近期，美國和日本央行同步呈現強烈加息預期，核心源于中東地緣沖突擾動反復，推高能源通脹。美國就業數據方面，5月非農就業超預期錄得17.2萬人，大幅高于前值11.5萬人及市場預期的8.5萬人。日元暴跌及輸入性通脹壓力，官員密集“鷹派”表態，市場扭轉前期“鴿派”判斷，轉向加息定價。
日本央行行長植田和男在新聞發布會上表示，日本當前財年經濟上行風險大于經濟下行風險，且企業提價意愿較以往明顯增強，存在大幅上調物價預期的風險。市場對加息的核心擔憂在于流動性收緊與實際利率上行，貴金屬及有色金屬市場承壓明顯，滬鉛價格向下突破了維持2年的震蕩區間，運行中樞下移。
鈉電替代敘事
近期，鈉離子電池產業化進程迎來加速拐點，頭部企業量產落地、產能擴張、大額訂單與整車應用多點突破，行業正式邁入規模化商用前夜。產能端，寧德時代、比亞迪、國軒高科等龍頭明確2026年下半年開啟鈉電池規模化量產，其中，比亞迪青海西寧30GWh鈉電池生產線已于2025年7月投產，2026年7月將完成產能爬坡、實現全面釋放；目前，國內鈉電池已建及在建總產能突破320GWh，上半年新增產能超80GWh，產業擴張速度迅猛。訂單端，4月，寧德時代與海博思創簽訂3年60GWh鈉電池儲能大單，為規模化出貨提供核心支撐。應用端，長安汽車首款鈉電池乘用車完成北方極寒測試，低溫性能優勢得到驗證，標志著鈉電池正式切入乘用車落地場景。依托優異的寬溫域表現、長循環壽命、高安全性及環保屬性，疊加持續的技術迭代與成本下行，鈉電池已擺脫技術試驗階段，具備與鉛酸蓄電池同臺競爭的商業化能力，市場“鈉代鉛”替代邏輯持續強化。
隨著技術與成本條件成熟，鈉電池已在四大核心場景實現對鉛酸蓄電池的實質性替代落地。在低速及商用電動車動力電池領域，寧德時代、中科海鈉將鈉電池批量搭載于兩輪電動車、微型代步車與礦區商用車輛，憑借耐低溫、長壽命的核心優勢替換傳統鉛酸電池；在汽車12V啟停電池領域，派能科技、超威、天能推出專業化鈉電啟停產品，在北方極寒地區乘用車、商用車后裝市場快速滲透，解決鉛酸電池低溫啟動差、壽命短的痛點；通信基站備電領域，中國移動、中國聯通、中國鐵塔集中采購鈉電池組，在高海拔、低溫基站批量替代鉛酸設備，有效降低設備運維成本與更換頻次；在數據中心UPS及儲能領域，寧德時代、派能科技落地多個大型數據中心鈉電備用及儲能項目，依靠高安全、長循環的特性，逐步替代穩定性、耐久性較差的鉛酸儲能系統，全場景替代趨勢逐步明朗。
即便鈉電池替代趨勢明確，鉛酸蓄電池現階段仍具備極強的不可替代性，二者將長期錯位共存。成本層面，鉛酸電池生產工藝成熟、造價低廉，疊加完善的再生利用體系，綜合使用成本為各類電池最低，在低端低速車、小型備用設備、微型電源等極致控本場景中無可替代。循環體系層面，鉛酸蓄電池回收利用率超95%，已形成閉環成熟的循環經濟產業鏈，而鈉電池回收體系尚處于起步階段，暫不具備規模化復用能力。此外，鉛酸電池行業經過長期發展，已形成完備的行業標準、設備適配體系與市場使用習慣，在低功率、短時使用的小眾場景中適配性極強，短期內無法被鈉電池完全取代。
冶煉減產支撐
國內原生鉛短期內存在一定增量，但白銀價格大跌導致硫酸等副產品收益難以彌補缺口，冶煉利潤明顯回落，鉛精礦加工費持續低位，預計下半年原生鉛供應存在減量風險。再生鉛方面，鉛價下行而廢電瓶價格維持高位，冶煉虧損擴大，企業復產受阻、減產規模或進一步擴大，為鉛價提供成本支撐。
海外現貨端，越南地區再生鉛環保檢查結束，但原料緊缺與復產進度偏慢，供應恢復仍需時間，LME鉛近端月差維持偏強結構。跨市比值方面，在鉛價下跌環境下，國內再生鉛減產預期支撐滬鉛價格相對偏強運行。同時，東南亞地區現貨逐步轉松，但LME鉛庫存處于31.4萬噸高位，壓制倫鉛價格上行空間，滬倫比值有望止跌回升。
綜合來看，當前，鉛市場宏觀與持倉偏空、基本面小幅過剩但邊際趨緊，資金與產業邏輯共同壓制鉛價，同時也醞釀底部修復機會。國內宏觀屬性席位空頭集中度持續抬升，LME 7月合約空頭持倉同樣處于高位；本輪滬鉛價格下跌主要由美聯儲加息預期與鈉電池替代雙主線驅動。對比銅、鋅等受礦端擾動或能源成本支撐的品種，鉛基本面偏弱、彈性不足，更易作為空配標的吸引投機資金流入。
當前，國內鉛產業過剩幅度并不夸張。隨著鉛價與白銀價格共振下行，原生鉛企業因白銀副產品收益萎縮、冶煉利潤明顯收縮，下半年，存在主動減量可能；再生鉛企業虧損加劇，復產受阻、減產規模或進一步擴大，二者共同為鉛價提供邊際支撐。
轉自：中國有色金屬報
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