2025年，化工行業去庫存基本完成，進入新一輪的補庫存周期；2026年，在中東地緣沖突等因素影響下，化工行業景氣度加速提升。據統計，2025年，化工行業548家上市公司共實現營收2.85萬億元、比上年增長2.13%，實現凈利潤1402億元、比上年增長4.88%；今年一季度，化工行業551家上市公司共實現營收7470億元、同比增長2.44%，實現凈利潤516億元、同比大增23.75%，顯示出強勢復蘇信號。
制冷劑、鉀肥、染料化學品：景氣回升態勢明顯
2025年以來，在復雜多變的國內外環境下，化工行業堅持“穩中求進”總基調，“反內卷”成效顯著，制冷劑、鉀肥、染料化學品行業經營業績表現搶眼。
隨著我國2024年起正式實施第三代氟制冷劑(HFCs)生產配額制度，制冷劑行業運行邏輯發生深刻變化。2025年和今年一季度，氟制冷劑產品價格延續上漲態勢，帶動相關企業業績提升。2025年，5家氟化工制冷劑上市公司合計營收697億元、比上年增長17.54%，凈利潤81.25億元、比上年大增83.87%；今年一季度合計營收172億元、同比增長17.51%，凈利潤23億元、同比增長29.15%。
開源證券化工團隊認為，氟化工產業鏈已進入長景氣周期，配額及戰略性氟資源的價值在全球市場逐步顯現，受益于需求迸發的高端氟材料、含氟精細化學品等各環節均具有較大發展潛力，全產業鏈未來可期。
受國際鉀肥價格傳導及下游農業春耕需求集中釋放的影響，2025年以來國內鉀肥市場保持量價齊升態勢。加之，新能源產業高景氣度推動碳酸鋰價格穩步回升，拉動鉀肥企業業績大幅增長。2025年，4家鉀肥上市公司合計營收約293億元、比上年增長12.07%，凈利潤152億元、比上年增長73.58%；今年一季度合計營收約100億元、同比大增70.5%，凈利潤55億元、同比大增123.05%。
染料化學品核心中間體——還原物，受宏觀經濟、環保政策等因素影響，以及3至5年的大周期來臨，直接撬動整個分散染料產業鏈的產品價格上漲。2025年，12家染料化學品上市公司合計營收約316億元，凈利潤約25億元、比上年增長26.68.%；今年一季度合計營收約89億元、同比增長17.76%，凈利潤約8.5億元、同比大幅增長149.41%。國投證券認為，分散染料價格仍有較充足的上行空間。
磷化工、煤制烯烴、農藥：三重風口賦能盈利修復
2025年以來，在傳統化肥剛需、新能源需求增長、戰略資源重估的三重風口上，磷化工、煤制烯烴、農藥等行業業績向好。
磷化工行業實現了傳統業務與新興業務的主營與利潤雙雙協同增長。2025年，8家磷化工上市公司合計營收約1316億元、比上年下降11.01%，凈利潤100億元、比上年增長1.06%；今年一季度合計營收約390億元、同比增長10.9%，凈利潤55億元、同比增長12.88%。
中東地緣沖突帶動聚烯烴、甲醇、乙二醇等主流化工品價格同步走高。與此形成鮮明對比的是，煤炭市場供需受到沖擊不大，導致成本剪刀差持續擴大，替代效應帶來的煤制烯烴行業盈利彈性更為突出。2025年，5家煤制烯烴上市公司合計營收4141億元、比上年下降7.53%，凈利潤683億元、比上年微增0.05%；今年一季度合計營收1019億元、同比下降4.28%，凈利潤161億元、同比增長2.71%。
方正證券研報認為，高油價導致全球能源供給顯著承壓，2026年煤價將筑底回升，但難以重回2022年的高位，煤油價差的擴大帶來煤化工投資機會。
農藥方面，受春耕需求啟動、行業“反內卷”等多重因素影響，農藥行業業績觸底回升態勢明顯。今年一季度，40家農藥上市公司實現營收547.44億元、同比增長11.19%，凈利潤37.22億元、同比增長19.22%。
業內人士表示，未來隨著“一證一品”新政正式落地、“正風治卷”三年行動的深入，農藥行業發展將更趨規范，進一步推動農藥需求回暖。
鈦白粉、輪胎、氯堿：外部沖擊業績承壓下降
雖然多數化工子行業業績向好，但受國際反傾銷、中東地緣沖突等因素影響，鈦白粉、輪胎、氯堿行業業績出現了不同程度下降。
今年一季度，鈦白粉市場雖然多次提價，但受硫黃價格暴漲影響，直接“吃掉”了鈦白粉提價的紅利。2025年，7家鈦白粉上市公司合計營收約528億元、比上年下降10.67%，凈利潤約9億元、比上年下降295%；今年一季度，實現營收約145億元、同比增長2.71%，凈利潤約4億元、同比下降47.38%。
專業人士表示，“漲價”弱化了“虧損”的程度，但掩蓋不了“虧損”的本質，更掩蓋不了鈦白粉行業即將到來的去產能和大洗牌。
同樣受中東地緣沖突影響的還有輪胎行業。霍爾木茲海峽航運中斷擾動著國際油運、國際油氣市場，加之今年初美國商務部發布對進口自中國的乘用車和輕型貨車輪胎發起第二次反傾銷和反補貼日落復審立案調查，對輪胎企業業績造成一定影響。2025年，13家輪胎上市公司凈利潤約133億元、比上年下降25.72%，今年一季度實現凈利潤34億元、同比下降0.92%。
氯堿行業方面，中東地緣沖突持續發酵，推動原油及乙烯價格上漲，對聚氯乙烯(PVC)價格形成成本支撐。但受需求不及預期等影響，PVC價格下行，相關企業業績也出現不同程度下降。今年一季度，氯堿上市公司合計凈利潤約13億元、同比大幅下降31.66%。開源證券研報認為，短期氯堿行業景氣度觸底，有望加速高成本產能出清。長期看，PVC無汞化推進及海外成本優勢將改善供需格局，預計PVC遠期需求增長、供給收縮，燒堿供需亦有望修復，行業景氣度或從底部回升，龍頭企業將受益。
光大證券等多家機構認為，2026年，我國化工行業有望在底部回暖，供需格局或將迎來積極變化。未來，隨著全球能源成本回落、供給端壓力減輕以及需求端傳統行業弱復蘇與新興產業帶來增量，化工行業景氣度有望邊際改善。此外，部分高端化工新材料因國產替代進程加快而具備增長潛力。（羅阿華）
轉自：中國化工報
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