黃金價格自3月份創階段性高點以來持續回落。截至6月12日收盤，國際金價（以倫敦金現貨價格為例）報4218.97美元/盎司，自3月份以來已下跌20.07%，年內累計下跌幅度達到2.30%。
在這樣“跌跌不休”的行情下，多家機構下調了黃金短期目標價。例如，花旗將黃金三個月目標價從4300美元/盎司下調至4000美元/盎司。那么，金價后市將如何演繹？
梳理本輪金價深度調整的邏輯可以看出，美聯儲貨幣政策預期反轉，美元、美債反彈，國際地緣避險情緒鈍化等因素，打破了此前支撐金價上漲的邏輯。其中，美國持續回暖的就業數據以及高企的通脹數據，使得美聯儲短期降息概率降低，甚至出現加息可能性。加息預期升溫帶動了美債收益率飆升，美元指數同步走高，黃金作為無息資產，持有機會成本也會提高，繼而價格受到壓制。
伴隨著金價下行，全球資金加速從黃金市場撤離，尤其是機構資金密集退場，無疑加劇了金價的下行壓力。世界黃金協會報告顯示，繼4月份黃金ETF需求顯著反彈后，5月份全球實物黃金ETF出現溫和流出，規模約20億美元。5月份的凈流出與金價的弱勢導致全球黃金ETF資產管理總規模環比下降2%至6040億美元，總持倉小幅下降0.4%至4121噸。
筆者認為，雖然金價短期承壓，但是其長期支撐邏輯并未發生改變。
一是全球央行持續購金，仍將為金價提供底部支撐。雖然今年以來金價波動劇烈，但最新數據顯示，今年一季度全球央行增儲黃金244噸，同比增長3%，需求仍在升溫。?4月?份，全球央行單月凈購金?17噸。6月7日，中國人民銀行公布的數據顯示，5月末黃金儲備為7496萬盎司（約2331.52噸），環比增加32萬盎司（約9.95噸）；5月份買入量創過去半年新高，為連續第19個月增持黃金。可以說，黃金作為全球公認的終極支付手段，仍在吸引各國央行增持，未來這一趨勢也將大概率延續。
二是美聯儲總體處在降息周期中。雖然近期美國就業與通脹數據擾動預期，但美國聯邦政府債務規模高企，利率維持高位甚至進一步走高，都將加劇美國財政付息壓力，亦使得實體經濟增長承壓。美聯儲政策轉向寬松的概率依然較高，市場預期出現相應調整后，美元與美債收益率也將回落，金價有望迎來趨勢性修復。
三是國際地緣風險未退，黃金的避險屬性將長期存在。事實上，國際金價此前的大幅上漲已包含了對近年來國際地緣風險的定價，近期面對短期沖擊雖價格表現有所鈍化，但長期來看，深層的地緣博弈仍在持續，而且愈發復雜化、長期化，這都將從避險屬性方面支撐金價后續走勢。
由此來看，在上述三方面因素的影響下，金價雖短期承壓，但長期仍有較為堅實的支撐。不過也要注意，若這些因素出現根本性反轉，就需要重新審視黃金的配置價值。（韓昱）
轉自：證券日報
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