基本面偏空 滬鋅或承壓下跌

　　近期，隨著全球多家中央銀行宣布降息，市場對于全球貨幣寬松存在預期，期鋅也受到提振回暖。展望后市，鋅市基本面依然偏空，并沒有出現明顯改變：消費淡季，需求端表現依然一般，精煉鋅供應逐步增加。另外，美元指數依然表現堅挺，也將令鋅價承壓。在全球貨幣寬松預期的提振下，期鋅或將回歸基本面，再度測試1.9萬元/噸一線的壓力。

　　國內基本面偏空令鋅價承壓

　　從鋅精礦的加工費水平來看，目前，加工費水平依然偏高，表明鋅精礦供應充足。截至7月12日，北方鋅精礦加工費為6850元/噸，依然高于去年同期的加工費3600元/噸；南方鋅精礦加工費為6400元/噸，也高于去年同期加工費的3500元/噸；進口鋅精礦加工費為280美元/噸，同樣高于去年同期加工費40美元/噸。雖然鋅價處于低位，但是鋅精礦加工費的高企，令精煉鋅冶煉廠盈利可觀。截至7月12日，精煉鋅冶煉廠利潤為3185.2元/噸，明顯高于去年同期水平的570.2元/噸。

　　據SMM調研整理，6月鍍鋅企業開工率為76.4%，環比下降4.7個百分點，同比下降4.7個百分點。6月，北方高溫及南方雨季影響下，戶外作業開始受抑制，結構件訂單呈現回落，鐵塔類鍍鋅消費延續向好，軌交類訂單存區域分化；而鍍鋅管消費轉入淡季后銷售難度加大，高成品庫存令企業以控生產，調整庫存操作延續，產量繼續走低；而汽車產銷持續負增長，疊加家電排產結束轉入銷售旺季，鍍鋅板需求進一步弱化，成本倒掛壓力加大，總體鍍鋅消費并無亮點，開工率加速進入年中低位，同環比均錄得負增長。據企業排產計劃，預計7月鍍鋅開工率為76.9%，環比上升0.4個百分點，同比下降1.5個百分點，低位走穩、需求放緩于6月已基本達到極致，鍍鋅企業生產調整已基本完成，7月開工率并未進一步走弱，但不及去年同期。SMM預計，7月淡季效應作用下，如無更大利空拖累，已跌至相對低位的鍍鋅開工率有望企穩。

　　從需求端來看，雖然7月份需求并不會出現比較明顯的走弱，但是從供應端來看，鋅錠的供應已經出現比較明顯的增加。根據國家統計局數據，2019年6月精鋅產量51.3萬噸，同比去年增長10.3%，上半年累計281.3萬噸，同比增長2.3%。由此可見，精煉鋅冶煉廠的高利潤已經令精煉鋅產量出現增長，長期以來的鋅供應偏緊的基本面格局正在改變。

　　國內庫存方面，截至7月19日,上期所庫存小計為7.55萬噸，高于去年同期的5.41萬噸。

　　從國內升貼水的角度來看，現在現貨的升水幅度也逐步走弱。目前，上海有色網0#鋅現貨對1909合約的升水為170元/噸，相對于一季度已經有所縮窄。另外，從跨期價差來看，當鋅錠供應十分緊缺時，近遠月價差將會被拉大。目前，近月合約1908與主力合約1909的價差為45元/噸，相比于6月份的約300元/噸，也出現了明顯的縮窄。這表明，鋅錠供應緊缺的程度已經出現了緩解。

　　境外現貨高升水格局不在 市場氛圍逐步降溫

　　從外盤來看，倫鋅現貨高升水的格局也發生了改變。截至7月18日，LME鋅現貨貼水8美元/噸。從6月26日開始，LME鋅現貨升水就開始迅速由110美元/噸附近開始回落。這可能說明了LME現貨的供應已經沒有那么緊缺，這將減弱對LME鋅期貨的支撐，同時也在一定程度上利空滬鋅。

　　從宏觀的角度來看，近期，全球多家中央銀行宣布降息，市場對于全球貨幣寬松的預期在上周對滬鋅和倫鋅都形成了一定的提振，但值得注意的是，美國6月份銷售數據好于預期，美國經濟基本面維持穩定，并未出現惡化，這也將令美元指數保持堅挺，雖然7月份市場預計美聯儲降息的概率達到100%，但是消費數據向好，或將令美聯儲的降息力度減弱，這對于鋅價來說，也是一種利空。

　　綜上所述，國內處于消費淡季，需求端表現一般，而且冶煉廠利潤豐厚，生產意愿較強，鋅錠供應已經增加，鋅市供應偏緊的格局正在改變，這也可以從近遠月的跨期價差縮小的情況反映出來。宏觀角度來看，全球貨幣寬松的預計已經對鋅價形成提振，但是美元指數的堅挺或對鋅價形成壓制。（廣州期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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