供需兩弱 銅價難現趨勢性行情

　　4月份以來，由于貿易環境的變化及全球經濟前景打壓整體工業金屬需求的影響下，銅價大幅下挫觸及年初低位4.65萬元/噸一線。展望后市，宏觀層面因素仍有反復，銅市基本面供需兩弱，銅價難現趨勢線行情。

　　貿易環境變化對全球經濟體復蘇形成拖累

　　經合組織（OECD）5月21日發布了《全球經濟展望報告》，將2019年全球經濟增速預期自去年預估的3.9%下調至3.1%，認為貿易緊張局勢已經對各經濟體復蘇造成拖累，且將繼續威脅投資和增長。同時全球制造業活動持續低迷，歐元區5月制造業PMI初值為47.7，連續四個月位于榮枯線下方，德國5月制造業PMI初值 44.3，低于預期前值。美國5月Markit制造業PMI指數意外大幅下滑至50.9，創2009年9月以來新低。

　　近期對沖基金和其他投機性投資者對銅的看跌情緒持續上升，CFTC數據顯示，5月21日當周非商業凈空頭持倉增加為2.17萬手，創1月末以來新高。

　　供應端趨緊趨勢明顯

　　銅精礦TC方面，TC已從去年底的93.5美元/噸附近大幅跌至目前的65美元/噸附近，直逼冶煉廠的心理底線60美元/噸。由于全球銅礦產能增長受限，國內冶煉產能下半年仍有一部分集中釋放，疊加國內廢銅進口的緊縮，預計TC/RC短期仍將低位運行。

　　廢銅方面，海關數據顯示，中國4月廢銅進口量為17萬噸，較3月的10萬噸增長70%，后者為自2014年以來3月進口量第二低位。4月進口環比大增存搶進口效應，企業擔心7月之后由于拿不到批文而無法進行正常報關進口。

　　另有消息稱，馬來西亞港口正在對進口廢金屬進行檢查，許多到港銅廢料報關進口被拒，仍在海上的多批貨物將被轉移到其他亞洲國家，并以較低的價格出售。目前馬來西亞已成為中國進口廢銅第一大來源國，占比約15%，該國廢銅政策的趨嚴將影響對中國廢銅的輸出，進一步加劇國內廢銅供應的擔憂，重點關注6月中國廢銅進口數據。

　　庫存方面，截至5月24日，LME庫存約18.6萬噸，COMEX庫存約3.2萬噸，上交所庫存約17.2萬噸，上海保稅區庫存54.3萬噸。四大交易所庫存約93.3萬噸，較去年同期減少約38.3萬噸，較去年底增加約11.5萬噸。目前的庫存水平也是四年來的低點。

　　終端需求市場無起色　銅價缺乏明顯反彈動能

　　電網占據國內精煉銅消費量接近50%，年初發布的《國家電網公司社會責任報告》對今年的電網投資規劃為5126億元，同比去年實際投資額的4889億元增長4.8%。但年初以來電網基本建設投資完成額累計同比下降19.1%，目前來說對銅的拉動力并不明顯。

　　就汽車行業來說，2019年汽車產銷量持續為負增長，僅新能源汽車表現樂觀，但是新能源汽車銷量僅占汽車行業不足5%。

　　空調是銅終端消費的主要行業之一，相對而言表現較好。國家統計局數據顯示，4月份我國空調產量2363.6萬臺，同比增長15.4%；1~4月累計產量7546.5萬臺，同比增長12.5%。

　　此外，中國海關總署公布的數據顯示，4月未鍛軋銅及銅材進口量為41萬噸，較去年同期下降8.3%；1~4月累計進口159萬噸，同比下降5.3%。 4月精煉銅進口量為29.47萬噸，同比下降7.4%，1~4月累計進口113.40萬噸，同比下降3.2%。銅材及精銅進口在國內消費旺季階段同比減少，側面反映國內銅市需求疲弱。

　　總結

　　中美貿易摩擦升級對銅價利空已經有所體現，后期影響或有限，但全球經濟復蘇步履維艱對銅市需求形成拖累，抑制銅價反彈動能。供應端趨緊趨勢明顯對價格形成支撐，預計價格繼續向下空間不大，但不排除后期中小型銅企因TC過低引發減產或廢銅大幅收緊推升銅價。就目前而言，供需兩弱格局下，銅價難以走出趨勢性行情。（作者：廣州期貨 許克元）

　　轉自：中國有色金屬報

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