三年前的5月15日，內地與香港利率互換市場互聯互通合作（以下簡稱“互換通”）正式上線，標志著中國金融市場對外開放又邁出了一步。“互換通”在“債券通”基礎上，通過內地與香港基礎設施機構的連接，高效支持境內外投資者參與兩地金融衍生品市場，更好滿足投資者對利率風險的管理需求。
歷經三年穩健運行，“互換通”已發展成為境外投資者運用金融衍生品管理人民幣資產利率風險的主要渠道。同時，“互換通”在推動境內利率衍生品市場發展、提升人民幣資產吸引力、鞏固香港國際金融中心地位等方面發揮重要作用，為中國金融市場高水平開放寫下生動注腳。
“此前，境外投資者只能使用境外的金融工具對沖境內的利率風險，對沖效果有限且成本較高。而‘互換通’允許境外投資者在不改變交易結算習慣的前提下，通過香港基礎設施參與境內衍生品市場。在此背景下，境外機構持有人民幣債券的意愿顯著增強。”招聯首席經濟學家董希淼對《證券日報》記者表示。
彭博大中華區總裁汪大海在接受《證券日報》記者采訪時表示，“互換通”運行三年以來，交易量保持穩步增長，參與的境外機構數量持續提升，機構投資策略也更加多元。
據中國外匯交易中心此前披露的數據，截至2025年8月底，已有來自15個國家和地區的82家境外投資者累計達成人民幣利率互換交易1.5萬余筆、名義本金8.15萬億元。《證券日報》記者根據上海清算所以及債券通有限公司公布的數據統計，截至今年3月末，已有23家境內報價商、95家境外投資者參與“互換通”業務，參與者類型更加豐富多元；去年9月份至今年3月份共達成交易6367筆、總計35158.52億元。
三年來，“互換通”的機制安排持續優化。擴大合格抵押品范圍、擴充報價商隊伍、提高交易凈限額等一系列優化措施有效提升了市場獲得感，也讓“互換通”的深度與廣度不斷拓展。
在人民幣國際化穩步推進的背景下，“互換通”的戰略意義愈發凸顯。在董希淼看來，“互換通”解決了長期困擾境外投資者的利率對沖難題，增強其持有人民幣資產的信心，平滑資金跨境流動，為人民幣國際化注入新動能。此外，隨著更多境外機構參與在岸人民幣利率互換，人民幣在跨境投資、資產定價和風險管理中的使用場景將進一步拓寬，這有助于提升人民幣在國際金融市場中的影響力。
展望未來，各方將持續發力，為“互換通”發展注入新活力。香港交易所表示，將繼續在兩地監管機構的指導與支持下與境內金融基礎設施保持緊密合作，持續完善跨境市場基礎設施，提升互聯互通效率，支持人民幣國際化，并鞏固香港作為離岸人民幣樞紐的國際地位。
上海清算所表示，下一步將會同各合作方，繼續研究探索“互換通”各項創新機制安排。一方面，做好標準化利率衍生品拓展等研發準備工作，為境外投資者提供更加精準對沖人民幣資產利率風險的有效工具；另一方面，持續優化增值服務，積極搭建在岸和離岸市場溝通橋梁，助力我國金融市場開放提質增效。
汪大海認為，得益于相關制度不斷完善，境外投資者參與中國利率衍生品市場的方式更加靈活，“互換通”在資產配置和利率風險管理中的實際作用進一步增強。
站在新起點，隨著全球對人民幣資產配置需求持續上升、利率風險管理工具需求日益旺盛，“互換通”將為中國金融市場高水平開放、人民幣國際化行穩致遠注入更持久的動力。（劉琪）
轉自：證券日報
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