分析人士：供需再平衡下銅價維持偏空運行

　　公共衛生事件在全球持續蔓延，不僅對全球經濟造成巨大沖擊，也對世界貿易產生舉足輕重的影響。對于有色品種來說，我國礦產資源缺乏，需要依賴進口補充，而成材供應充足，需要依賴出口消費。國際貿易受限勢必會對國內基本金屬進出口產生影響，進而影響產品供需和價格。

　　“3月中下旬，全球銅礦頻頻爆出減產消息，主要集中在智利、秘魯、墨西哥以及非洲等地。”金瑞期貨銅研究團隊告訴期貨日報記者，由于公共衛生事件在世界各國不斷地蔓延對全球貿易和經濟造成巨大影響，疊加原油價格的暴跌，銅價從6300美元/噸一度跌至4400美元/噸，跌幅超過40%，價格逼近90分位C1成本線，觸發市場對銅礦供應的擔憂。

　　寧波凱通國際貿易有限公司總經理武闖輝表示，隨著南美公共衛生事件的暴發，不僅導致短期內銅礦山生產、運輸受限，同時新礦山投產放緩將影響中長期市場平衡。”看向未來三年，預計可能投產的10萬噸級以上礦山大多集中在秘魯和智利，在全球公共衛生事件擴散和經濟下行影響下，預計將導致銅礦新項目投建活動放緩，對后續新增產能釋放影響更大，中長期的銅礦平衡需要重估。”他說道。

　　據金瑞期貨銅研究團隊測算，在公共衛生事件干擾下，明確減產的礦山產能占比12.5%，影響產量約為14.25萬噸，干擾率約0.68%。而暫無法明確影響量級的產能為430.9萬噸，產能占比約21%。考慮該部分產能集中在南美地區，根據該區域的已確定減產的折損率進行計算，潛在影響產量為21萬至34萬噸，則因公共衛生事件造成的最終銅礦干擾率為2%左右。

　　公共衛生事件除了對銅礦國已有項目的生產造成干擾，對于在建項目同樣具有干擾，對遠期供應造成一定干擾。從已公布的情況來看，力拓在蒙古的Oyu Tolgoi銅礦地下項目緩建，安托法加斯塔位于智利的Los Pelambres擴產項目停工120天，泰克資源旗下Quebrada二期項目暫停，以及英美資源在秘魯的Quellaveco項目暫緩建設，預計這些項目的暫停對遠期供應的影響在0.04%左右。

　　同時，價格持續低迷對產量干擾也不可忽視。盡管近期銅價低位連續反彈，但絕對價格尚屬低位且后續公共衛生事件風險仍未釋放，將對銅礦供應造成影響。對比前兩次銅價大幅下跌可以發現，2008-2009年期間，銅價低于90分位成本線長達3個月以上，減產產量約為3%，而2015—2016年期間，銅價低于90分位成本線近一個月時間，減產產量約為1%。

　　“不過考慮到90分位成本需要動態去分析，由于近期油價大跌以及美元對其他貨幣大幅升值，造成銅礦生產成本中能源成本和人力成本的下滑幅度在6%左右，因此銅礦90分位成本應隨之下修6個百分點，即若銅價持續在90分位約4240美元/噸下方，則會引發較大減產，疊加公共衛生事件的影響，干擾將超過3%。”金瑞期貨銅研究團隊表示，值得注意的是，歷年來銅礦生產都面臨著諸多干擾，例如勞工談判、意外事故等，根據相關機構統計，近幾年銅礦年度干擾率可達5%，而此次公共衛生事件的出現包括未來可能發生的價格干擾，將使這一平均干擾率放大。

　　武闖輝表示，從短期內來看，銅基本面遭遇供應緊張與消費預期下降的矛盾，南美礦山運行受限、廢銅階段性供應緊張和進口銅發運量降低將有利于支撐銅價，但是海外出口訂單驟降將拖累銅消費；從中長期來看，公共衛生事件對全球供應鏈造成沖擊，全球經濟萎縮甚至衰退預期下，銅價重心將有明顯下移。

　　總體來看，金瑞期貨銅研究團隊認為，在供需再平衡下，銅價維持偏空運行。一方面公共衛生事件對礦端干擾達到2%左右，若在經歷價格持續低位的情況下，價格對于礦端的干擾或將顯現。另一方面，公共衛生事件下全球銅消費預計下滑6.5%。考慮未來三年供應端干擾，并結合中性假設下的需求增速，預計遠期銅資源過剩量或在5.9%左右，對應均衡價格需在4650美元/噸以下。他們認為，當前公共衛生事件發酵仍未到至暗時刻，對于銅價維持看空觀點。

　　轉自：期貨日報

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