今年以來，工業硅市場整體延續低位震蕩運行格局，雖然盤面多次出現階段性反彈，但始終未能形成趨勢性上漲行情。一方面，行業成本支撐作用逐漸增強，價格繼續向下的空間收窄；另一方面，供給寬松、庫存高企以及需求恢復緩慢等壓制價格持續向上的空間。在此背景下，工業硅期貨價格呈現現實偏弱、預期反復的運行特征。
預期修復 帶動工業硅價格階段性上漲
4月下半月后，工業硅價格持續上漲，SI2609合約一度接近9300元/噸。本輪價格反彈首先是受到政策預期及資金情緒升溫影響。今年初，“反內卷”情緒降溫后，以多晶硅為代表的“反內卷”相關品種價格持續承壓運行。在價格長時間回落，尤其是多晶硅價格逼近前低后，市場對于產業鏈后續供給側調整的預期再次增強，部分資金入場“抄底”。工業硅作為上游原材料，同樣受到資金情緒帶動。
此外，階段性供應擾動同樣對盤面形成一定支撐。新疆大廠因檢修問題出現短期停爐，而西南地區由于枯水期高電價及價格弱勢影響，企業復產節奏本身偏慢，周產量在低于過去兩年同期的背景下階段性走低。短期供應收縮對于市場情緒形成一定刺激，助推盤面階段性修復。
現實端依舊偏弱 供需寬松格局尚未改變
從供給結構來看，目前，行業整體已經有明顯分層。低成本龍頭企業依托規模化、自備電廠以及資源優勢，即便在低價環境下依舊能夠維持相對穩定的生產，具備較強生產韌性。部分高成本企業雖然利潤持續承壓，但依靠季節性成本調節、期貨套保工具的運用，也可以階段性的參與市場。因此，行業供給雖然長期受到利潤壓制，但整體產能并沒有因利潤壓力而大規模去化。供應端仍然具有很強的價格向上彈性。
與此同時，隨著豐水期的逐漸臨近，市場對于后續供應恢復的預期正在增強。過去幾年，市場已反復驗證，若西南地區電價下調、盤面價格回升、企業套保利潤恢復，行業供應往往會迅速增加。因此，后續工業硅產量大概率仍將進入上升區間，供應寬松壓力或將重新增加。
需求端則依舊缺乏明顯改善。當前，工業硅下游整體仍呈現弱現實特征。多晶硅行業依舊面臨較大的基本面壓力。雖然多晶硅價格出現階段性企穩，且在4月盤面反彈后企業簽單出貨明顯增加，但全行業庫存仍然偏高，下游硅片、電池片以及組件排產恢復力度有限。同時，在市場情緒轉弱后，現貨簽單節奏明顯放緩。在此背景下，多晶硅企業對于工業硅采購仍以剛需為主，主動補庫動力不足。
有機硅產業同樣缺乏明顯增量。企業更傾向于維持低開工率來穩定價格，因此，其對于工業硅需求拉動同樣較為有限。鋁合金以及出口需求整體相對穩定，但體量不足以改變工業硅整體供需格局。整體而言，工業硅需求水平在過去幾年中偏低，行業尚未看到趨勢性的需求修復信號。對于當前工業硅價格而言，弱需求已被反復計價，更多問題在于：一是市場暫時看不到能夠帶動需求快速增長的新變量；二是供給彈性足，能夠迅速匹配需求的增長。在庫存高企背景下，若缺乏足夠的新增需求支撐，行業庫存消化速度將始終較為緩慢。
庫存問題也是當前工業硅的壓力來源之一。過去幾年，行業長期供大于求，導致企業庫存、社會庫存以及倉單庫存持續累積，目前，整體庫存規模仍然處于高位區域。一旦盤面價格上漲，大量庫存便可能重新進入市場流通，從而進一步限制價格上行空間。
價格下方存在支撐 但趨勢性驅動仍需等待
供需及下方成本支撐共同推動工業硅價格經歷較長時間的震蕩階段。從成本角度來看，與2024年上半年相比，今年，中東沖突帶來的國際能源價格波動影響市場預期，對于煤炭、電力以及運輸成本擾動的擔憂有所增強，工業硅行業整體成本繼續下移的空間相對有限。如果價格繼續下跌，將面臨行業成本以及政策預期約束；而價格上漲，則會遭遇供應恢復、庫存釋放以及需求不足的壓制。
從市場運行邏輯來看，當前，工業硅單純依靠供需數據形成趨勢性行情難度較高，更期待新的邊際變量出現。未來可能改變工業硅運行方向的因素，主要仍集中在政策、需求等方面。首先，是后續會否出現更強力度的供給調控政策。若價格進一步走低，市場對于行業政策、能耗約束以及區域性減產的預期可能進一步升溫。一旦供給端真正出現持續性收縮，工業硅供需結構有望趨勢性改善。其次，是需求是否出現新的增長極。此外，行業能否實現有效的產能出清，同樣是未來關注重點。總體而言，在新的驅動因素出現之前，工業硅價格大概率仍將維持低位震蕩行情運行。
轉自：中國有色金屬報
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