硫磺市場上演史詩級逼空行情
3月，國內硫磺市場上演史詩級逼空行情，價格從月初的3910元/噸一路狂飆，到了月末，長江港顆粒硫磺現貨報價已達5850元~5950元/噸，高端成交突破6000元/噸，月漲幅超52%；進入4月，硫磺價格仍在不斷創下新高。硫磺價格的暴漲與中東地緣沖突脫不了關系，目前漲勢未止，在供給缺口短期內無法彌合、剛需持續放量的背景下，硫磺價格大概率仍會繼續上行，短期內有望沖擊6200元~6500元/噸。
硫磺雖然在各個方面都有應用，但其價格在歷史上長期穩定，直到近年來，硫磺價格才出現了史無前例的上漲。
第一階段：2020年及之前，硫磺價格長期在900元~1200元/噸區間窄幅震蕩，供需寬松、以化肥剛需為主，走勢溫和。2020年受疫情沖擊，需求驟降，價格跌至500元/噸附近，全年深度低迷。
第二階段：2021—2023年，全球經濟正從疫情中恢復，但在俄烏沖突影響下，硫磺供應短缺從擔憂轉為現實，硫磺價格呈現劇烈擾動、甚至大漲大落。
第三階段：2024年至今，硫磺價格呈現趨勢性上行通道，主要得益于硫磺新增產能有限，而需求新增快速釋放，進入2026年，地緣沖突加劇、新能源需求繼續放量，硫磺價格一度沖高逼近7000元/噸，刷新歷史高位，基本面矛盾尖銳。近期，由于地緣沖突有所緩和，價格呈現小幅回落態勢。
硫磺的供應瓶頸
工業生產硫磺的主要來源是天然硫礦、石油和天然氣加工中的硫化氫回收（如克勞斯工藝），而硫酸的工業生產通常以硫磺、硫鐵礦或冶煉煙氣為原料，通過接觸法氧化制得。因此，從硫酸制硫磺在技術上可行，但經濟性和效率較低，并非主流工藝。全球98%的硫磺來自于煉油、天然氣及煤化工脫硫副產（回收硫），天然硫礦開采占比不足2%。
2025年，全球硫磺總產能約8620萬噸，產能高度集中于中東、北美、俄羅斯/中亞、中國。從分布來看，全球硫磺產能呈現中東寡頭主導、中國快速追趕、北美平穩、俄羅斯收縮的格局。以沙特、阿聯酋、伊朗、卡塔爾為代表的中東地區硫磺產能占全球產能接近40%，沙特憑借朱拜勒、Haradh氣田擴建持續領跑，阿聯酋ADNOC與卡塔爾LNG一體化項目持續擴能；中國產能從2020年的850萬噸升至2025年的1020萬~1150萬噸，主要來自沿海煉化（浙江、山東）與四川氣田（普光、元壩）擴建，但作為最大消費國，綜合對外依存度仍達70%以上（包括直接進口以及依賴中東原油），目前，雖然產能全球第一，但實際開工率僅60%左右；俄羅斯“由盛轉衰”，2024年，產能峰值850萬噸，2025年回落至780萬噸左右，并且從出口國轉為凈進口國，主要受到冶煉廠遇襲、出口限制與國內保供影響；北美“平穩調整”，美國與加拿大合計產能1340萬噸，占比約16%，美國頁巖氣低硫化壓制增量，加拿大油砂產能穩定。
近年來，全球硫磺產能增速逐漸放緩，產能增速從接近3%下降至不到2%，產量上無法主動擴產。盡管從2026年全球硫磺新增產能開始提速，但從硫磺新投項目來看，產能新增主要集中在中東地區，中國、中亞、北美僅少量補充。未來，受限于環保等因素，全球煉油能力可能在2035年左右達到峰值，而這也預示著硫磺的長期增長并不樂觀。
