銅礦供給偏緊 滬銅或將震蕩下行

　　進入5月下旬后，滬銅主力合約價格下探至4.67萬元/噸，接近前期低點4.621萬元/噸，截至發稿時，月跌幅接近4.4%。由于需求乏力，冶煉產能增加，滬銅或將繼續向下尋找支撐，但由于銅礦供給偏緊，基本面上不存在深跌的基礎。

　　銅礦供給偏緊

　　根據國際銅研究小組5月份報告數據顯示，2019年前兩個月，全球銅礦產量減少1.8%，粗銅產量減少1.3%，精煉銅產量減少4%。主要是由于智利和印尼的減產導致的：其中全球最大銅生產國智利由于礦石品位原因產量下降了6%；印尼由于生產變更原因產量暫時下降了約50%。

　　銅的冶煉產能方面，全球來看，2019年前兩個月基本保持不變：電解銅產量下降了約0.6%，但再生銅產量增長了約0.3%。主要增量來自于中國冶煉廠擴建。國內近期主要擴建的冶煉項目有：赤峰云銅計劃在2019年6月投產的40萬噸/年冶煉廠，產能較原來增加25萬噸/年；廣西南國銅業在2019年4月投產的30萬噸/年新建冶煉廠。

　　從精煉費用來看，2019年從去年的93.5降至5月份的67.5，也顯示了目前銅礦相對冶煉產能偏緊的情況。

　　需求情況

　　1~4月份，全國固定資產投資15.57萬億元，同比增長6.1%，增速比1~3月回落0.2個百分點；其中房地產開發投資同比增長11.9%，增速比1~3月增加0.1個百分點。4月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.4%，比3月份回落3.1個百分點；社會消費品零售總額3.06萬億元，同比名義增長7.2%，比3月份回落1.5個百分點。規模以上工業增加值回落明顯，其中制造業回落明顯，顯示需求疲弱，PMI可能出現一定程度回調，中期仍需要地產和基建拉動。

　　中汽協數據顯示，4月汽車銷量同比下降14.6%；1~4月汽車銷量同比下降12.1%。4月份乘用車銷量158萬輛，同比下降17.7%。1~4月新能源汽車銷量同比增長59.8%。在3月份汽車銷量同比減少5%的大幅改善后，汽車銷量再次失速，新能源汽車銷售成為唯一亮點。但由于新能源汽車占比仍然較低，雖然單車用銅量高，仍不足以填補普通汽車下滑造成的用銅量缺口。

　　2019年前兩個月，世界范圍內銅的表觀消費保持不變。由于廢銅凈進口量增長了2.5%，中國的表觀消費增長了4%。從萬得數據計算得出，2019年3月與4月精煉銅表觀消費為41.39萬噸，比去年同期的67.50萬噸下降約40%。總體來說，銅的消費情況比較乏力。

　　庫存變化

　　2019年5月17日，上期所陰極銅庫存為18.80萬噸，較4月底的21.16萬噸下降11.1%。2019年5月22日，LME銅庫存為18.77萬噸，較4月底的22.92萬噸下降18%。

　　國際銅研究小組數據表明，在2019年前2個月，中國庫存增加了8.5萬噸，2018年去年同期庫存下降了3000噸，這可能與中國新年擾動有關。截至4月底，LME，COMEX和上期所總庫存為47.67萬噸，比2018年底增加12.62萬噸，增幅為36%。其中COMEX交易所庫存下降了69%，上期所庫存增加85%，LME庫存增加71%。

　　庫存方面發出了指向不同的信號。總的來說，近期去庫弱于往年。

　　滬倫升貼水和銅期權

　　截至發稿時，上期所近遠月價差為-50元，繼續在0軸附近震蕩。LME近月與3月銅升貼水進一步走弱，目前貼水34美元/噸。3月與15月升貼水為71.5美元/噸。當前均維持在較低水平。

　　2019年5月23日，1906銅期權隱含波動率為12.98，前一交易日為14.29，較一個月前的11.45顯著增加。料未來銅期權波動率有可能繼續增加。（前海期貨）

　　轉自：中國有色金屬報
 

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