全球經濟持續下行 銅價難現趨勢性上漲

　　宏觀面

　　美國9月ISM制造業指數跌至47.8，為2009年6月以來新低。美國9月ISM非制造業PMI為52.6，創2016年8月以來新低，預期55，前值56.4；歐元區9月制造業PMI終值45.7，創2012年10月以來的最低水平，德國經濟下行壓力較大；9月中國官方制造業PMI為49.8，比上月回升0.3個百分點。總體來看，全球經濟下行壓力仍較大，繼續對銅價形成利空。美聯儲9月19日宣布，將其基準利率下調25個基點至1.75%~2%的目標區間,符合市場廣泛預期。這是2008年12月以來美聯儲的第二次降息。在中美貿易談判方面，特朗普在推特上宣布， 將加征2500億美元商品關稅的決定推遲到10月15日，中方亦表達善意，開始就采購美國農產品進行詢價,大豆、豬肉都在詢價范圍內，對全球投資者風險偏好帶來一定利好。

　　產業面

　　9月份TC月值為53美元/噸，相較于前值持平。國家統計局數據顯示，我國8月精煉銅為80萬噸，同比增加8.1%，累計同比增加5.8%。近日，固廢中心公布了2019年第12批進口固廢批文，涉及廢銅批文總量為3.17萬實物噸，約合金屬噸2.53萬噸，此次批文是7月1日廢六類實現限制類進口制度以后第四批涉及廢銅的批文，預計四季度批文將會大幅縮減，廢銅市場緊缺格局未變。電網數據方面，1~8月全國電網工程完成投資同比下降15.2%，數據不及預期。需求仍是影響銅價的關鍵因素。

　　策略

　　綜合來看，非美經濟體尤其是歐洲經濟的相對弱勢，仍將被動推升美元指數保持強勢，各主要經濟體制造業PMI數據顯示，全球經濟下行壓力明顯，利空銅價。中美貿易摩擦仍有不確定性，繼續對銅價形成擾動。供應層面仍有偏緊預期，但因需求疲弱，短期供需矛盾不突出。目前仍為需求旺季階段，國內精銅庫存去化明顯，對價格形成一定支撐。預計10月銅價維持區間震蕩，等待進一步消息指引。

　　9月行情回顧

　　9月銅價維持區間波動，倫銅主波動區間5500~5900美元/噸，收漲1.05%至5711.5美元/噸，滬銅主力1911合約主波動區間4.57萬~4.79萬元/噸，收漲1.13%至4.73萬元/噸。美元指數保持震蕩偏強態勢，主波動區間97~99。

　　9月TC現貨報價逐步趨穩，精礦緊張局面有所緩解

　　9月TC月值為53美元/噸，相較于前值持平。不過，截至上周五干凈礦現貨TC報54~60美元/噸，均價為57美元/噸，周度均價相較于前值抬升2美元/噸。由于印尼Grasberg出口配額提升至70萬濕公噸現貨銅精礦，導致銅精礦市場供給增多，并且國慶節前有部分冶煉廠停產，使得TC上行。

　　今年以來，由于國內冶煉產能的擴張，對原料銅礦需求增加明顯，在剛性增量有限及干擾頻繁的背景下，銅礦供應呈現偏緊態勢，從TC的不斷下調得以印證。不過，對冶煉廠的影響可能更多體現在明年的供應上，因今年煉廠的大部分量以長單簽訂執行。

　　集中檢修基本結束，精銅產量回升，硫酸價格繼續下跌

　　據國家統計局數據顯示，2019年8月國內精煉銅產量為80萬噸，同比增長8.1%。2019年1~8月，國內精煉銅產量為615.2萬噸，同比增長5.8%。因二季度國內煉廠大部分檢修結束，產量同比保持增加。

　　9月國內硫酸價格繼續回落，截至9月20日，硫酸（98%）市場報價158.6元/噸，較8月底182.5元/噸下降24元/噸，降幅13%。后期關注TC及硫酸價格的走低是否會對冶煉廠產能釋放產生影響。

　　9月旺季全球整體庫存去化明顯　廢銅進口情況及精廢價差

　　我國8月進口廢銅9.91萬噸，較7月進口的12.75萬噸下降22.3%，且為2月以來最低位，同比下降57.4%。1~8月廢銅進口量為109萬噸，較上年同期下降33.9%。

　　9月23日，固廢中心公布了2019年第12批固廢進口批文，涉及廢銅批文總量為3.17萬實物噸，涉及企業31家，主要分布在廣東、江西、安徽、浙江、福建等地區。據官網統計，其中廣東配額1.29萬噸，占比40.65%；江西1.03萬噸，占比32.41%；浙江4540噸，占比14.34%。

　　此次批文是7月1日廢實行限制類進口以后公布的第四批批文，2019年廢銅批文中，獲得配額的90%都是下游終端企業，廠家進口自用為主，前三批批文涉及廢銅實物量分別為24.04萬噸、12.45萬噸、8.76萬噸。截至目前，前四批累計批文總實物量為48.42萬噸，前四批批文額度不斷收窄，第四批減幅超過六成。

　　本月，精廢價差位于1200~1500元，較上月有所上漲，主因銅價的回升及廢銅稅點的調整。

　　銅精礦及精煉銅進口量維持分化

　　數據顯示，2019年8月中國進口銅礦砂及其精礦181.5萬噸，環比下降12.5%，同比增長9.2%；中國進口銅礦砂及其精礦1~8月累計進口1442.4萬噸，較2018年同期的1305萬噸增長10.5%。自7月份中國銅精礦進口創下歷史新高之后，8月進口量有所回落，但同比仍呈上升趨勢。

　　2019年8月，中國進口精銅29.5萬噸，環比下降0.76%，同比增長2.6%；1~8月累計進口精銅219.3萬噸，較2018年同期的243.6萬噸下降10%。9月精銅進口維持較大盈利狀態。（廣州期貨研究所）

　　轉自：中國有色金屬報

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