5月26日，受幾內亞將于6月出臺鋁土礦出口管制措施影響，氧化鋁價格大幅拉升，突破2800元/噸，創下近期新高。當前，氧化鋁市場受產能過剩、庫存高企等利空壓制，走勢偏弱。但幾內亞礦業政策調整、海運費走高、極端天氣等潛在風險因素累積，將成為后續氧化鋁走勢的核心變量。
目前，國內氧化鋁原料庫存相對充裕，但幾內亞出口新政落地在即，鋁土礦供給收縮沖擊正在醞釀。
首先，幾內亞擬收緊鋁土礦出口政策，或將造成國內原料供給缺口。我國對幾內亞鋁土礦依存度極高，2025年，我國自該國進口鋁土礦占比接近75%；今年一季度，幾內亞鋁土礦出口量達6090萬噸，其中，超70%流入中國市場。市場普遍預測，幾內亞或將2026年鋁土礦出口總量上限設定為1.5億噸，較2025年1.83億噸的實際出口量減少3300萬噸，降幅18%。若出口配額嚴格執行，國內鋁土礦進口將出現明顯缺口。
其次，海運費大幅上漲壓制海外發運意愿。5月上旬，波羅的海干散貨運價指數突破3000點，創下近兩年半以來新高。居高不下的海運成本導致多數海外礦山陷入虧損，現貨發運積極性大幅降低。5月，多家礦山發運量環比回落，部分礦企暫停現貨租船業務。
最后，極端天氣或引發階段性供給擾動。據預測，2026年將進入厄爾尼諾氣候，易引發極端降水異常天氣，幾內亞礦區或將出現持續干旱后突發暴雨的情況，大概率造成階段性鋁土礦發運中斷。綜合評估，在鋁土礦供給擾動因素中，政策調整影響權重最大，海運物流擾動次之，厄爾尼諾現象影響居后。
國內氧化鋁產能持續釋放，供應寬松格局未改。上海有色網數據顯示，截至5月15日，國內氧化鋁開工率回升至75.19%，運行產能接近9000萬噸。4月末—5月，廣西、山西等主產區累計有520萬噸/年產能完成復產或新投產，行業周度產量回升至179萬噸的高位。庫存壓力同樣凸顯，截至5月21日，全國氧化鋁總庫存達510萬噸，月內新增27萬噸，其中，港口庫存月內增幅超50%，行業去庫壓力較大。
海外市場變化進一步加劇國內供應過剩態勢。中東地緣沖突持續，當地約30%電解鋁產能停產，區域內氧化鋁需求大幅萎縮。同時，霍爾木茲海峽通行受阻，原本發往中東的氧化鋁貨物被迫分流，回流至全球主流市場，進一步加劇區域性供應過剩格局。
成本端為價格構筑堅實底部支撐。目前，國內氧化鋁行業平均完全成本約2700元/噸，現金成本約2500元/噸，山西、河南等高成本產區企業已逼近盈虧平衡線。從行業運行規律來看，一旦市場價格跌破邊際生產成本，高成本產能將主動檢修、減產，對市場價格形成托底。伴隨幾內亞鋁土礦新政逐步落地，2500元~2700元/噸的成本區間，將成為氧化鋁價格的核心底部區間。
盡管當前氧化鋁供應過剩格局未改，但鋁土礦受海運費、極端天氣及政策擾動等因素影響，供給風險正持續累積。當前，行業估值處于低位，多頭動能逐步蓄勢，氧化鋁階段性機會顯現，下方2700元/噸附近存在支撐，上方3100元/噸附近承壓。后市密切關注幾內亞出口政策、中東局勢及國內港口庫存變化，等待信號明朗后的交易機會。
轉自：中國有色金屬報
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