老虎證券：補貼退坡影響緩和 比亞迪能否重演馬太效應

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　　近日，有消息指出，2018年新能源汽車補貼政策計劃進一步收緊，加速退坡力度，提升補貼準入門檻，與此同時，為了加快規范市場，新能源汽車地方性補貼或將被取消。

　　對此，老虎證券社區用戶紛紛發帖議論，作為新能源汽車行業龍頭的比亞迪股份能否在2018年保持強者恒強的態勢，重演馬太效應？

　　公司簡介

　　比亞迪股份有限公司創立于1995年，總部位于廣東深圳，主要從事二次充電電池業務、手機部件及組裝業務，以及包含傳統燃油汽車及新能源汽車在內的汽車業務，同時積極拓展新能源產品領域的相關業務，分別在香港（H股）和深圳（A股）上市。

　　截至2016年底，比亞迪已從曾經的電池廠商成長為了一家集電池、手機配件以及新能源汽車業務為一體的公司，并位列全球新能源汽車銷量第一。

　　業務數據

　　比亞迪的業務主要分為三大部分：汽車業務、手機部件及組裝、二次充電電池及光伏業務。

　　1.汽車業務

　　營業額的主要支撐，17年上半年營收224.33元（人民幣，下同），同比下降4.1%。

　　其中又分為新能源汽車和傳統燃油汽車兩個部分，新能源車的營收占比更高，為集團總收入的35.5%。

　　新能源車：

　　17年H1，推出了“宋”車型的插電式混合動力版本“宋DM”和純電動版本“宋EV300”，同時還有“唐”、“宋”、“e5300”等的改款升級版。

　　受補貼減少和產品轉入規則調整等政策影響，新能源汽車銷量同比下滑，但仍然實現營收155.55億元，同比增長2.1%（這是受年初行業補貼調整和地方補貼延后等因素影響）。

　　占據新能源汽車市場份額的19.5%，新能源乘用車的21.7%，穩居行業第一。

　　燃油車：

　　17年H1推出SUV2017款S7，同時在汕頭、廣安、銀川等地開始建設云軌線路。

　　燃油車上半年銷量12.5萬，同比下滑4.37%。

　　2.手機部件和組裝業務

　　本業務主要是透過旗下控股的比亞迪電子進行經營，增長動力的是金屬零部件和手機組裝業務，主要客戶包括蘋果、三星、華為、vivo等知名廠商。

　　17年上半年本業務實現營收179.63億元，同比上升10.25%。

　　3.二次充電電池及光伏業務

　　主要生產鋰離子電池和鎳電池，可應用于手機、數碼相機、電動玩具、電動工具等各種便攜式電子設備。

　　客戶包括三星、華為、博世、庫柏等全球手機或電動工具大廠商。

　　17年H1，受到市場激烈價格戰的影響，業務收入34.21億元，同比下降15.75%，持續虧損。

　　財務數據

　　財務穩健，核心數據如下（17年為預測值，數據來自光大證券）

　　債務狀況保持穩定，15年、16年、17年H1總負債/總資產數據分別為：

　　68.8%、61.8%、61.8%

　　股價展望

　　通過業務數據我們可以看出，比亞迪賴以起家的電池業務早已不是業績驅動器，甚至由于激烈競爭，中短期內恐怕仍將繼續虧損。

　　2016年寧德時代銷售額猛增145.6%達140億元，成為中國第二大、全球第五大鋰電池廠家，同年比亞迪銷售額增長28%達160億。

　　17年5月，寧德時代宣布和上汽成立合資公司生產電動車鋰電池。業內有聲音認為如果比亞迪不對“只給自家電動車供應鋰電池”的策略做出調整，寧德的電池業務很快將超過比亞迪。

　　所幸中短期內電池業務對集團營收和利潤貢獻都不大，同時長期來說，如果政府如傳聞所言取消對自貿區內外資電動車業務持股的限制，允許外國企業獨資建立電動車業務，必將極大拉動對國產動力電池的需求，比亞迪電池業務也將從中受益。

　　目前比亞迪的股價和業績更多還是依賴汽車和手機部件業務。

　　手機部件業務趨勢相對穩定，金屬部件的市場滲透率逐步提升，比亞迪也將繼續和各大手機廠商保持緊密活動。

　　而市場矚目的汽車業務方面，比亞迪的重心顯然還是放在了新能源車上。

　　事實上，上半年全國SUV車的產銷量分別同比增長18.9%、16.8%，全車型的產銷量同比增長4.6%、3.8%，在這樣的行業背景下，比亞迪燃油車銷量下滑4.37%的表現確實乏力。

　　新能源車業務利好：

　　1.新能源雙積分辦法正式出臺，利好行業龍頭。

　　2.我國正在研究制定禁售燃油汽車時間表。

　　3.新能源行業長期發展趨勢不變，未來有望出現新政在帶動行業健康發展的同時，凸顯比亞迪在電池成本、產能、技術等各方面的競爭優勢。

　　4.補貼退坡影響逐步緩和，下半年銷量或將回溫。

　　5.明年有4款新車型上市，有望通過高性價比拓寬非雙補城市市場。

　　風險：

　　1.港股市場處于高位，有回調風險。

　　2.雖然在國內一枝獨秀，但仍然面臨優秀外企的競爭壓力，例如已經進入中國市場的特斯拉。

　　3.未來雙積分政策還將倒逼大量車企進入新能源車市場，競爭壓力將進一步加強。

　　4.新車型不及預期。

　　老虎證券投研團隊認為，目前比亞迪利好已經釋放完畢，加上大盤高位，短期內有必要警惕回調風險。但長期來說，比亞迪的未來值得保持關注。

　　老虎證券提示：證券投資是一項有風險的投資行為，投資者需要根據多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學習資料，并不構成任何投資建議。

　　轉自：企業家在線

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