一系列監管“組合拳”下，業績比較基準——這個曾經被視為“軟性參考”的指標，正成為公募基金行業的“硬性約束”。然而，記者通過Wind數據統計發現，從最近三年業績來看，37%基金產品“跑輸”業績基準，2000余只產品低于業績基準10個百分點以上。
根據《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》要求，首批存量基金業績比較基準的調整大幕目前已然拉開。業內人士表示，監管新政的落地，將基金經理的“錢袋子”與投資者的獲得感緊緊綁在一起，未來有望引發行業生態的結構性調整。
近三成基金三年業績跑輸基準
從近三年業績表現來看，全市場共有多少基金“跑輸”業績比較基準？統計數據勾勒出一幅令人警醒的行業圖景。
Wind數據顯示，截至5月6日記者發稿，在全市場有三年可比數據的16422只（不同份額分開計算）基金產品中，共有6004只近三年業績“跑輸”對應的業績比較基準，占比約為37%。其中，“跑輸”市場超過10個百分點的基金產品達到了2064只，占比約為13%。創金合信全球芯片產業、廣發高端制造、長城量化精選、長盛電子信息產業等28只基金的“跑輸”幅度居前，均超過了60個百分點。
從機構分布看，這一問題同樣具有普遍性。Wind數據顯示，上述6000余只跑輸三年業績比較基準的基金產品共分布于150家基金管理公司，行業覆蓋率超九成，鵬華基金、華安基金等16家基金公司涉及跑輸產品的數量均超百只。
在業內人士看來，基準設置失真、考核機制短視化和“風格漂移”等痼疾三者疊加，造就了超三成基金三年“跑輸”基準的系統性偏差。
“這一現象反映出行業在產品管理和投資運作層面或存在若干值得關注的共性問題。”天相投顧基金評價中心相關人士告訴《經濟參考報》記者，首先，業績比較基準的設定在過去較長時期內更多被視為合同文本中的形式要件，而非真正意義上的投資管理約束，部分機構在基準選擇上存在隨意性，導致基準收益率與產品實際投資策略錯配。其次，部分基金經理存在風格漂移現象，尤其是在市場熱點輪動加速的環境下，為追求短期排名而偏離既定投資策略，使得產品實際風險收益特征與基準發生顯著偏離。此外，行業內長期以來重規模、輕基準約束的考核文化根深蒂固，投資管理過程中對相對收益的跟蹤和歸因分析重視不足。
“這本質上是行業粗放發展階段治理失效的集中體現。”南開大學金融發展研究院院長田利輝告訴記者，部分產品“跑輸”業績基準，一方面是因為基準設定與投資策略“兩張皮”，部分產品設置“裝飾性條款”，簡單選取寬基指數作為基準，與產品實際投資風格脫節，基準從一開始就喪失了表征功能；同時，行業內控機制缺失，多數管理人尚未建立覆蓋基準選取、監測、糾偏的全鏈條管理體系，托管、銷售等外部機構也未有效監督基準使用，部分主動權益基金為追逐熱點偏離契約約定，風格漂移處于無約束狀態。
制度改革錨定基準“硬約束”
業績比較基準的約束強化，并非一蹴而就，而是監管層層遞進的制度設計。
2025年5月，《推動公募基金高質量發展行動方案》印發，首次從頂層設計上提出強化業績比較基準的約束作用。
2026年1月，證監會發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》，進一步突出業績比較基準的表征作用，強調業績比較基準運用的嚴肅性和穩定性。
2026年4月，中國證券投資基金業協會配套發布《基金管理公司績效考核管理指引》，將基準約束與從業人員薪酬直接掛鉤。其中針對基金經理“降薪”的條款設計受到市場廣泛關注：主動權益類基金若連續三年跑輸業績基準超過10個百分點且利潤為負，基金經理績效薪酬將下調不少于30%。
在業內人士看來，這套政策“組合拳”正深刻重塑行業生態，未來有望引發行業生態的結構性調整。
“從激勵機制角度看，將業績基準與薪酬考核直接掛鉤，有助于打破過去單純以絕對收益和短期排名論英雄的考核慣性，倒逼基金經理更加重視相對收益的穩健性和投資策略的一致性，從而促使行業回歸受托責任的本源。”上述天相投顧基金評價中心相關人士認為，從投資者保護角度看，硬性約束強化了業績比較基準作為產品核心承諾的嚴肅性，有助于減少風格漂移對投資者預期的干擾，提升產品風險收益特征的可預見性。
在田利輝看來，上述舉措的落地，將進一步倒逼投資回歸本源——基金經理必須恪守契約精神，避免“掛羊頭賣狗肉”；同時，推動管理人從規模競賽轉向能力競爭，預計行業將出現優勝劣汰加速趨勢，30%降薪紅線將成為不合格管理者的“退出機制”。
首批12家公募率先校準“投資坐標”
此前，中國證監會發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》，該指引自2026年3月1日起實施，要求存量產品需在一年過渡期內完成調整。目前，首批存量基金業績比較基準的調整大幕已然拉開，釋放出行業積極落實監管要求、持續提升產品透明度與規范性的鮮明信號。
4月30日，華夏基金、南方基金、易方達基金、景順長城基金、富國基金、招商基金、興證全球基金等12家公司發布公告，對旗下部分存量公募基金產品的業績比較基準進行調整，涵蓋主動權益、主動債券、FOF等多個產品類別。
具體來看，主動權益類基金中，部分產品將基準調整為覆蓋范圍更廣的指數，如將滬深300指數調整為中證800指數。此外，部分基金將綜合性的寬基指數，調整為更能體現投資主題、行業方向或風格特征的指數。還有的產品對不同基準中的指數權重進行優化，以更貼近實際資產配置結構。
“此次業績比較基準調整主要聚焦于幾個長期存在的行業痛點。一是基準設定缺乏統一規范，同類產品基準差異較大，投資者難以橫向比較；二是部分產品采用過寬或過窄的基準，無法真實反映投資策略的風險收益特征。”上述天相投顧基金評價中心相關人士表示。
業內人士表示，若上述調整平穩落地，公募行業生態有望進一步迎來積極而深刻的變化。
在田利輝看來，調整平穩落地后，行業生態有望呈現三大變化：一是產品定位更加清晰，“基金盲盒”現象消退；二是投資行為更加規范，長期價值投資成為主流；三是投資者保護更加有力，通過透明化約束降低信息不對稱。
上述天相投顧基金評價中心相關人士也表示，基金管理人將更加注重投資策略與基準的一致性，風格漂移現象有望得到系統性抑制，行業整體投資紀律性將顯著提升。此外，基于基準的相對收益評價將更加科學，有利于形成更加理性的長期投資文化。
招商基金認為，長期來看，業績比較基準的統一調整，有助于強化基準的表征作用，把基準變成基金業績參照的“錨”，解決過去基準虛化、風格漂移等痛點，讓產品定位與投資風格名副其實，并通過統一標尺，形成標準化、可對比、有參照的行業評價體系，推動基金投資立足基本面，追求長期超額可持續的回報。（記者 羅逸姝）
轉自：經濟參考報
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