2026年，全球硫磺產量預計在8300萬噸左右，預估中東地區新增產量約200萬噸，有望緩和供應緊張的局面。但隨著美以伊沖突的爆發，使得霍爾木茲海峽處于封鎖狀態，幾乎掐斷了中東地區硫磺對外的供應。2025年，中東地區硫磺產量為2200萬噸左右，凈出口在2000萬噸左右（不包含國別轉口）。目前，中東地區硫磺供應已從正常海運轉為“限量+繞行+高價+長約優先”的半癱瘓應急模式，其中，伊朗基本斷供，沙特和阿聯酋限量保長單、物流全面繞行、價格與成本翻倍：伊朗產能300萬~400萬噸，凈出口在80萬噸左右，冶煉廠遭空襲全面停產，阿巴斯港完全停裝，保守預估產量損失300萬噸左右，出口基本全部暫停；沙特、阿聯酋、卡塔爾、科威特，分別通過路運阿聯酋的富查伊拉港、沙特延布港，繞行好望角方式運送，運輸成本、運輸時間增加，運輸量下降，絕大多數以固體片硫為主（液硫風險大、成本高），運送能力在500萬噸/年左右；阿曼影響小，生產、出口基本維持正常，預估全年產量80萬噸左右。在霍爾木茲海峽封鎖情況下，預計中東地區全年硫磺出口量為800萬噸左右，供應缺口約1200萬噸（未考慮新增供應量），截至4月初，預估出口減少100萬噸（主要是液硫）。隨著美以伊停火，海峽通航釋放，之前滯留的液硫有望逐漸流出。
硫磺短缺
造成印尼鎳原料進口風險
近年來，印尼硫磺進口呈現爆發式增長，但其進口結構單一、來源高度集中。2025年，印尼硫磺進口達到了535萬噸，躍居為全球第三大硫磺進口國。而印尼國內硫磺產量極低、自給率常年在5%以下，幾乎完全依賴進口，其中，農業用于制備化肥（磷肥）硫磺用量在70萬噸左右，傳統工業（例如橡膠工業）輔助用量在30萬噸左右，剩余量（435萬噸）均用于鎳生產領域。考慮到印尼鎳產業繼續擴張，預計2026年硫磺需求在580萬~600萬噸。
隨著印尼對鎳礦禁止出口，并自2020年全面落地后收緊，全球鎳產業鏈格局開始加快重塑。印尼鎳產業先后完成了從鎳礦到鎳鐵以及更高端的冰鎳、濕法中間品和電積鎳的建設。截至2025年，印尼原生鎳產量占全球67%左右，濕法產能占據全球80%左右。盡管印尼擁有著絕對的鎳資源稟賦，但其他資源也有短板，包括硫磺、焦炭/無煙煤、燒堿，其中，用量最大、最稀缺的是硫磺。鎳產業中，冰鎳和濕法中間品的生產均需要用到硫磺，但兩者用量天差地別，其中，紅土鎳礦轉冰鎳（折合1噸鎳金屬量）生產僅需要消耗0.35噸硫磺，而濕法HPAL工藝生產濕法中間品（折合1噸鎳金屬量）則需要9~11噸硫磺，按照2025年印尼高冰鎳產量33.6萬噸和濕法中間品（氫氧化鎳鈷）約47萬噸計算，合計需要硫磺大約472萬噸，供需基本持平（考慮庫存、技改硫酸下降等情況）。從近年數據來看，硫磺需求大量增加與濕法冶煉產能釋放密不可分。
印尼硫磺進口高度集中于中東地區，其中，沙特約180萬噸左右（35%左右），卡塔爾約95萬噸左右，沒有直接從伊朗進口（可能通過轉口），而中東大部分硫磺貨源需要經過霍爾木茲海峽，而其他剩余25%則來源包括加拿大、俄羅斯等地。
