雖然中東局勢仍不明朗，但美國經濟展現出較強韌性。5月，美國非農就業數據顯示，勞動力市場韌性超預期，進一步強化了美聯儲年內加息預期。與此同時，地緣局勢反復推升通脹，流動性收緊預期持續發酵，帶動美元指數和美債收益率走強，貴金屬價格承壓。對白銀而言，前期漲幅較高且波動率較大，工業需求預期平穩、缺乏增量支撐，其價格表現將弱于黃金，或較長時間維持弱勢。
美國勞動力市場韌性較強
美國宏觀數據密集發布，經濟韌性與通脹壓力形成雙重驗證。5月，美國非農就業人數新增17.2萬，顯著高于市場預期的8.5萬，失業率則維持在4.3%。從行業結構來看，就業增長主要集中在休閑與酒店業、地方政府及醫療保健業。休閑與酒店業就業人數新增7萬，遠超過去12個月1.4萬/月的平均新增水平；地方政府就業人數新增5.5萬；醫療保健業就業人數新增3.5萬。金融行業5月就業減少2.2萬個崗位，較2025年5月的高點累計減少10.7萬個。此外，3月和4月的非農就業人數合計大幅上修9.3萬。
這份數據被視為美聯儲6月議息會議前最重要的經濟指標之一，將直接影響市場對美國經濟走勢及利率路徑的判斷。連續3個月的非農就業人數增長及職位空缺數量的意外上升，顯示勞動力市場基礎更為穩固。盡管招聘規模有限，但整體強勁的就業態勢足以讓美聯儲繼續聚焦通脹問題。鑒于當前通脹已加速上行，更大的風險在于物價上漲壓力，而非勞動力需求持續疲軟。這份超預期的就業報告進一步強化了市場對美聯儲短期內維持利率不變的預期。
利率上行加劇流動性壓力
近期，地緣局勢反復，美國通脹反彈幅度超出市場預期，市場對美聯儲年內加息的預期持續升溫，美元指數也隨之延續反彈態勢。美聯儲貨幣政策預期仍是影響美元指數走勢的關鍵因素，當前，在通脹反彈、失業率維持低位的宏觀背景下，美聯儲年內降息的可能性預計較低。
美以伊沖突爆發后，全球主要經濟體國債利率普遍上行。截至6月5日，美國、日本、德國、英國、法國10年期國債收益率分別上行58、55、38、62、48個基點，反映出全球央行可能需要通過加息來鞏固公信力，以避免通脹預期出現波動。4月以來，美國人工智能產業繁榮與財政寬松政策共同推動經濟增長加速，名義增速與就業市場已呈現出過熱的早期跡象。當前，利率水平對經濟的約束作用或仍不足，在此背景下，美聯儲今年降息的可能性較低，政策指引或將偏向“鷹派”，且明年前可能需要加息2~3次。
美債利率加速攀升、實際利率上行，短期內對貴金屬價格構成較強壓制。從中長期來看，高利率將對經濟產生負反饋，消費與投資承壓，通脹或逐步回落，美聯儲或小幅降息，帶動短端收益率下行。但長端收益率受債務壓力及全球債市溢出效應影響，下行空間有限。
白銀的工業屬性更強，對利率及流動性周期的敏感度也更高。一方面，寬松環境會壓低實際利率，降低持有無息資產的機會成本；另一方面，寬松周期通常伴隨需求預期改善，從而對白銀的工業屬性形成支撐。在地緣沖突仍存不確定性的背景下，油價或維持高位運行，通脹反彈的可能性隨之加大，市場對利率維持高位的預期也持續增強，白銀價格上方壓力加大。
工業需求預期平穩
世界白銀協會數據顯示，2026年，全球白銀總供應量預計為33167噸，較2025年減少747噸，其中，礦山供應26254噸，回收6571噸。需求方面，2026年，全球白銀總需求預計在34606噸，較2025年減少560噸。從具體來看，工業總需求已連續3年下降，2026年預計為19894噸，占總需求的57%；2025年工業總需求為20447噸，同比下降3%。光伏產業用銀需求持續收縮，2026年預計為4698噸，較2025年減少932噸。實物需求則有所回升，2026年預計為8013噸。盡管2026年白銀供需仍可能存在一定缺口，但隨著國內光伏搶裝潮結束，白銀消費或將面臨壓力。
綜合來看，美聯儲年內加息預期升溫，地緣局勢反復加劇通脹不確定性增強，流動性收緊預期持續發酵，美元指數與美債收益率或維持強勢，銀價調整趨勢或將延續。
轉自：中國有色金屬報
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