經歷了近半個月的下跌行情后，上周滬銅迎來了久違的反彈行情，主力合約期價逼近4.7萬元/噸關口。展望后市，在供需緊平衡格局之下，對于此輪滬銅上漲空間不宜過于樂觀。
全球銅精礦供應偏緊
目前，銅礦產能周期處于低迷狀態，存量礦山老齡化已經出現。ICSG預計2019年銅礦供應將僅增長0.2%，至2064萬噸。梳理2019~2022年銅礦項目的結果看，新建項目集中投產在2022年，在這之前全球銅礦增速保持在2%以內，未來2年會出現產能增量的低谷。
近期公布的各大礦山銅礦產量普遍不及預期，智利國營銅公司Codelco今年上半年銅產量較去年同期下滑12.1%，至76.94萬噸。必和必拓旗下全球最大銅礦Escondida銅礦上半年產量亦較去年同期下滑12%，至56.99萬噸。銅礦供應持續緊張的形勢在銅精礦TC費用上也得到印證，TC費用延續著下行趨勢。在礦端消息頻發的干擾下，目前，市場供應緊缺狀況仍未完全緩解，銅精礦產量有望在三季度末趨于穩定。
就國內銅供應情況來看，我國銅冶煉廠項目近兩年投放較為密集，預計2019年產量為950萬噸，增速為8.6%。我國6月精煉銅產量較上年同期增長11.8%，至80.4萬噸，為2018年12月以來最高。1~6月產量為452.4萬噸，累計增長5.8%。從企業排產以及檢修情況來看，預計7月國內電解銅產量將繼續增長。目前，冶煉廠雖虧損，減產預期則并不強。但因冶煉廠有銅精礦長單利潤保障，且銀行貸款要求冶煉廠連續生產，因此，目前冶煉廠尚未主動減產或檢修，不過較低加工費也很難使企業具有滿產的生產積極性。
電網投資有待后續發力
1~6月，電網基本建設投資完成額累計值為1644億元，累計同比下降19.3%。一般而言，上半年電網投資完成額基本是下半年的一半左右，下半年在手項目有望提速，全年的電網用銅需求需要等待下半年逆周期調節力度的驗證。后期重點關注地方政府融資狀況改善對基建的持續推動作用。
消費淡季 各行業維持低迷狀態
6月，國內汽車產量為189.5萬輛，環比增長2.5%，同比下降17.3%；銷量為205.6萬輛，環比增長7.5%，同比下降9.6%。汽車行業整體同比降幅收窄，但產銷仍面臨較大壓力。
空調市場方面，與往年相比，今年夏天全國各地的氣候平均溫度相比偏低且雨水較足，一方面，去年因高溫天氣火爆的東北空調市場今年已降溫；另一方面，備受空調廠商期待的華南、華東、中部、西南等地市場，至今未迎來持續性、規模性的高溫暴熱天氣。展望下半年，去年7~9月空調基數較低的同時，今年涼夏限制了空調7~8月銷量，對于第三季度空調銷量整體保持謹慎態度。
宏觀面上，目前國內經濟增長保持韌性，但外部環境不確定性較大，需要謹防全球制造業PMI指數不景氣及中美貿易摩擦等因素帶來的不利影響。銅市供需面則處于緊平衡狀態。供應端：全球銅市庫存仍處于歷史相對低位，對銅價存在一定支撐，且銅精礦加工費下跌限制精煉銅供應增幅。需求端:7月銅下游行業PMI均處于榮枯線下方，預計8月環比繼續下滑。當前終端仍處于消費淡季行情中，在交通、家電、電力行業的新訂單轉弱的同時，建筑開工也因高溫的影響有所放緩。總體而言，目前市場利多因素有限，預計滬銅后市上行動能將有所減弱。
轉自：中國有色金屬報
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