近期，國際原油價格持續走弱，對化工品種的成本端形成明顯的利空壓制，但聚酯產業鏈價格卻逆勢走強，對二甲苯(PX)、精對苯二甲酸(PTA)期貨同步增倉大漲。
“本輪行情本質是市場圍繞行業供應偏緊的供需邏輯展開交易。”國投期貨化工首席分析師龐春艷表示。
本輪行情的核心支撐源于PTA行業持續收緊的供應格局。據龐春艷介紹，當前國內PTA行業開工率處于近10年低位。行業裝置低負荷運行并非終端需求疲軟所致，而是多重供應端收縮因素疊加的結果。“一方面，原料短缺導致部分裝置被動停車、持續降負；另一方面，5月以來行業進入年度集中檢修階段，有效產能進一步壓縮。”她表示。
供應收縮的影響在庫存數據上體現得尤為直觀。業內人士認為，自4月中旬以來，國內PTA社會庫存已連續6周下降，行業持續處于去庫狀態，現貨流通量收緊、基差走強，供需缺口不斷擴大。
龐春艷認為，PX、PTA期貨增倉上漲的表現，真實反映出市場短期博弈供需偏緊的現狀，與聚酯原料當前的基本面高度契合。
寶城期貨分析師陳棟認為，本輪行情由供應收縮、低庫存疊加成本利空出盡等因素共同推動。從盤面表現來看，PTA期貨增倉放量走高，進一步印證了多頭邏輯，行情驅動清晰明確。
據業內人士介紹，目前多家龍頭企業裝置開工率已降至六成，多套設備進入檢修周期，且近期還有一套70萬噸級大型裝置存在停車預期，供應端收縮力度較強。與此同時，今年4至6月全國PTA計劃檢修產能達1950萬噸，占總產能比重超20%。行業有效產能大幅縮減，疊加PTA庫存持續下降、現貨升水擴大，有效對沖了原油價格大跌帶來的成本利空影響。
“相較于PTA供應端的大幅收緊，PX市場呈現出差異化的供需格局。”龐春艷表示，受下游PTA裝置大面積降負、停工影響，PX短期需求有所回落，在一定程度上緩解了自身供需緊張態勢，但行業基本面依舊偏緊，后市供應縮減的預期明確。
據龐春艷介紹，5至7月國內PX行業將迎來集中檢修期，中金石化、海南煉化、福海創、遼陽石化、威聯石化、盛虹石化等多家主力煉廠裝置將陸續停工檢修，國內PX有效產能將大幅削減。與此同時，海外兩套PX裝置也同步進入檢修期，全球PX供應進一步收緊。PX供應收緊形成連鎖反應，直接限制了PTA裝置的負荷回升空間。“即便亞洲煉廠及石化裝置陸續復工復產，因為海外原料和成品從生產、運輸到運抵國內存在時間周期，也無法快速填補國內供應缺口。因此，聚酯原料整體偏緊的格局短期難以根本扭轉，也將持續為PX、PTA價格提供底部支撐。”龐春艷表示。
浙商期貨化工分析師朱立航認為，本輪聚酯鏈品種價格上漲，一方面得益于自身基本面利好，另一方面受地緣局勢變化影響。“一旦地緣摩擦持續，估值已處于低位的聚酯鏈品種便具備估值修復契機。”他表示。
不過，中東地緣政治風險仍不容忽視。朱立航認為，倘若地緣局勢未能降溫，疊加全球原油庫存持續去化，油價仍存在大幅上行的可能，全球能源化工市場后續仍將面臨較大壓力。
展望后市，受訪分析師普遍認為，聚酯鏈品種逆勢走強短期具備延續性，但受多重利空因素制約，中長期上漲行情難以為繼，后續市場多空博弈將進一步加劇。
“短期來看，供需缺口決定了聚酯價格具備較強韌性，原油價格短期波動僅為次要擾動因素。隨著裝置檢修逐步落地、庫存持續去化及市場剛需跟進，聚酯鏈品種盤面仍將維持偏強運行態勢。”龐春艷表示。
中長期市場壓力正逐步累積。龐春艷認為，美伊和談情況以及中東地緣風險后續仍將對化工品種形成成本端拖累。此外，隨著全球物流通道逐步暢通，亞洲煉廠與石化裝置負荷將穩步回升，日韓PX進口貨源將陸續恢復，國內檢修裝置也將分批重啟，此前偏緊的原料供應格局將逐步回歸寬松。
產業鏈利潤負反饋風險更需警惕。PX、PTA價格持續走高，原料成本居高不下，將不斷擠壓下游聚酯及終端紡織企業的利潤空間。“進入6月，恒力惠州、東營威聯等多套大型裝置將陸續重啟，行業開工率有望回升，供應偏緊格局將逐步緩解，疊加下游紡織淡季效應凸顯，需求端的負反饋風險將持續上升。”陳棟認為，本輪由裝置檢修驅動的聚酯鏈品種價格階段性反彈或將落幕，行情大概率由強轉弱，單邊上漲走勢難以延續。（韓樂）
轉自：中國化工報
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