二季度，貴金屬價格普遍下行。其中，滬金價格累計下跌13。66%，滬銀價格累計下跌20。04%。二季度以來，美聯儲加息預期是壓制貴金屬價格的核心因素，但近期美聯儲主席沃什的“偏鴿”表態對市場產生小幅提振，推動貴金屬價格反彈。7月2日，滬金價格上漲1。53%，至890。66元／克；倫敦金現貨價格上漲近1%，至約4070美元／盎司；滬銀價格上漲1。91%，至14650元／千克；倫敦銀現貨價格上漲約1。2%，至約59。8美元／盎司。
北京時間7月1日晚間，美聯儲主席沃什在歐洲央行中央銀行論壇發表“偏鴿”講話，重申不會對未來利率政策提供前瞻性指引，并指出通脹風險已有所降低，過去4周的通脹預期也呈下降趨勢。他表示，美聯儲將“開辟一條新的政策路徑”，希望在7月會議上各方能充分展開討論。同時，他強調，美聯儲將保持政策獨立性，并會繼續推進資產負債表縮減進程。受此影響，2年期美債收益率一度下挫約5個基點，至4。13%附近；10年期美債收益率跌約4個基點，至4。45%左右，隨后小幅回升收復部分跌幅。
美國制造業景氣度略有回落，“小非農”表現不及市場預期。美國供應管理協會于北京時間7月2日公布的數據顯示，美國6月ISM制造業PMI錄得53。3%，較上月下降0。7個百分點，低于53。9%的市場預期。從分項數據來看，產出、新訂單及新出口訂單指數均有所走弱，進口指數微降。美國6月ADP私營部門就業人數增加9。8萬人，低于11。9萬人的預期值。ADP就業數據素有“小非農”之稱，其數據通過抽樣方式獲取，統計口徑與官方非農存在差異，主要反映私營部門就業情況（不含政府部門就業）。該數據對后續發布的美國非農就業數據具有一定前瞻指引作用，但從歷史數據來看，兩者走勢也時常出現背離。制造業PMI與ADP就業數據雙雙不及預期，疊加沃什關于通脹風險下降的“偏鴿”表態，市場對加息的擔憂情緒暫時有所緩和。
當前，美聯儲加息預期尚未發生根本扭轉，從中期來看，仍將對貴金屬價格構成壓力。市場利率預期仍指向今明兩年大概率迎來兩次加息。CME FedWatch模型數據顯示，截至7月2日，海外市場預計美聯儲9月前累計加息25個基點的概率約為78。33%，2027年1月前累計加息50個基點的概率約為59。79%。
隨著美伊和談的開啟，市場避險情緒有所緩和。當地時間7月1日，美國與伊朗在卡塔爾多哈舉行間接技術性會談，由卡塔爾和巴基斯坦擔任調解方。此次會談聚焦美伊諒解備忘錄的落實，涉及伊朗凍結資金返還、霍爾木茲海峽海上安全保障等議題。伊朗方面指出，美國違反了諒解備忘錄的承諾，并表示將建立監督機制以審查相關違規行為。
央行購金仍對黃金配置需求構成一定支撐。中國人民銀行6月7日公布的官方儲備資產數據顯示，截至5月末，我國黃金儲備達7496萬盎司，較4月末的7464萬盎司增加32萬盎司。這是中國央行自2024年11月重啟增持以來，連續第19個月增持黃金。世界黃金協會調查顯示，越來越多央行正將黃金從倫敦和紐約金庫移出，轉而增加國內存儲或分散至其他海外存儲地點；近九成受訪央行預計，未來一年，全球央行黃金儲備將繼續增加。不過，中長線配置資金仍持謹慎觀望態度。世界黃金協會數據顯示，5月，全球實物黃金ETF整體呈溫和流出態勢，凈流出約20億美元。
綜合來看，美國制造業與就業數據均不及預期，疊加沃什關于通脹風險降低的“偏鴿”表態，暫時緩解了市場對美聯儲加息的擔憂情緒，推動貴金屬價格小幅反彈。但從中期來看，美聯儲加息預期仍將限制貴金屬價格的上行空間。在利率預期轉向、主要經濟體經濟顯著回落或長期資金持續流入等信號出現前，維持偏空判斷。技術層面上，金價自2月以來的大幅下跌已完全回吐2025年四季度漲幅，上方仍面臨多重均線壓制。分品種看，黃金作為典型的無息資產，對實際利率和美元指數最為敏感，加息預期下美債收益率走高將壓制金價；白銀價格除受宏觀因素拖累外，其工業屬性還面臨制造業需求放緩的沖擊，跌幅往往大于黃金。
轉自：中國有色金屬報
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