打破遠期供應偏緊預期。盡管海德魯復產在即，但國內供應一時之間無法恢復，現實偏緊與預期寬松角力，氧化鋁價格漲幅放緩，但短期保持堅挺在3000元~3200元/噸。

　　利潤難維持　電解鋁產出受抑制

　　氧化鋁、電、陽極炭塊和輔料等是生產電解鋁的主要原料，其中，氧化鋁價格波動率較大，構成影響電解鋁成本的重要因素。氧化鋁價格從2650元/噸反彈至3150元/噸，電解鋁成本推升近1000元/噸，這部分成本并沒能完全傳導到鋁價上，電解鋁行業400元/噸盈利急轉直下，再次回到盈虧平衡邊緣，這對關停產能的復產積極性構成壓制。二季度新投產能十分有限，目前僅云鋁昭通第二個10萬噸產能擬在本月30號通電，作為二季度供應增量的主要來源，復產進行得并不順利。青海地區，百河鋁業復產25萬噸中的小部分產能，西部水電復產15萬噸中的5萬噸，山東魏橋鋁電50萬噸置換產能復產節奏慢于預期，預計6月才陸續恢復。阿拉丁數據顯示，4月我國電解鋁產量為295.7萬噸，同比下降0.72%，1~4月累計產量為1182.88萬噸，較去年同期增加10萬噸，增幅為1.03%。上半年國內電解鋁在產產能低于去年同期水平，預計1~6月的電解鋁產量在1793萬噸，與去年同期持平，產出基本無增長。

　　消費無近憂有遠慮　對鋁價構成拖累

　　增值稅的下調使得部分下游消費前置，經過4月上旬的消化后，下游消費逐步恢復，加工環節的開工率回升，鋁棒加工費明顯爬坡上行。4、5月份是線纜、家電、房產的需求旺季，電解鋁產出恢復不順暢，供需的缺口直觀體現在了現貨庫存的快速去化。截至5月27日，國內電解鋁庫存下降至123.4萬噸，較今年的庫存高位175.4萬噸減少52萬噸，庫存去化速度屬于近年同期較好水平。但是，6月以后高溫天氣影響，下游消費出現季節性淡季。另外，內外比值走高，不利于鋁材出口，出口鋁材數量占我國鋁材產量的11%，目前，基礎鋁板帶出口出現虧損，這會影響到下半年出口訂單的簽訂，并最終體現在出口數據上。未來消費增長面臨的壓力，限制了基本面偏緊情況下的鋁價上行空間，預計未來1個月滬鋁主力偏強運行在1.4萬元~1.45萬元/噸價格區間。（中信期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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