近日，印尼宣布將從12月末開始禁止鎳礦石出口，受此影響，當日LME鎳收漲8.84%，創近4年來最高價至1.79萬美元/噸。截至9月9日，LME鎳收盤價為1.81萬美元/噸，滬鎳收盤價14.15萬元/噸，分別較8月30日收盤價上漲1.09%和8.20%。
印尼禁礦的歷史由來
印尼禁礦源于2009年1月12日印尼總統簽發的《礦產和煤炭資源法》。該法規定2014年起不得出口原礦，必須對原礦進行加工處理。該法令是印尼后來一系列鎳礦產業政策的始祖。2012年2月，印尼能礦部部長通過部門條例，將限制礦石和金屬原礦出口時間從2014年提前到2012年5月。并規定外國礦業公司在投產后10年內，必須向印尼政府或本地合作伙伴轉讓至少51%的股權。由于此舉過于激進，引發了印尼鎳業協會的強烈反對，并對能礦部提起訴訟。印尼最高法院于2012年9月判決鎳協勝訴，能礦部7號和11號部長令無效。2013年9月，印尼政府決定廢除出口配額制度，但此舉導致了印尼國會的反對，并于2013年12月通過了否決印尼政府的決議。2013年12月，印尼政府按照國會要求規定從2014年起禁止原礦出口，但在執行前稍微放松了標準，允許66家礦業公司延后執行禁礦令至2017年。2017年，由于政府赤字超預期和本國鎳鐵產業鏈發展不及預期，禁礦沒有達到想要的效果，印尼政府宣布將禁礦延后至2020年執行，企業通過配額出口紅土鎳礦石，后來又將禁礦進一步延后至2022年。最新的進展是2019年8月30日能礦部部長宣布已經簽署協議，將禁礦計劃提前2年執行。
印尼鎳產業政策參與者和目的
從上述歷史事件中可以看出，印尼的鎳產業政策變化無常，經過了政府、產業力量、法院和國會多方的反復博弈，對產業和鎳價造成了巨大影響。印尼政府的考量主要出自經濟層面。紅土鎳礦開發對環境破壞較大，印尼希望將相關產業鏈投資留在國內獲得更高附加值。比較重要的考量因素還包括當年的赤字率，在印尼的冶煉廠和新能源電池廠能帶來的稅收，直接出口帶來的稅收，以及對于當地環境造成的破壞等。在政策軟化的年份，一般都是財政赤字加速的年份。
產業方面有兩種意見，一種支持禁礦，以在印尼布局了鎳鐵產能的冶煉廠為主；一種支持自由出口，以礦山企業為主。在之前的禁礦事件中，礦山企業是反對禁礦的主力軍。禁礦沒有取得預期的效果，也主要是因為印尼冶煉產能不足，無法消化本國的礦石，禁礦只能導致礦石份額被他國分食。但隨著中國鎳鐵廠大規模在印尼建廠，印尼的產能缺口或將在2年間填補，產業聲音或將由冶煉廠主導。
這次禁礦是否可能反復呢？從目的來看，除了希望吸引冶煉廠，印尼政府更渴望新能源電池廠在印尼投產，因為紅土鎳礦也含有鈷，而且電池廠帶來的投資遠遠大于冶煉廠。這一目的短期看較難實現。拋開印尼國內反復無常的產業政策，電池廠需要和上下游緊密相連，在印尼建廠遠離主要消費市場和電動汽車廠商，缺乏區位優勢。隨著中國房地產增速減緩，不銹鋼需求減弱，預計部分中國鎳鐵冶煉和不銹鋼的產能有可能向印尼轉移。印尼政府的目的可能部分實現。從政府盈余來看，隨著全球范圍的經濟降速，對印尼投資和進出口很可能進一步縮窄，導致赤字進一步擴大。從目的和經濟基礎來看，這次禁礦有可能反復。
2014年禁礦后市場發展
2014年的印尼禁礦應該從2013年12月印尼國會否決政府放松鎳礦石出口開始計算。以LME鎳價為準，鎳價在2014年5月觸頂，國內紅土鎳礦從供應過剩變為短缺再次轉為平衡，市場用了大概半年時間。LME鎳價期間漲幅約為30%。2014年下半年，隨著菲律賓供應的迅速崛起，鎳礦供應實際上較為充裕，中國鎳生鐵產量并未大幅下降。產業政策長期來看并不能改變供需基本面，也不能對價格造成長期影響。市場重回平衡的時間也比較勻速。
目前看，市場對于菲律賓能否填補印尼缺口存疑，多年來，菲律賓的主要鎳礦品位下降嚴重。但高企的鎳價必然會引起鎳礦供給增加，除了菲律賓，還有其他國家的供應。重點還是在于中國需求端：地產的降速必然讓本來已經過剩的國內不銹鋼產能雪上加霜。
總結
從鎳礦缺口來計算，目前鎳價仍有上漲空間，但考慮到歷史上印尼鎳產業政策的反復無常，建議觀望，耐心等待市場重回平衡后做空。從產業角度來看，直接受益者是擁有印尼產能的鎳鐵和不銹鋼生產商，國內鎳鐵和不銹鋼廠或將承壓。(前海期貨)
轉自：中國有色金屬報
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