日本央行日前結束貨幣政策會議后宣布，將政策利率維持在1%不變。日元兌美元匯率應聲下跌，一度跌至160.8關口，將此前政府緊急出手干預匯市的效果抵消。日本財務大臣片山皋月8月3日發表聲明稱，日本已于美東時間7月31日與美國聯合干預外匯市場。盡管受此消息影響，日元兌美元匯率盤中一度短暫急升至157關口，但市場普遍預計，日元長期走弱局面難以根本扭轉。
業內人士表示，在高市政府寬松財政政策的拖累下，日本央行貨幣政策陷入被動局面，與美國實際利差彌合需要更有力度的加息；加之匯率降至近40年低點時日本當局才出手干預匯市，操作時機滯后，種種“被動”的經濟政策將令日元疲弱持續。
加息窗口或延后至9月
日本央行7月31日宣布，將政策利率維持在1%不變。值得注意的是，日本央行審議委員高田創主張加息至1.25%，以應對外部需求沖擊帶來的通脹風險。此前的6月16日，日本央行將利率由0.75%上調至1.0%，為31年來最高水平。
日本央行行長植田和男預計，2026財年下半年核心CPI同比漲幅將加速升至“明顯高于2%的水平”。日本央行在聲明中稱，“將繼續根據經濟活動和物價發展以及金融狀況，上調政策利率并調整貨幣寬松程度”，并將中東局勢、AI相關需求擴張與匯率動向列為考量因素。
日本總務省最新公布的數據顯示，7月東京核心CPI（剔除生鮮食品）同比上漲1.9%，為連續第二個月加速上漲。這主要受兩方面因素推動：一是電力及天然氣成本降幅收窄，二是加工食品價格保持穩步上漲態勢。不過，受政府補貼措施影響，汽油價格降幅有所擴大，對整體通脹形成一定對沖。東京CPI被視為日本全國通脹走勢的先行指標，其數據通常于全國CPI發布前兩周左右公布，對市場預判日本央行政策走向具有參考意義。
鑒于日本央行下一次貨幣政策會議定于9月17日至18日，市場的加息猜想多指向9月，并關注其將采取何種節奏加息才能夠扭轉日元弱勢。
道富投資管理高級固定收益策略師盧正人認為，日本央行下一次加息很可能發生在今年9月或10月；三菱日聯高級外匯分析師邁克爾·萬預測今年9月與2027年1月各加息一次。還有許多投資者將今年10月視為加息期，預計年底前加息至1.25%。
日本經濟產業研究所曾指出，日本央行2025年12月加息0.25個百分點后，當時市場反而以日元貶值回應，意味著市場廣泛預期加息節奏偏慢；唯有快于預期的緊縮節奏方能支撐日元，加息節奏需要更為及時。
經濟合作與發展組織近期也發布報告，暗示日本央行政策利率應在2027年底升至2%。該機構表示，若日本通脹維持在2%左右水平，當前政策利率仍處于經濟中性利率區間的下限，日本央行應繼續漸進加息。市場普遍認為，在中東沖突帶來的輸入型通脹壓力仍在持續的情形下，日本央行動作不夠果斷。
匯市干預效果有限
從市場層面看，日本對于外匯市場的干預措施效果也難以持久。
據共同社報道，日本政府和日本央行于7月30日紐約交易時段實施買入日元、賣出美元的匯率干預。當日，在不到一小時內，日元兌美元匯率從162.80升至約157.80，但僅過一個交易日，東京市場日元兌美元便回落至160.70附近。
7月份日元匯率持續走軟，日元兌美元曾跌至163.99的近40年最低點。此前的4月28日至5月27日，日本當局曾動用11.73萬億日元買入日元，效果同樣未能持久。
市場對此次干預的前景并不樂觀。美國商品期貨交易所數據顯示，截至7月21日，對沖基金等日元凈賣出達15萬手，逼近2024年7月峰值的18萬手；SMBC日興證券的分析師估計本輪規模約為5萬億至10萬億日元。
對于日元的持續下跌，市場人士認為，日本政府的干預顯得較為滯后，且政策協同度不高，導致效力有限。
摩根大通證券匯率策略師山脅丈史表示：“本輪干預從規模來看，能夠清晰傳遞日本政府遏制日元跌勢的決心，但鑒于驅動匯率的基本面力量，它能否改變趨勢仍是疑問。”
