宏觀面和基本面交織 銅價將維持高位運行

　　4月，銅價重心穩步上移，滬銅價格再度突破10萬元/噸關口；美伊達成階段性停火協議，國際油價一度自高位明顯回落，宏觀情緒修復，提振銅價。此后，美伊首輪談判未果、第二輪談判擱置，油價重返高位，銅價再度受到宏觀面壓制。從基本面來看，中東局勢擾動引發全球硫酸供應緊缺，海外礦山及濕法冶煉企業減產，為銅價提供有力支撐。

　　銅礦供應緊缺加劇

　　2月，我國銅精礦產量為11.34萬噸，環比下降14.82%，同比下降9.33%。3月，我國進口銅礦砂及其精礦263萬噸，環比增長13.84%，同比增長9.86%。

　　庫存方面，截至4月24日，進口銅精礦加工費報-81.44美元/噸，價格重心持續下移；國內九大港口銅精礦庫存為62.04萬噸，較前一周減少2.81萬噸。

　　3月，我國廢銅產量為18.4萬金屬噸，環比下降8.82%。其中，舊廢銅產量15.44萬金屬噸，環比下降8.42%；新廢銅產量2.96萬金屬噸，環比下降10.84%。3月，我國進口銅廢料及碎料22.76萬實物噸，環比增長35.5%，同比增長19.94%。

　　4月24日，銅精廢價差為1768元/噸，合理價差為1724元/噸。月內精廢價差有所收窄，主要因為國內再生銅原料供應缺口偏大，內貿報價保持堅挺。

　　3月，我國陽極銅樣本產量為12.81萬噸，環比增長32.32%，同比下降9.06%。其中，礦產陽極銅5.78萬噸，與2月持平；廢產陽極銅7.03萬噸，環比增長80.17%。

　　3月，我國進口陽極銅6.88萬噸，環比增長20.97%，同比增長37.1%。進入二季度，精廢價差收窄，再生銅行業政策擾動，國內廢產粗銅、陽極板供應有所回落，市場對進口陽極銅需求提升。同時，Kamoa礦區投產后，相關貨源自4月起持續集中到港，預計二季度，我國陽極銅進口量將實現增長。但受能源成本上行影響，非洲區域電力供應、物流運力等問題仍存在不確定性。

　　3月，我國電解銅產量為120.61萬噸，環比增長5.58%，同比增長7.49%。當月，銅精礦加工費持續走低，精廢價差收斂態勢明顯，但廢產陽極板產量暫未受明顯波及，電解銅產量并未因原料端問題出現大幅減產。硫酸價格創下歷史新高，部分地區報價高達1600元/噸，推動冶煉廠在深度負加工費格局下維持高開工率。

　　4月，共有8家冶煉廠進入檢修周期，其中，3家冶煉廠檢修自3月延續至4月，4家自4月延續至5月，檢修帶來的減量預計多在5月集中顯現。目前，少數冶煉廠反饋陽極板采購難度加大，原料偏緊格局逐步凸顯。預計4月電解銅產量環比回落3.3萬噸，短期內尚未完全體現檢修沖擊。此外，4月，有1家冶煉廠正式投產，后續產能將逐步釋放。隨著5月電解銅企業集中檢修落地，預計當月產量較4月繼續下行。

　　進出口方面，3月，我國電解銅進口23.46萬噸，環比增長53.33%，同比下降24.03%；出口5.82萬噸，環比下降25.6%，同比下降14.4%；3月，我國電解銅凈進口17.64萬噸。

　　終端消費邊際回暖

　　2月，我國銅材產量為158.9萬噸，環比下降11.79%，同比增長1.88%。2月，國內銅材行業整體開工率為42.81%，3月上升至68.51%。

　　分板塊來看，3月，銅下游各行業開工呈季節性回升，精銅桿、銅板帶箔行業率表現亮眼，開工率高于近年同期均值。

　　電力領域，1—2月，全國電網工程建設完成投資838億元，同比增長79.84%；電源工程完成投資1044億元，同比增長32.35%。

　　汽車領域，1—3月，我國汽車產銷分別完成703.9萬輛、704.8萬輛，同比分別下降6.9%、5.6%。同期，新能源汽車產銷量分別完成296.5萬輛、296萬輛，同比分別下降6.8%、3.7%。新能源汽車銷量占汽車總銷量的42%。

　　家電領域，1—3月，國內空調累計產量為7458萬臺，同比增長3.8%；冰箱產量為2722萬臺，同比增長9.4%；洗衣機產量為3061萬臺，同比增長2.7%。

　　房地產領域，1—3月，全國房屋新開工面積為10373萬平方米，同比下降20.3%；房屋竣工面積為9789萬平方米，同比下降25.0%。

　　庫存方面，截至4月23日，LME銅庫存為39.3萬噸，近期增勢放緩且小幅回落，注銷倉單占比12%；COMEX銅庫存為60.6萬噸，重回增長通道。截至4月27日，國內銅社會庫存為24.86萬噸，延續去化態勢。從全球口徑來看，截至4月23日，全球銅庫存為124.6萬噸，較去年同期增加65萬噸。

　　市場情緒偏謹慎

　　自2月28日美以伊沖突升級以來，國際原油價格多次站上100美元/桶關口，全球經濟滯脹預期升溫，對銅價形成壓制。當前，美伊第二輪談判擱置，中東局勢依舊復雜，霍爾木茲海峽維持封鎖，在全球硫酸供應緊缺背景下，銅市供應端受到明顯擾動。

　　展望5月，宏觀層面，中東局勢持續僵持，美伊第二輪談判擱置，油價高位運行，市場情緒整體偏謹慎。基本面上，國內銅精礦供應緊缺加劇，廢銅、粗銅市場同步偏緊，全球硫酸供應緊缺，海外銅礦及濕法冶煉企業減產、停產風險上升，國內冶煉廠4—5月集中檢修，產量存在下行預期。消費端，銅價高位運行后，下游以剛需采購為主，行業傳統旺季支撐開工率維持季節性高位。

　　整體而言，當前，銅價受宏觀環境與基本面雙向交織影響，中東局勢及海外銅供應均呈現偏弱韌性。在中東局勢無大幅惡化的前提下，供應端對銅價支撐力度較強，預計5月銅價維持高位運行，價格重心存在上移空間。

　　轉自：中國有色金屬報

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