截至4月8日，沙特阿拉伯因多次受襲，設施受損導致的硫磺年產能減少約27.1萬噸，占其總產能小部分，修復周期約2~3周，損失產量3萬噸左右；卡塔爾拉斯拉凡（RasLaffan）工業區全面停產（4月初計劃重啟），涉及190萬噸/年硫磺產能，其中，S4/S6LNG主產線受損嚴重修復周期長，梅賽伊德（Mesaieed）工業區，受損減產部分裝置停運，涉及12.5萬噸/年硫磺，截至4月初，損失硫磺產量約18萬噸，全年損失預估在70萬噸左右；阿聯酋Shah沙阿氣田3月中旬遭襲，365萬噸硫磺產能全面停產，恢復需6~12個月，Habshan5（Habshan綜合體）硫磺產能約190萬噸/年，4月3日火災后全面停產，恢復需數周至數月，截至4月中旬，大概影響產量38萬噸，而后續復產時間不定，保守預估可能損失的產量220萬噸；科威特米納艾哈邁迪（MinaAl-Ahmadi）冶煉廠與米納阿卜杜拉（MinaAbdullah）冶煉廠，4月初遭無人機襲擊后全面停產，恢復需1~3個月，影響產能合計184.6萬噸，預估影響產量30萬噸左右。3—4月，中東四國硫磺損失合計在110萬噸左右，同比減少30%左右。從受損情況來看，5月之后，硫磺供應仍將損失250萬噸左右，全年硫磺供應減少360萬噸左右，供應占比16%（不考慮伊朗70萬~80萬噸的出口量）。
目前，中東地區硫磺生產明確受損，并且在霍爾木茲海峽沒有完全開放前，出貨周期明顯延長（陸運+海運），僅優先供應長單客戶，無法滿足短單需求。據悉，近年來，中東地區硫磺出口的長單比例整體為60%~70%、現貨/短單占比為30%~40%，按2025年出口計算，對應長單量1200萬~1400萬噸、短單量600萬~800萬噸，因此，大概率中東地區長單客戶的量還是能保證，但短單會出現明顯缺口。印尼進口以長單為主，印尼地區濕法冶煉廠大型HPAL項目（青山、華越、力勤、QMB等）長單比例接近70%~80%，所以，從長期量級來看，需求缺口在100萬噸左右，折算成鎳金屬大概在10萬噸左右，如果再考慮其他的一些替代手段，那么對應產量同比下降可能會在15%~20%。這個測算結果是在地緣沖突不進一步惡化（硫磺設備沒有進一步受損）以及霍爾木茲海峽后續能夠順利通航情況下，若地緣沖突持續，則減產或進一步升級。
綜合來看，因中東地緣沖突，中東地區大量硫磺生產與出口受到明顯影響，印尼鎳產業被明顯波及，其中，受影響最大的為鎳濕法冶煉廠，截至目前，根據當前設備受損程度等測算，全年大約有360萬噸的硫磺產出損失。由于霍爾木茲海峽仍未放開，硫磺整體運力水平大概在之前的30%~50%之間，且多以片硫為主，因此，短期內，供應缺口巨大，之前僅依靠企業常備庫存生產。
目前，中東地緣沖突雖有緩和，但始終未能全面解決，美伊之間仍摩擦不斷，若至5月海峽通航仍未能順暢，印尼濕法冶煉企業可能會進一步減產。不過，因為當下濕法冶煉企業生產利潤尚，可原則上可以通過價格競爭獲取一定量的硫磺，維持企業最低程度的生產。樂觀估計（5月談判達成），濕法鎳產量損失4萬~5萬噸；悲觀估計（海峽進入常態性封鎖），濕法鎳產量損失10萬~15萬噸。
鎳濕法中間品主要用于生產電池級硫酸鎳和電積鎳，主要流向硫酸鎳，預估可能會減少1萬~3.5萬噸的電積鎳產量（樂觀—悲觀情況），占目前國內純鎳庫存的10%~37%，對鎳價有一定利好影響。在地緣沖突沒有僅一步惡化的情況下，鎳價將在14萬元~14.5萬元/噸之間運行，若地緣進一步惡化，則很可能會將鎳價推升至15萬元/噸上方。
轉自：中國有色金屬報
【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。
延伸閱讀
