近期，全球多國債券利率顯著走高，尤其是長期國債收益率創下多年甚至歷史新高。這一現象主要由通脹預期反彈、地緣政治風險及財政擴張導致的供給過剩等因素共同驅動。
主要經濟體債券收益率攀升
債券市場上，市場交易員一直在拋售政府債券，為沖突推高油價并加劇通脹做準備。這些擔憂不斷削弱固定收益資產的避險吸引力，美國、日本、澳大利亞、新西蘭和英國等國國債均受到拖累。
5月13日，日本10年期新發國債收益率一度升至2.590%，為1997年5月以來最高；20年期收益率則升至3.495%；30年期國債收益率隨后也創下自1999年開始發行以來的新高。
歐洲市場中，英國債市調整幅度最大，30年期英債收益率升至5.69%，為1998年以來最高水平。歐元區債券跟隨上行，10年期德國國債收益率升至3.088%，意大利、法國等財政壓力較高的國家10年期國債收益率累計漲幅超0.45個百分點。
截至5月上旬，美債各期限收益率普遍上行，10年期美債收益率升至4.45%，在4.4%至4.5%區間高位震蕩；30年期美債收益率升破5%關口，最新中標利率5.046%，明顯高于前次的4.876%，自2007年8月以來首次出現達到5%的美債票息水平；對政策敏感的2年期美債收益率升至3.95%上方。2年期收益率年初至今飆升50個基點，遠超30年期20個基點的漲幅，已逼近4%關口，短端借貸成本正以比長債更迅猛的速度膨脹。
數據顯示，美國財政部對短債極其依賴，今年前4個月國庫券發行規模高達9.14萬億美元，占全部融資的85%，創下全球金融危機以來最高比重。每一次展期都以更昂貴的成本鎖入新一輪負擔。盡管短債違約風險近乎為零，但其侵蝕了財政政策空間，形成更深層的慢性危機。
多重因素交織
本輪多國債券收益率走高，主要是中東沖突反復、OPEC+內部出現分化強化了通脹預期上行、貨幣政策緊縮預期升溫、區域風險事件等因素共同作用的結果。
中東地緣沖突的持續擾動導致國際油價大幅走高，布倫特原油此前一度升至114.44美元/桶，全球輸入性通脹壓力顯著抬升。
美國3月個人消費支出價格指數同比漲幅達3.5%，為2023年6月以來的最高水平。數據還顯示，剔除波動較大的食品和能源價格后，3月核心個人消費支出價格指數同比上漲3.2%，核心通脹黏性凸顯。同時，美國勞動力市場極度緊俏，4月下旬初請失業金人數降至1969年以來最低水平。美聯儲議息會議釋放偏鷹信號，市場前期的降息預期基本消退，甚至開始押注后續加息可能，直接推動美債收益率上行。
日本央行審議委員增一行近日表示，日本已明顯進入通脹階段。央行將繼續根據經濟、物價和金融市場的發展態勢，逐步上調政策利率。
通常情況下，地緣政治緊張局勢或沖突可能導致市場風險偏好下降，投資者會尋求避險資產，如國債，從而推高國債價格并降低其收益率。然而，如果沖突持續或升級，市場可能會從避險情緒切換到通脹擔憂，導致債券收益率上升。市場分析人士認為，危及能源輸送的沖擊導致全球債券收益率上升而非下降。
財政紀律松弛與債務可持續性問題也成為債券收益率升高的助推器。全球多個經濟體政府債務率居高不下，比如，日本政府債務占GDP比重超260%。各國政府為刺激經濟或應對政治壓力，持續增加財政支出和發債規模，導致債券供給激增，投資者要求更高的風險溢價。
在日本，分析人士稱，高市早苗政府推行擴張性財政政策，大幅增加公共投資和社會保障支出，導致新發國債供給大幅擴容，供需失衡。同時，日本央行貨幣政策正常化預期升溫，疊加美日利差擴大，引發資金外流。
此外，地區風險事件也加劇了債券的拋售。
在歐洲，英國首相斯塔默因地方選舉慘敗面臨下臺危機，市場擔憂新領導層可能擴大財政支出、推高債務水平，財政可持續性擔憂快速發酵，直接推升英債收益率，并向歐元區債市傳導。據報道，英國新一輪政治危機或導致資金撤離其債券市場，海內外投資者正考慮轉移資產。而英國約三分之一政府債務由外國投資者持有，危機發酵時外資極易出逃，本土投資者亦存在類似操作傾向。該風險情形曾在2022年上演，當時外資因擔憂特拉斯財政計劃大舉拋售債券，推高收益率，也致使特拉斯成為英國任期最短首相。
潛在影響值得關注
本輪債券收益率上行直接推高了全球主權及實體部門的融資成本，高負債的國家、高杠桿企業的再融資壓力明顯上升。融資成本上升后，政府利息負擔加重，可能擠壓其他財政支出空間。同時，歐洲央行等經濟體的貨幣政策寬松空間被大幅擠壓，或對全球經濟復蘇形成拖累。此外，若英債收益率進一步上行，還存在觸發養老金等機構流動性風險的可能。
作為全球資產定價的“錨”，美債收益率若持續上行并突破關鍵點位（如10年期邁向5%），將降低股票（尤其是科技股、成長股）和加密貨幣等風險資產的估值。
債市動蕩還可能引發流動性緊張，需警惕股債匯聯動風險。
相較于美日歐，中國國債收益率仍處于低位。據統計，2026年5月，中國30年期和50年期特別國債發行利率分別為2.24%和2.52%，高于二級市場參考收益率。
當前全球債市正處于“高債務、高利率、高波動”的新常態適應期。短期內債市可能繼續面臨收益率上行壓力，需密切關注各國財政政策落地情況及地緣政治形勢的演變。（記者 周武英）
轉自：經濟參考報
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