一季報凈利潤翻倍增長，投資收益同比高增
2025年公司營業總收入/歸母凈利潤為69.2/26.3億元，同比+10%/+13%，加權平均ROE7.08%，同比+0.49pct，權益乘數（扣客戶保證金）3.36倍，同比+0.15倍。2026Q1營業總收入/歸母凈利潤為16.5/6.2億元，同比+54%/+113%，年化加權平均ROE6.44%，同比+3.28pct。2025年經紀、利息凈收入、自營投資同比增長，支撐收入和凈利潤增長，投行、資管有一定承壓。我們下調市場交易量假設，下調2026、2027年歸母凈利潤預測至29/32億元（調前34/39），新增2028年預測34億元，同比+11%/+9%/+7%。公司具有區位優勢，子公司利潤貢獻較高，當前股價對應PB1.0/0.9/0.9倍，維持“買入”評級。
經紀同比增長，投行同比承壓，財通資管2025年利潤貢獻19%
（1）2025年/2026Q1經紀凈收入18.7/5.3億元，同比+32%/+27%，2025年代買/席位/代銷凈收入同比+42%/-42%/+10%。截至2025年末，公司服務居民資產規模突破1萬億元，同比+25%，財富管理轉型成效明顯，重點打造財贏“富”系列FOF品牌，產品保有規模穩步提升。（2）2025年/2026Q1投行凈收入4.3/1.0億元，同比-18%/-7%，同比下降。股權方面，公司投行持續督導企業數量位居全國前列、省內第一，當前在審及輔導項目中“專精特新”企業占比近90%，助力完成兆易創新收購賽芯電子。債券方面，公司債券承銷1133億，其中公司債（企業債）754億元，金融債105億元，ABS金額274億元。（3）2025年/2026Q1資管業務凈收入13.2/3.0億元，同比-15%/+13%。2025年財通資管凈利潤5.0億元，同比-3%，2025年利潤貢獻19%，同比-3pct，2026Q1末非貨/偏股AUM870/170億，同比-8%/-5%。2025年財通基金凈利潤1.7億元，同比+16%，2026Q1末非貨/偏股AUM752/172，同比+40%/+84%。
核心參股子公司利潤貢獻17%，一季度投資收益同比高增
（1）2025年公司參股的永安期貨/浙商資產凈利潤為6.5/13.6億元，同比+13%/-8%，利潤貢獻7.5%/9.7%，ROE5.0%/5.9%，同比+0.4pct/-2.1pct。（2）2025年/2026Q1自營投資收益19.7/2.8億元，同比+31%/+1098%，年化自營投資收益率4.03%/2.29%（2024年為3.01%），低基數下2026年一季度投資收益同比高增。2025年/2026Q1末自營金融資產規模491/496億元，同比+1%/+12%。（3）2025年/2026Q1利息凈收入7.1/2.2億元，同比+16%/+55%，其中利息收入同比-5%/+11%，利息支出-12%/-3%，利息成本穩中有降。
風險提示：市場波動風險；自營投資收益率不及預期。
轉自：千龍網
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