投資要點
事件：財通證券發布2025年年報及2026年一季報。2025年公司實現營業收入69.2億元，同比+10.1%；歸母凈利潤26.3億元，同比+12.5%；對應EPS0.57元，ROE7.1%，同比+0.5pct。第四季度實現營業收入18.6億元，同比+0.8%，環比-11.6%；歸母凈利潤5.9億元，同比-31.5%，環比-37.7%。2026Q1公司實現營業收入16.5億元，同比+54.4%；歸母凈利潤6.2億元，同比+113.0%；對應EPS0.13元，ROE1.61%，同比+0.8pct。
經紀業務充分受益于市場交投放量：1）2025年經紀業務收入18.7億元，同比+32.4%，占營業收入比重27.0%。全市場日均股基交易額20538億元，同比+69.7%。2）26Q1經紀業務收入5.3億元，同比+27.0%，占營業收入比重32.3%。全市場日均股基交易額31246億元，同比+78.9%。3）截至26Q1公司兩融余額282億元，較年初+1%，市場份額1.1%，較年初基本持平，全市場兩融余額26087億元，較年初+2.7%。
投行業務相對承壓，股權業務規模持續收縮：1）2025年投行業務收入4.3億元，同比-18.3%。2026Q1投行業務收入1.0億元，同比-6.6%。2）2025年股權業務承銷規模同比-40.7%至8.4億元，排名第42；2025年公司股權業務僅完成再融資2單。26Q1公司未有股權項目發行。截至26Q1公司尚無IPO項目儲備。3）2025年債券主承銷規模同比+9.7%至1133億元，排名第24；其中公司債、ABS、金融債承銷規模分別為738億元、274億元、105億元。26Q1公司債券主承銷規模355億元，同比+58.0%。
資管業務規模仍實現增長，26Q1資管業務收入邊際提升：2025年公司資管業務收入13.2億元，同比-15.0%。2026Q1公司資管業務收入3.0億元，同比+12.8%。截至2025年末公司資產管理規模3017億元，較上年末+6.9%。
投資收益大幅提升：2025年公司投資收益（含公允價值）19.7億元，同比+30.7%；2025Q4公司投資收益（含公允價值）4.8億元，同比+50.9%；受上年同期低基數影響，2026Q1公司投資收益（含公允價值）2.8億元，同比+1098.0%。
盈利預測與投資評級：結合公司2025年及2026年一季度經營情況，我們下調此前盈利預測，預計2026-2027年公司歸母凈利潤分別為27.72/28.73億元（前值分別為29.44/31.27億元），對應同比增速分別為5%/4%。預計公司2028年歸母凈利潤為29.54億元，對應同比增速3%。公司當前市值對應2026-2028年PB估值分別為0.96x/0.91x/0.87x。公司財富管理轉型成效顯著，資產管理業務特點鮮明，維持“買入”評級。
風險提示：1）證券市場系統性風險；2）行業競爭加劇。
轉自：東方財富網
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