受中東地緣沖突推高能源價格、內部經濟增長乏力以及外部需求疲軟等多重沖擊，歐元區陷入物價反彈與經濟放緩并存的困境，歐洲央行必須在“加息抑通脹”與“降息穩增長”之間艱難平衡。歐洲經濟正面臨“滯脹”風險加劇與貨幣政策兩難的考驗。
經濟增長停滯與通脹并存
今年以來，歐洲經濟增速顯著放緩。2026年一季度，經季節性調整，歐盟GDP同比增長1.0%，環比增長0.1%；歐元區GDP同比增長0.8%，環比增長0.1%。
歐洲各國經濟增長情況差異十分顯著。一季度，西班牙經濟增長達到2.7%，但愛爾蘭為負增長6.3%，歐洲主要經濟體經濟增長依然疲軟。作為歐洲傳統經濟引擎的德國一季度經濟增長僅為0.3%，而法國陷入零增長，失業率升至五年來最高水平的8.1%。法國央行首席經濟學家澤維爾·德布倫表示，法國經濟的韌性正開始面臨考驗。各國經濟表現分化的狀態也使得歐洲央行在實施統一貨幣政策時面臨更大的困難。
同時，歐洲通脹壓力抬頭。受中東局勢導致國際油價飆升影響，歐元區4月通脹率按年計算升至3.0%，高于3月的2.6%，為2023年秋季以來最快增速，其中能源價格同比大漲10.9%，是物價上升的主要推手。
德國聯邦統計局最新數據顯示，受能源成本上漲推動，德國4月通脹升至2.9%，為2024年1月以來最高水平。4月德國批發價格同比上漲6.3%，創三年來最大漲幅。其中，石油產品價格同比上漲37.3%。分析人士認為，這表明能源價格上漲正在逐步向更廣泛的經濟領域傳導。法國4月CPI同比漲幅終值為2.2%也高于3月的1.7%，4月調和CPI同比漲幅為2.5%，為2024年7月以來的最高水平，高于3月的2%。
目前市場預計，歐元區通脹回落至目標水平可能需等到2028年。
貨幣政策分歧嚴重
受原油價格大幅上漲推升通脹擔憂的影響，債券市場上，近來歐洲主權債券價格出現回落，收益率顯著上升。其中德國10年期國債收益率創下2011年以來的最高紀錄。長期債券收益率的上行幅度超過短期債券，收益率曲線呈現熊市趨陡的形態。和其他債券市場相比，英國國債遭受的沖擊更為明顯，市場參與者擔憂首相基爾·斯塔默可能會被傾向于實施更寬松財政政策的繼任者替代，本土的政治風波推動超長期債券收益率攀升至近30年以來的最高位。
同時，在經濟出現“滯脹”的陰影籠罩下，高能源成本正在侵蝕企業利潤和消費者購買力，工業和建筑業活動放緩，服務業業務停滯，經濟韌性面臨考驗，這使得貨幣政策也面臨兩難抉擇。
在通脹壓力回升的背景下，市場對歐洲央行年內降息的預期明顯降溫。部分市場機構預計，歐洲央行可能在更長時間內維持較高利率，甚至不排除進一步加息的可能。
歐洲央行目前維持存款機制利率在2%不變，內部對下一步行動的看法存在明顯分歧，政策空間被嚴重壓縮。
支持加息派主要關注控制通脹。他們認為，中東沖突導致能源價格高企，若不及時收緊政策，通脹可能通過“二次傳導效應”擴散至工資和服務價格，形成長期通脹壓力。
歐洲央行管委斯圖納拉斯表示，雖然通脹率只是在一段時間內明顯高于目標水平，但歐洲央行小幅加息可以在不造成經濟損害的情況下抑制通脹。他同時表示，采取貨幣收緊措施時動作要溫和一些。
歐洲央行管委、立陶宛央行行長格迪米納斯·西姆庫斯表示：“顯然，我們正在討論6月可能加息的問題，但實際是否會做出決定，將取決于具體情況和數據。如果中東沖突得到解決，那么這將是一個考慮做出其他決定的因素。”
德國央行行長約阿希姆·納格爾等官員表示，除非通脹形勢發生根本變化，否則加息可能性上升。納格爾指出，中東沖突導致能源價格上漲及全球供應鏈受擾，已成為推動歐元區通脹的重要因素。目前歐元區4月通脹率升至3%，明顯高于歐洲央行2%的中期目標。即使沖突很快結束，通脹仍可能在較長時間內維持高位，部分月份甚至可能超過4%。
摩根士丹利首席歐洲經濟學家延斯·艾森施密也表示，歐洲央行面臨艱難的政策決策：究竟要加幾次息才能控制通脹繼續攀升。
一些分析人士認為，盡管部分核心經濟體面臨衰退風險，但歐洲央行為了防止通脹預期脫錨，或已做好開啟新一輪貨幣緊縮周期的準備。
對加息持謹慎意見者及反對加息者則主要側重于保增長的考量。他們認為，歐元區經濟增長已顯疲態，金融市場條件已經收緊，進一步加息可能壓垮本已脆弱的經濟復蘇，引發衰退。
歐洲央行副行長金多斯警告，未來出爐的經濟活動數據“不會好看”，因此敦促對利率決策保持“審慎”。他強調，即使很快達成停火協議，沖突也將留下“傷痕”——部分基礎設施已被摧毀，消費者信心也已出現下滑。
法國央行行長維勒魯瓦也表示，目前尚無足夠數據判斷核心通脹走勢，需謹慎決策。
道明證券等機構認為，鑒于經濟增長放緩壓力，歐洲央行在6月更可能維持利率不變，觀察后續數據。
關鍵影響因素與未來展望
在未來一段時間內，地緣政治的不確定性對貨幣政策仍然形成影響，中東局勢（特別是霍爾木茲海峽通航情況）直接決定能源價格走勢，進而左右通脹預期。若局勢緩和，通脹壓力可能階段性減弱；若沖突升級，則可能觸發更嚴厲的貨幣緊縮。
歐洲新聞電視臺評論認為，今年貨幣政策走向取決于地緣政治局勢的發展，遠遠超出了央行行長的控制范圍。面對當前困局，發達經濟體央行只好選擇“按兵不動”，只能在多重風險間艱難校準方向，希望以此避免發生系統性失衡。
國際貨幣基金組織（IMF）歐洲部主任阿爾弗雷德·卡默預計，歐洲央行將在2026年累計加息約50個基點以維持中性貨幣政策立場。不過，若價格沖擊對需求的抑制足夠明顯，央行未必需要大幅行動，但仍需警惕短期通脹預期上升引發更廣泛的第二輪效應。
另外，美聯儲貨幣政策也可能形成外溢效應。由于美國通脹超預期反彈，市場對美聯儲降息預期降溫甚至押注加息，這限制了歐元的升值空間，并增加了歐洲央行獨立決策的難度。
歐洲央行正處于一個狹窄的政策通道中。短期內，由于缺乏足夠的數據證明通脹已失控且經濟下行風險巨大，維持利率不變或小幅調整可能是更穩妥的選擇，但長期來看，若能源危機影響持續，歐洲將面臨更深的經濟停滯與高通脹并存的挑戰。下一步，市場關注焦點主要集中在三個方面：一是歐洲經濟動能是否會進一步走弱，二是核心通脹能否出現拐點，三是美聯儲在6月會議上將如何平衡“穩物價”與“保增長”之間的關系。（記者 周武英）
轉自：經濟參考報
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