此輪有色金屬價格復蘇始于2015年12月，考慮已上漲幅度以及已漲價時間，價格上漲預計已經步入下半程。根據倫敦金屬交易所（LME）結算價格統計分析，多數基本金屬漲幅已經過半。自2016年價格開始底部反彈，從2015年低點到2017年11月，銅、鋁、鋅、鉛、錫和鎳分別上漲約52.3%、44%、116.5%、52.2%、48.6%和33.5%；銅、鋁、鋅、鉛、錫和鎳距離近2015年月均峰值價格仍有上漲空間，漲幅分別約為45.2%、41.1%、34.7%、49.5%、58.6%和362%。
（圖片來源：互聯網） 金屬進入漲價周期下半程
鈷和鋰更是受益于新能源汽車、儲能和3C產品電池擴容，價格出現持續上漲，距離2015年低點的增幅分別為134%和235%；其中鋰已經創出價格新高，鈷價格距離歷史峰值尚有40%左右上漲空間。
根據2004年以來金屬價格的上漲規律，一般漲價周期在3~5年。此輪有色金屬價格上漲歷時2年，進程已近半程。3~5年的漲價周期與礦山新建、復產和擴產周期基本一致，因此筆者認為該規律具有較強的參考價值。
價格多空要素平衡
始于2014年的寬松貨幣疊加供需改善的有利環境，已經切換至多空因素平衡，在溫和經濟環境中，2018~2019年間的主要金屬品種價格預計趨于穩定。
筆者認為，利于金屬價格的因素未來2年有望延續，世界金屬統計局(WBMS)統計顯示，2017年四季度多數基本金屬供需格局趨緊，且庫存處于相對低位，而當前包括中國在內的經濟發達區域，針對礦山的環評和安評非常嚴格，審批合格后礦山采選擴產和達產周期一般需要2年，并且中國作為全球金屬主要消費國，供給側結構性改革預計還將嚴格執行。
不利因素主要源于經濟溫和增長致使多數金屬需求增速維持低位，且不排除一旦出現短期經濟政策波動，需求出現階段性負增長的可能；并且隨著通脹上升，各國貨幣政策開始收緊，亦不利于有色金屬價格大幅上漲。
筆者預計，2018~2019年，銅、錫、鎳、鉛鋅需求增速約2%~3%，鋁、鈷和鋰受益新能源汽車行業的增長，期間需求增速預計約5%~10%。鉛鋅價格趨穩，銅、鋁、錫和鎳價格趨于穩增。
具體來看，筆者認為鉛鋅價格已經漲至接近2007年全球金融危機前水平，源于嘉能可戰略性關停導致全球供需改善，復產、擴產和新建礦冶預期自2017年初開始充斥市場，但是產量增量大幅低于預期；考慮擴產周期需要1~2年，預計2018~2019年價格將維持高位震蕩。針對價格漲幅較小的銅、錫和鎳，價格有望穩增；近年來行業的供需多處于緊平衡狀態，鑒于2008~2016年的2~3次大規模虧損，致使2017~2020年處于項目投產真空期（一般項目規劃到建設最快5年），供給增速低于需求增速，供需有望持續改善。
鋁方面，隨著供給側結構性改革的持續推進，供需緊平衡成為常態，價格有望穩增。2017年，國內有效產能有望降至3500萬噸，對應全年約3450萬噸需求，從供給嚴重過剩實現緊平衡，2020年有效產能有望控制在4200萬噸以內，對應2018~2020年為5%~10%的需求增速，預計供需持續緊平衡，預計2018~2020期間，全球電解鋁供不應求將處于常態化。
2018~2019年，碳酸鋰價格高位震蕩，鈷價有望繼續上漲。鈷鋰需求預計仍將保持快速增長。鑒于2018~2019年供給增長提速，預計碳酸鋰將從2017年的供不應求轉為供需平衡，而鈷則預計從緊平衡狀態轉為供不應求狀態。（李斌 邱樂園）
轉自：中國有色金屬報
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