大和證券首席市場經濟學家巖下真理表示，干預或能“暫時緩解”日元下跌壓力，但市場對其可持續性存疑，且反復干預或招致G7伙伴國批評。
美國消費者新聞與商業頻道的文章指出，在日元匯率跌至40年低點之際，投資者仍質疑政府干預的影響，因為在貨幣政策收緊節奏較慢、財政支出仍在擴張的情形下，單靠干預不太可能逆轉日元弱勢。
東洋經濟在線網站分析文章指出，日元供需結構已發生根本改變，制造業外移、貿易收支轉為常態化赤字，進口成本上升又放大赤字并誘發日元拋售，形成“貶值-赤字-再拋售”的螺旋，所謂對外匯干預只能短暫緩解日元跌勢。
諸多深層次問題待解
在與美國利差顯著、國內通脹和債務壓力走高的情形下，日本財政政策不合時宜的持續寬松也飽受詬病。
業內人士認為，日元疲弱不僅是表象，更反映了經濟政策被動反應和與現實問題不適配的深層問題。
首先是遲遲未能解決的美日利差問題。美聯儲7月將聯邦基金利率維持在3.75%左右，與日本1%的政策利率形成2.75個百分點的利差；市場普遍預計美國借貸成本晚些時候上升，利差將對日元不利。
野村全球宏觀研究主管蘇博文指出，日元疲弱不僅源于日本利率低于美國，且日本央行在“政府壓力下不會加息太多”，加之能源凈進口國受油價沖擊，實際利率極低令貶值趨勢延續。
其次，日本在通脹壓力下的財政擴張趨勢也飽受詬病。日本首相高市早苗7月30日宣布，自2027年4月起兩年內將食品飲料消費稅由8%降至1%，同日，政府還取消增長與危機管理投資的預算“封頂額”。最新政策加重了市場對高市早苗財政主張的質疑。
日本經濟學家石河友久指出，新的財稅方案“對經濟過熱與通脹加速的風險關注不足”，釋放的購買力外溢反而可能推升其他商品價格，減負有限而通脹代價不小。
市場更警惕日本財政紀律過松。截至2025財年末，日本政府債務超過1343萬億日元，相當于每個日本人負擔約1090萬日元。日本政府債務占國內生產總值（GDP）比重高達229%，居G7之首。但目前高市內閣卻與財政紀律背道而馳，將2027年度定位為“負責任的積極財政元年”，強調在國家主導下，通過補貼提高增長領域企業供應能力，今年4月還通過總額122.3萬億日元的“史上最高”一般會計預算，7月又確立到2040年高達370萬億日元的投資計劃。
當前日本高市政府的種種財政政策已被廣泛認為是“被動”應付競選承諾，而忽略經濟規律和市場現實。
路透社文章指出，在日本財政狀況依然混亂的情況下，干預后的日元匯率漲勢注定難以持久。高市政府的政治動機也讓人難以相信日本會進行必要的財政整頓。
路透社文章評論稱，高市政府最簡便的緩解措施是兌現競選承諾，如將食品銷售稅從8%降至1%，但有債券交易員擔心減稅措施會變成永久性的，導致預算出現缺口，需要通過增加借貸來填補。這正是日本政府支持措施無法扭轉日元貶值趨勢的原因之一。
據日本朝日電視臺8月1日報道，日本前首相石破茂在一次演講中表示，他強烈反對強制推進消費稅大幅降稅，斥責這是極其不負責任的做法。
《西日本新聞》8月1日發表社評說，高市政府強推消費稅降稅是“對將來不負責任的愚蠢政策”，該政策會對日本政府的財政情況造成嚴重打擊，而且可能并不會有助于日本國民的生活。此外，2029年將消費稅恢復至原先水平時也會對那時的日本政府帶來挑戰。
《朝日新聞》也在社評中稱，高市早苗越過了“紅線”，該政策將會給日本政府帶來每年約5萬億日元的財政缺口。高市早苗為了自己的面子強行兌現政治承諾，忽視了降稅面臨的問題和來自金融市場的警告。
日本共同社援引市場人士觀點稱，市場判斷日本央行在“高市財政主張”下難以及時回應通脹上行風險，這本身就是日元承壓的重要來源。
日本經濟產業研究所也指出，高市政府的財政主張令市場擔憂央行被迫對加息持消極態度，這種預期正在壓低日元；而貿易逆差與擴張財政疊加，構成弱勢日元的深層根源。（記者 閆磊）
轉自：經濟參考報
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