2026年上半年，A股并購重組保持高活躍度。Wind數據顯示，以首次披露日期為口徑，全市場共有近2000家上市公司披露并購重組實質性進展，涉及交易總價值逾萬億元。從行業分布看，電子、生物醫藥、人工智能（AI）等穩居并購交易前列，超七成并購標的集中于新質生產力領域，硬科技賽道成為主戰場，產業整合主線清晰。
強鏈補鏈夯實基礎
今年上半年，圍繞新質生產力的布局悄然提速。其中，AI領域呈現“雙向活躍”特征——企業既作為買方積極擴張，也作為賣方頻繁調整，展現出該行業在快速迭代期的資源整合需求。據不完全統計，上半年涉及AI領域的總并購案例數約為61個，作為并購方的案例數約為40個。
“上半年AI全產業鏈并購交易放量，并非短期題材炒作，而是行業從概念驗證期到規模化、產業化落地期的核心信號。這也側面體現出行業的多方面現狀。”中航證券首席經濟學家董忠云分析稱，今年以來，AI大模型訓練、推理需求，帶動光模塊、高速連接器、服務器零部件需求持續上行，上游芯片、高速光器件供給缺口明顯。頭部廠商通過并購鎖定上游產能與技術，核心訴求是供應鏈自主可控、降本增效；細分賽道龍頭則加速收購優質產能，行業集中度持續提升。
人形機器人行業2026年的重心則轉向量產交付。“精密結構件、液壓、伺服電機等硬件制造能力成為勝負手，優必選控股鋒龍股份等案例集中出現，說明單純算法無法構筑長期壁壘，軟硬件一體化、自有制造產能才是長期護城河，成為行業共識，企業開始補齊制造短板。”董忠云表示，一些AI細分賽道中小廠商數量眾多，同質化競爭嚴重、盈利偏弱，并購重組有助于加速行業出清。此外，有傳統制造企業也通過并購AI公司完成數字化轉型，形成“傳統產能+AI技術”雙增長曲線。
“向新”升級過程中，高端制造領域則通過“強鏈補鏈”夯實發展基礎。Wind數據顯示，納入統計的高端制造業總并購案例數超800個，交易內容涉及專利權收購、內部資產調整等。這也折射出當前制造業轉型升級的內生邏輯。
政策紅利加速釋放
市場活躍背后，政策面的持續優化也助力產業鏈整合打開更廣闊的空間。作為資本市場改革的重要舉措，證監會發布的“并購六條”聚焦支持產業整合、優化資源配置，為企業戰略轉型開辟了新路徑。去年5月，證監會還修訂發布了《上市公司重大資產重組管理辦法》，審核包容性、融資渠道全面放寬，放開未盈利硬科技標的收購、簡化同業整合審核、儲架發行降低配套融資門檻，進一步打開產業鏈整合空間。受益于此，今年上半年資產重組披露數量明顯增加。
以深市為例，“并購六條”發布以來，深市新增籌劃并購重組超1700單，其中重大資產重組超170單，約八成為產業并購。今年一季度，深市宏橋控股以635億元對價收購港股中國宏橋旗下核心資產宏拓實業，備受市場關注。該項目創下“并購六條”發布以來A股民營企業、深市企業并購規模雙紀錄。并購完成后，宏橋控股將實現從單一鋁加工商向“氧化鋁-電解鋁-深加工”全鏈條國際化企業轉型。
“政策紅利與產業需求形成共振效應正驅動并購邏輯從‘規模擴張’轉向‘價值整合’。”南開大學金融學教授田利輝表示，此輪變革本質是資本市場服務實體經濟的范式轉換，彰顯中國產業升級的路徑選擇，即以并購重組為工具，推動產業鏈向高端化、國際化躍遷。
今年以來，交易所層面審核效率的提升也頗為顯著。去年5月，滬深交易所均修訂發布上市公司重大資產重組審核規則及配套業務指南，新設簡易審核程序，對符合條件的上市公司發股類重組大幅簡化審核流程、縮短審核時限，旨在鼓勵龍頭公司通過“小步快走”方式做大做優做強。
2月，A股首單適用簡易審核程序的重組落地，中國神華千億元重組獲批，該項交易從受理到注冊批復僅用時十余天。隨后5月，中微公司收購杭州眾硅交易提交注冊，這也標志著科創板并購重組制度改革紅利在“硬科技”領域的實質性落地。“從預案到過戶全流程不足5個月，體現監管對新質生產力、科技自立自強的差異化包容，為硬科技企業并購整合提供了資本市場范本。”董忠云表示。
關注“偽整合”等風險
展望未來，業內人士表示，A股并購重組市場將在“并購六條”的持續深化下，沿著產業鏈升級與新質生產力發展的主線演進，呈現出更加成熟、理性與國際化的特征。中長期來看，市場將進入“優勝劣汰”的深度整合期，并購重組將成為上市公司提升核心競爭力的常態化工具。
對于下半年并購重組市場，圍繞政策方面，田利輝表示，關注可轉債等支付工具創新對交易靈活性的提升。董忠云則關注，針對硬科技并購、國資戰略性重組、跨境科技并購的差異化支持政策，包括儲架再融資簡化、簡易審核范圍擴大等工具落地情況等。產業層面，AI算力全鏈條縱向上下游并購情況、人形機器人技術龍頭向下游制造整合情況、傳統產業數字化升級情況等頗受市場關注。
不過，“整合升級過程中，需要關注業務協同不及預期的風險。”董忠云提醒，很多并購僅停留在股權層面，技術、客戶、產線、渠道未打通，并購后雙方研發、生產體系割裂，技術轉化效率低，無法達到“1+1>2”的效果。同時，部分熱門AI、機器人標的估值溢價過高，若行業需求放緩、訂單不及預期，將產生大額商譽減值壓力，尤其是無穩定訂單、僅持有專利的虧損初創標的，估值風險也將更加突出。
田利輝指出，風險防范需兼顧兩端，既要遏制“偽整合”下的估值泡沫與商譽隱患，更要警惕產業跨界中的“能力錯配”。監管應平衡創新與規范，確保并購重組真正成為產業升級的“助推器”，而非資本套利的“旋轉門”。（記者韋夏怡 實習生周義涵對本文亦有貢獻）
轉自：經濟參考報
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