鋅價下行空間已經不大 重心有望上移

　　雖然美元指數走強會對滬鋅造成一定的影響，但從基本面來看，隨著企業的陸續復工，下游交投將有所回暖，而且目前北方鋅冶煉廠硫酸庫存偏高，有停產檢修的可能，屆時精煉鋅供應也將有所下降。因此，鋅價下行空間已經不大。

　　今年春節突如其來的新冠肺炎疫情影響了全國大部分省市的開工進度，亦對市場氛圍造成一定影響。2月3日，滬鋅指數跳空低開，目前在17500元/噸一線附近振蕩運行。下游延遲開工確實會對需求端造成一定的影響，但延遲開工的不僅僅是下游生產企業，冶煉廠生產計劃也將受到一定的影響。中期來看，疫情總會被戰勝，下游需求終將回暖。短期來看，在供應端支撐下，鋅價下行空間或有限，待開工逐步恢復，鋅價重心有望上移。

　　企業復工日期臨近

　　根據美國公布的2月非農就業數據，美國1月季調后新增非農就業人口22.5萬人，預期16萬人，前值14.5萬人。受此影響，美元指數走強，收于98.690，使得外盤集體承壓，2月7日倫鋅收于2158美元/噸，跌幅達2.53%。倫鋅依然處于低位，這將對滬鋅造成一定壓力。

　　從基本面來看，復工延遲導致鋅市現貨成交清淡，這無疑是利空鋅價的主要因素。從庫存水平來看，根據我的有色數據，截至2月7日，上海、廣東、天津、山東、浙江、江蘇六地鋅錠社會庫存為20.24萬噸，較1月20日增加9.35萬噸。上期所鋅庫存上周增加3364噸至23387噸。庫存增加也反映出目前下游成交清淡。在疫情影響下，全國大部分省市均宣布推遲復工。而消費端，據SMM春節前調研來看，鍍鋅行業節前計劃節后復工時間基本在初八附近，相比較往年的正月十五后，今年鍍鋅企業開工明顯時間前置，一定程度上說明訂單相比較較好。據筆者了解，部分企業將復工日期推遲至2月17日，但絕大部分省市的復工時間為2月10日。隨著復工日期的臨近，下游交投將逐步回暖，鋅價將獲得一定程度的提振。

　　運輸受疫情影響較大

　　從供應端來看，礦山生產意愿將減弱。根據上海有色網的測算，截至2月6日，SMM1#鋅為17250元/噸，國內綜合加工費為6700元/金屬噸。礦山利潤約在550元/金屬噸，國內鋅冶煉廠利潤在1200—1500元/金屬噸，當前價格已經逼近礦山生產成本線，當前國內鋅精礦加工費在6000—6500元/金屬噸的高價，后市利潤可能需要重新分配回礦山，假設加工費回歸至5500元/金屬噸(冶煉企業加工成本線)，綜合TC在5950元/金屬噸，礦山利潤在1100元/金屬噸，冶煉廠企業利潤在950元/金屬噸。綜上分析，當前價格下方預計僅有1000元/噸的空間，成本區間在15500—16000元/噸，鋅價下方存在一定的支撐。

　　另外，疫情對運輸造成的影響值得關注。鋅冶煉廠生產鋅錠時還會生產一定量的硫酸，但是根據上海有色網了解到的情況，北方精煉鋅冶煉企業硫酸運輸受到影響，有可能導致煉廠選擇停產，這將給鋅價帶來一定的支撐。

　　綜上所述，雖然美元指數走強會對滬鋅造成一定的影響，但從基本面來看，隨著時間的推移，企業將陸續復工，下游交投將有所回暖，而且目前北方鋅冶煉廠硫酸庫存偏高，有停產檢修的可能，屆時精煉鋅供應也將有所下降，因此鋅價下行空間已經不大，大概率將振蕩筑底，運行區間在17000—17500元/噸。此外，經濟逐漸回暖也將為鋅價提供一定的上行動力，操作上，建議等待時機布局多單。

　　轉自：期貨日報

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