高位波動加劇 錫價仍有進一步上升空間

　　近期，錫價整體維持高位震蕩。前期價格上漲主要由低庫存、海外供應擾動及資金情緒共同推動。當前，錫價仍處于強現實與弱預期博弈階段：一方面，緬甸佤邦錫礦復產節奏仍低于市場預期，印尼政策擾動和剛果(金)地緣風險仍對供應形成支撐；另一方面，高錫價已對焊料、錫化工等下游形成抑制，現貨采購更多以剛需為主。

　　礦端恢復不及預期　冶煉端仍受原料約束

　　海外方面，錫礦供應擾動仍存。緬甸佤邦錫礦復產仍是市場核心變量。雖然其復產已逐步推進，但實際采礦和運輸效率恢復有限，進入雨季后，露天開采、道路運輸和礦石外運均可能受到影響，短期內難以快速恢復至禁礦前水平。印尼政策擾動仍然較強。印尼錫產業政策呈現規范整治、收緊出口、推動下游化的特征，RKAB審批、非法采礦治理、出口管理變化影響精錫出口節奏。剛果（金）Bisie礦山此前受安全事件擾動，雖然后續運營有所恢復，但非洲礦山在運輸、安全和港口發運方面仍存在不確定性。從整體來看，海外錫礦供應存在邊際修復，但修復過程并不順暢，供應彈性仍然偏低。國內方面，精錫產量小幅修復，但產量增幅較為溫和。5月，國內18家樣本精錫冶煉廠總產量為17979噸，環比增長1。4%，同比增長3。0%。從結構來看，國內冶煉端仍受原料穩定性約束。錫礦進口回升改善了冶煉廠原料安全邊際，但加工費、礦石品位、到港節奏仍決定精錫產量兌現速度。再生錫方面，廢錫回收周轉、原料價格和冶煉利潤仍影響企業開工，短期內難以形成明顯增量。

　　從短期來看，錫價或維持高位寬幅震蕩。低庫存、緬甸佤邦錫礦復產緩慢和印尼政策擾動仍對價格形成支撐。但宏觀預期反復、美元走強，限制錫價進一步上行空間。從中長期來看，錫價中樞有望維持上行趨勢。全球錫資源儲采比偏低，資源稀缺性較強，同時，半導體行業需求增長為錫消費提供長期支撐。即便2026年供應存在邊際寬松可能，海外礦山脆弱性和資源國政策擾動仍將使實際供給彈性有限，預計錫價仍有進一步上行空間。

　　電子領域需求強勁　光伏與傳統消費偏弱

　　錫需求的核心仍在焊料，焊料與電子制造景氣度高度相關。當前，電子行業仍為錫需求主要支撐。工信部數據顯示，1—4月，規模以上電子信息制造業增加值同比增長14%，集成電路產量1769。7億塊，同比增長24。7%；國家統計局披露，5月，電子行業增加值同比增長17。0%，為近5年來最高增速。AI服務器、算力設備、通信設備和高端電子元器件對高可靠性焊料需求形成支撐，是錫需求中最具彈性的部分。

　　汽車電子同樣提供增量。中汽協數據顯示，5月，新能源汽車產銷分別為155。4萬輛和149。6萬輛，同比分別增長22。4%和14。4%，新能源車銷量占汽車新車總銷量比例達到56。9%。新能源汽車單車電子化程度高于傳統燃油車，對PCB、功率器件和連接器用錫形成中長期支撐。

　　但需求并非全面強勢。光伏端受新增裝機放緩影響，焊帶訂單難有明顯增量；傳統消費電子、鍍錫板等領域也對高錫價接受度有限。近期，下游采購以剛需為主，主動補庫意愿不足，意味著高價會抑制需求彈性。

　　綜合來看，短期內錫價仍將維持高位寬幅震蕩。低庫存和海外擾動決定下方支撐較強，但礦端邊際修復、精錫產量恢復以及高價負反饋將限制上方空間。后續重點關注緬甸礦進口、印尼精錫出口、國內冶煉開工和下游焊料開工變化。

　　轉自：中國有色金屬報

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