兩份超出市場預期的季度報告，并未為美股存儲巨頭閃迪與西部數據的股價帶來提振。季度報告發布后，兩家存儲巨頭盤后股價雙雙重挫。全球資本市場聯動明顯，截至8月6日，A股芯片指數較年內高點已回撤逾24％，相關個股近期波動劇烈。8月6日亞太交易時段，鎧俠、SK海力士均跌超10％。全球存儲板塊同頻共振，將一個問題推到了臺前，這一輪由AI熱潮驅動的存儲芯片景氣上行周期，究竟是“在路上”，還是已近終點？
靚麗財報仍低于市場預期
從財報數據本身看，兩大美股存儲巨頭均交出了漂亮的成績單。閃迪2026財年第四季度實現營收89.65億美元，同比上漲372％，環比增長51％；非GAAP口徑下調整后每股收益39.25美元，較上年同期實現大幅上升。西部數據同期營收37.47億美元，同比增長44％，非GAAP每股收益3.56美元，同比大增109％。兩家公司的重要財務指標均超出市場預期。
業績亮眼，市場卻不買賬，問題出在哪？閃迪給出的2027財年第一季度營收指引中值為105.5億美元，低于市場預期。盡管西部數據首席財務官克里斯·森內薩爾表示對公司未來發展充滿信心，并預計下一財季的營收區間中值為41億美元，但這一數據沒有讓投資者滿意。對于今年已大幅上漲的美股存儲巨頭，承載的市場期待早已不止于此。截至8月5日，閃迪年內漲幅超460％，西部數據漲幅約200％，利好因素在財報發布前已反映在股價中。當業績落地，新的超預期催化因素沒有出現，獲利盤集中止盈便成為投資者順理成章的選擇。
方正富邦基金的基金經理吳昊對此表示，兩家公司的利空因素不在業績層面，而在預期落差層面。高盛研究團隊表示，市場預期已被過度拔高，平淡的未來指引就會被解讀為負面信號。這并非個例，近期AMD、SK海力士、三星電子等存儲芯片公司在發布亮眼財報后紛紛遭遇類似“財報殺”，股價下跌的原因多為下季度指引不及市場樂觀預期、資本開支抬升，或前期估值已充分反映利好等。
市場分歧較大
業績是過去時，分歧在將來時。當前市場對存儲行業前景存在較大分歧，看多與看空雙方各執一詞。
花旗研究團隊近期駁斥了市場對存儲芯片周期“見頂”的擔憂。其報告表示，存儲供應鏈各環節庫存處于低水平，主要廠商的供需充足率已從70％降至50％，產能不能滿足全球訂單需求。消費者需求的疲軟將被企業級AI應用的爆發吸收。花旗研究團隊維持對2026年全球存儲價格的樂觀預測。
華夏基金的基金經理張景松從產業視角出發，認為這一輪存儲周期與過往有所不同。過去數輪周期中，價格見頂后往往伴隨顯著回落，但本輪由于AI需求的持續性極強，整體存儲價格有望在高位企穩，相關公司產品價格將持續提升。“在可見的3年到5年內，存儲供給仍很難滿足所有需求，”他表示，對于一個技術、需求持續升級的行業，估值應給予持續性或更高水平。
作為謹慎派，摩根士丹利亞洲及歐洲技術研究員表示，內存合約價格預計在第四季度達到頂峰，市場對內存制造商盈利上調的預期下降。但該研究員表示，這不意味著相關產品價格會隨即大幅下跌，本輪存儲周期或將拉長。
仁橋私募創始人夏俊杰近期表示，存儲行業很可能已經見頂。行業極度暴利階段必然短暫，短期利潤極速暴增偏離商業常識；國內存儲企業作為重要變量，將快速成長并改變供給格局；供需平衡表顯示2027年底矛盾將明顯緩解，存儲的價格松動應該會很快出現。
多空雙方都不否認相關巨頭最新業績的強勁，分歧在于這種強勁的可持續性。Pave Finance首席投資官斯蒂芬·埃文斯表示，波動確實反映了不確定性程度，沒人知道未來會如何發展。盈利爆炸式增長不可持續，更大的問題是利潤率能否維持。
A股存儲方向投資邏輯不變
全球半導體板塊同此涼熱，7月以來，A股存儲板塊行情震蕩加劇。多家芯片公司股價沖高后大幅回落，進入8月后，股價在震蕩中有所企穩。資金面上，截至8月5日，多只芯片相關ETF本周以來呈現資金凈流出態勢，其中科創芯片ETF匯添富凈流出超4億元，但芯片ETF華夏等品種仍獲得資金凈流入。
多位基金經理在二季度大幅增持存儲標的。東方阿爾法科技智選的基金經理梁少文在二季度對兆易創新、江波龍、佰維存儲、德明利的增持幅度均超200％。吳昊管理的方正富邦核心優勢將存儲作為投資主線，兆易創新、江波龍等均在十大重倉股之列。鄭希管理的易方達全球成長精選則將閃迪、鎧俠納入前十大重倉股。從兆易創新8月6日披露的最新前十大股東情況來看，永贏先鋒半導體智選較二季度披露的持倉數量有所增加。
吳昊表示，存儲周期的底層邏輯并未動搖，A股與海外存儲正在形成“兩套定價邏輯”。在政策、資金、產業三重共振之下，國內存儲領域的增長曲線和海外周期有本質區別。匯添富基金的基金經理馬磊表示，存儲供需格局健康，國產存儲成長空間有望逐步擴展。
對于近期波動，華夏基金表示，存儲芯片板塊估值經歷前期大幅拉升后已處于相對高位，公募基金持倉過度集中是制約因素，需要經歷籌碼消化，但中長期產業趨勢并未逆轉。（記者 郝健[）
轉自：中國證券報
【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。
延伸閱讀
