鎳價短期彈升 但拐點未至

　　近期，鎳市場因供應存在縮減預期、下游需求短期出現回暖，鎳價迎來階段性的反彈行情；從中期來看，全球原生鎳依然處于供應過剩狀態，需求受到疫情影響較為嚴重，而供應端，印尼鎳鐵產能仍在持續增長，菲律賓鎳礦供應受限只是短期現象，中線鎳價仍不樂觀，后期全球鎳供應或需部分產能出清，鎳價才能迎來真正拐點。

　　國內鎳礦供應偏緊

　　印尼禁礦之后，中國來自菲律賓的鎳礦進口量占比可能回升至90%以上，受新冠肺炎疫情影響，菲律賓鎳礦生產及出口受到較大影響，4月份，菲律賓鎳礦出口量可能大幅下滑。當前，中國鎳礦供應偏緊，國內鎳鐵廠主要靠鎳礦庫存維持生產，中國鎳礦港口庫存以鎳鐵廠自有庫存為主，貿易商可流通庫存占比極小，部分鎳鐵廠后期可能面臨無礦可用的困境。當前，國內有一半的鎳鐵廠鎳礦庫存僅可支撐到5月中下旬，若菲律賓鎳礦供應在5月份仍無法恢復正常，那么中國鎳鐵廠可能會出現較大幅度的減產。因國內鎳鐵廠大面積虧損、鎳礦供應偏緊，4~5月份，中國鎳鐵產量可能難有增量，甚至可能因鎳礦不足而繼續減產。

　　印尼鎳鐵供應持續增長

　　2020年，印尼鎳鐵產能預期增量較大，新冠肺炎疫情導致印尼新增產能投放時間有所推遲，但印尼鎳鐵產能具有非常大的成本優勢，后期供應增量仍將陸續釋放，中線鎳鐵供應壓力較大。近期，受海外疫情影響，導致需求下滑，鎳鐵回國量可能出現明顯增長。

　　不銹鋼短期或有增產

　　3月中下旬以來，中國不銹鋼社會庫存持續下滑，主因不銹鋼價格自春節后持續下跌，不銹鋼中下游多處于低庫存狀態運作。4月上旬，鋼廠封盤漲價之后激發補庫需求，不銹鋼現貨市場量價齊升，下游訂貨積極性高，不銹鋼利潤得以快速修復。當前，不銹鋼庫存壓力已經明顯減輕、利潤狀況轉好，后期不銹鋼產量可能會出現回升，從而提振鎳需求。

　　雖然不銹鋼內需有所好轉，但海外消費悲觀，出口需求明顯下滑，而且短期國內的補庫需求爆發可能不具備持續性，5月份不銹鋼可能出現供應回升、需求難言樂觀的局面，因此，不銹鋼對鎳需求可能只是一個短期的提振作用。

　　全球成本下移  部分產能出清之前拐點未至

　　2015~2016年，全球高成本鎳產能大部分出清，印尼NPI低成本產能大量投產之后，全球鎳產能成本的平均水平明顯下移。當前，決定全球鎳成本的關鍵是印尼NPI，安泰科數據顯示，印尼主流的NPI完全成本處于8000美元~9000美元/噸之間，遠低于國內鎳鐵產能成本。海外大型鎳企主流成本亦位于0.7萬美元~1萬美金之間。當前鎳價下，全球供應縮減力度并不算大，印尼鎳鐵產能仍在增長，雖然國內鎳鐵多處于虧損狀態，但對于全球原生鎳成本來講，依然有一定的下行空間。

　　鎳供應短期無增量  中期持續增長

　　鎳供應可能短期沒有增量或者小幅縮減，若菲律賓鎳礦供應持續受限，則5月份可能出現更大幅度縮減，但中線供應仍將持續增加，原生鎳供應過剩格局仍將繼續，即便短期鎳礦供應受限，也只是階段性的緩解。

　　因此，鎳價短期處于反彈階段，若有新的供應端題材炒作則反彈時間和空間可能延長，但中線鎳價仍不樂觀，供應過剩格局依然持續，在全球有部分產能出清之前，拐點可能尚未到來。

　　轉自：中國有色金屬報

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